Government Environmental Attention and Corporate ESG Performance
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摘要: 地方政府承担着推动生态环境保护和经济高质量发展“和谐共生”的重要责任，其环境注意力对其所辖地企业的ESG决策偏好有着重要影响。本研究基于组织注意力理论，并结合2010—2022年中国省级《政府工作报告》和沪深A股上市公司的匹配数据，实证研究发现地方政府环境注意力有助于提升企业ESG表现，并且政府环境注意力每增加一个标准差，企业ESG表现平均提升了0.512%。此影响主要通过增加地区环境污染治理投资和提升企业高管绿色认知等渠道发挥作用。进一步分析表明该影响效应在非国有、非重污染和成熟期等类型的企业中更明显。经济后果分析表明，地方政府环境注意力通过提升企业ESG表现，进而有助于提高企业信息披露质量、缓解融资约束和推动高质量发展。研究结论为地方政府提高环境注意力配置效率，引导企业积极开展ESG体系建设以及贯彻落实“双碳”目标提供了理论依据与决策参考。Abstract: Local governments play a pivotal role in fostering a harmonious coexistence between ecological conservation and high-quality economic growth. Their focus on the environment profoundly influences the ESG strategic choices of businesses within their jurisdiction. Based on the organizational attention theory and the matching data of Chinese provincial Government Work Reports from 2010 to 2022, and Shanghai and Shenzhen A-share listed companies, this paper empirically examines the impact of local government environmental attention on corporate ESG performance and its mechanism. The results show that the environmental attention of local governments contributes to the improvement of corporate ESG performance, with an average increase of 0.512% for every one standard deviation increase in government environmental attention. And it mainly plays a role through channels such as increasing investment in regional environmental pollution control and enhancing the green awareness of corporate executives. Further analysis shows that this positive effect is more significant in non-state-owned enterprises, non-heavy pollution enterprises, and mature enterprises. Economic consequence analysis shows that the local government environmental attention can improve the quality of corporate information disclosure, alleviating financing constraints and promoting the high-quality development of enterprises by improving corporate ESG performance. The research conclusion offers a theoretical foundation and strategic guidance for local governments to enhance the efficiency of environmental attention allocation, steer enterprises towards robust ESG system development, and ensure the realization of "dual carbon" goals.
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表 1 地方政府环境注意力相关关键词统计表
统计维度 相关关键词 保护和改善环境 环境保护、修复、环保、节能、落后产能、能耗、降耗、耗能、环境、污染防治、治污、污染治理、治理污染、绿化、绿色、生态、污水处理、污水治理、环境影响评价、环保督察、生活垃圾无害化、环境质量、空气质量、环境督察 防治污染和其他公害 减排、低碳、大气、水源、烟尘、污染、排污、化学需氧量、二氧化硫、二氧化碳、颗粒物、PM2.5、氨氮、氮氧化物、大气污染、污染物、扬尘、降尘、废物、垃圾、排放、风沙源治理、脱硫、重点流域污染防治、控制污染物排放、工业废水、农村面源污染、固体废物、排放量、废水、烟(粉)尘 资源节约 节水、节电、水耗、消耗、资源、节约、集约、能源、新能源、清洁能源、煤改电、煤改气、集中供热、再利用、循环、水电等清洁能、跨区域补偿机制、资源节约、清洁生产 协同发展与环境共治 环保协同、协同发展、协同治理、部门合作、公众参与、交界地区、共享、转移、联防、联控、联治、区域协调发展、流域综合治理、区域合作、优势互补、合作共赢、共同推进、保护协作、协同治污 推进生态文明建设 主体功能区、自然保护区、流域、湿地、退耕还林、水资源、自然、植树造林、天然林、湖泊、生物、生物工程、海洋、重金属、生态环境、环境治理、生态屏障、水源涵养、水土保持、生态文明 促进经济社会可持续发展 可持续发展、协调发展、科学发展、可持续、绿色发展、循环经济、环保政策体系、饮用水源、水土、清洁、水体、农村饮用水源保护标准与考核体系、蓝天、碧水、净土、绿地、森林、河长、河长制、湖长、湖长制、留绿、留白、宜居、植树、造林、绿水青山、蓝天白云 
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表 2 变量说明
变量类型 变量名称 变量符号 变量定义 被解释变量 企业ESG表现 ESG 对华证ESG评级赋值 解释变量 地方政府环境注意力 GEA 相关关键词的句子数与政府报告总句子数的比值 控制变量 资产负债率 Lev 负债总额/资产总额 资产回报率 Roa 净利润/总资产 企业规模 Size 总资产取自然对数 企业年龄 Age 公司上市年限取自然对数 第一大股东持股比例 Top1 第一大股东持股数量/公司股票数量 独立董事比例 Indep 独立董事人数/董事会人数 监事会规模 Ssize 监事会人数加1取自然对数 审计意见 Opinion 当年审计意见为标准无保留意见时取值1，否则取值0
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表 3 描述性统计信息
变量 观测值 均值 标准差 最小值 最大值 中位数 企业ESG表现 36 977 4.101 1.078 1 6 4 地方政府环境注意力 36 977 0.707 0.206 0.361 1.209 0.662 资产负债率 36 977 0.421 0.211 0.050 0.938 0.411 资产回报率 36 977 0.058 0.071 -0.220 0.278 0.055 企业规模 36 977 22.170 1.304 19.71 26.240 21.980 企业年龄 36 977 2.059 0.921 0 3.367 2.197 第一大股东持股比例 36 977 0.341 0.149 0.084 0.743 0.319 独立董事比例 36 977 0.394 0.088 0.167 0.667 0.375 监事会规模 36 977 1.486 0.189 1.386 2.079 1.386 审计意见 36 977 0.967 0.179 0 1 1
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表 4 基准回归结果
变量 (1) (2) (3) (4) 地方政府环境注意力 0.101*** 0.084** 0.089*** 0.102*** (0.039) (0.037) (0.032) (0.031) 资产负债率 -1.019*** -0.868*** -0.870*** (0.060) (0.064) (0.068) 资产回报率 1.114*** 1.062*** 0.076 (0.131) (0.137) (0.111) 公司规模 0.309*** 0.289*** 0.283*** (0.010) (0.011) (0.018) 公司年龄 -0.217*** -0.183*** -0.203*** (0.015) (0.016) (0.033) 第一大股东持股比例 0.142* 0.106 0.300** (0.076) (0.082) (0.122) 独立董事规模 0.736*** 0.793*** 0.331*** (0.089) (0.095) (0.072) 监事会规模 0.280*** 0.197*** 0.141 (0.063) (0.069) (0.087) 审计意见 0.651*** 0.719*** 0.322*** (0.049) (0.048) (0.044) 常数项 4.001*** -3.391*** -3.037*** -2.233*** (0.032) (0.218) (0.222) (0.405) 年份固定效应 未控制 控制 控制 控制 行业固定效应 未控制 控制 未控制 未控制 省份固定效应 未控制 未控制 控制 未控制 个体固定效应 未控制 未控制 未控制 控制 样本量 32 039 32 039 32 039 31 809 调整R2 0.000 0.226 0.177 0.559 注：* * *、* *、*分别表示在1%、5%、10%的统计水平上显著；小括号内为聚类到公司层面的稳健标准误；下表同。
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表 5 内生性问题控制结果
变量 2SLS估计 考虑遗漏变量 PSM估计 Heckman两阶段 (1)
第一阶段(2)
第二阶段(3) (4)
1∶1匹配(5)
1∶3匹配(6)
第二阶段公园数量 0.108*** (0.013) 地方政府环境注意力 2.113*** 0.106*** 0.097** 0.116*** 0.061* (0.607) (0.031) (0.042) (0.032) (0.032) 逆米尔斯比率 -0.976*** (0.150) K-P rk LM 89.042*** K-P rk Wald F 66.625*** C-D Wald F 137.792*** 控制变量 控制 控制 控制 控制 控制 控制 年份固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 个体固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 样本量 31 809 31 809 31 809 17 169 28 648 31 809 调整R2 — — 0.500 — — —
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表 6 替换核心变量和估计方法结果
变量 替换被解释变量 替换解释变量 Ologit估计 (1)
ESG评分(2)
彭博社
ESG评分(3)
环境责
任表现(4)
社会责
任表现(5)
公司治
理表现(6)
ESG表现(7)
ESG表现(8)
ESG表现地方政府环境注意力 0.007***
(0.002)0.624*
(0.336)0.073**
(0.032)0.115***
(0.032)0.145***
(0.044)0.205***
(0.071)地方政府环境注意力相对值指标 2.474***
(0.648)地方政府环境注意力绝对值指标 0.045** (0.021) 控制变量 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 年份固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 个体固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 未控制 样本量 31 809 10 344 31 809 31 809 31 809 31 809 31 809 32 039 调整R2 0.581 0.827 0.528 0.515 0.454 0.559 0.559 —
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表 7 作用机制检验结果
变量 (1)
前置一期的ESG表现(2)
环境污染治理投资(3)
前置一期的ESG表现(4)
高管绿色认知(5)
前置一期的ESG表现地方政府环境注意力 0.074**
(0.034)0.101***
(0.010)0.076**
(0.033)0.054***
(0.020)0.070**
(0.033)环境污染治理投资 0.042**
(0.020)高管绿色认知 0.097***
(0.011)控制变量 控制 控制 控制 控制 控制 年份固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 个体固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 样本量 27 410 31 809 27 410 31 809 27 410 调整R2 0.590 0.902 0.590 0.504 0.592
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表 8 异质性分析检验结果
变量 产权性质 行业污染属性 企业生命周期 (1)
国有(2)
非国有(3)
重污染(4)
非重污染(5)
成熟期(6)
非成熟期地方政府环境注意力 0.014 0.124*** 0.008 0.131*** 0.131*** 0.018 (0.048) (0.040) (0.060) (0.036) (0.037) (0.060) 控制变量 控制 控制 控制 控制 控制 控制 年份固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 个体固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 样本量 11 251 20 558 8 361 23 448 9 043 22 056 调整R2 0.589 0.548 0.552 0.566 0.644 0.581
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表 9 经济后果分析检验结果
变量 (1)
信息披露质量(2)
融资约束(3)
高质量发展地方政府环境注意力×企业ESG表现 0.024*** -0.007*** 0.009* (0.005) (0.001) (0.005) 企业ESG表现 0.074*** -0.002*** 0.008** (0.004) (0.001) (0.003) 地方政府环境注意力 -0.108*** 0.031*** -0.011 (0.029) (0.005) (0.024) 控制变量 控制 控制 控制 年份固定效应 控制 控制 控制 个体固定效应 控制 控制 控制 样本量 31 809 31 809 31 809 调整R2 0.494 0.944 0.938
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