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兼并重组能有效化解产能过剩吗——基于PSM-DID方法的实证检验

刘鹏 何冬梅

刘鹏, 何冬梅. 兼并重组能有效化解产能过剩吗——基于PSM-DID方法的实证检验[J]. 广东财经大学学报, 2019, 34(3): 4-13.
引用本文: 刘鹏, 何冬梅. 兼并重组能有效化解产能过剩吗——基于PSM-DID方法的实证检验[J]. 广东财经大学学报, 2019, 34(3): 4-13.
LIU Peng, HE Dong-mei. Can Merger and Reorganization Resolve Overcapacity: Based on PSM-DID Empirical Test[J]. Journal of Guangdong University of Finance & Economics, 2019, 34(3): 4-13.
Citation: LIU Peng, HE Dong-mei. Can Merger and Reorganization Resolve Overcapacity: Based on PSM-DID Empirical Test[J]. Journal of Guangdong University of Finance & Economics, 2019, 34(3): 4-13.

兼并重组能有效化解产能过剩吗——基于PSM-DID方法的实证检验

基金项目: 

教育部人文社会科学重点研究基地重大项目 16JJD790023

详细信息
    作者简介:

    刘鹏(1991-),男,江苏扬州人,南京大学商学院博士研究生

    何冬梅(1990-),女,江苏南通人,南京大学商学院博士研究生

  • 中图分类号: F276.1;F276.5;F273

Can Merger and Reorganization Resolve Overcapacity: Based on PSM-DID Empirical Test

  • 摘要: 基于2003—2016年上市公司的兼并重组数据,采用双重差分倾向得分匹配法(PSM-DID)对以兼并重组手段化解产能过剩的有效性进行实证检验。研究结果表明:兼并重组整体上不能有效化解产能过剩;企业性质对企业兼并重组的有效性具有重要影响,其中民营企业的自发兼并重组行为有利于化解产能过剩,国有企业的行政性兼并重组行为化解产能过剩的效果不明显;重工业企业和产能过剩企业不宜采取兼并重组手段化解产能过剩,轻工业企业和产能不过剩企业以兼并重组手段化解产能过剩效果明显。因而政府应减少直接干预企业兼并重组的行为,并从体制上消除国有企业的预算软约束。
  • 表  1  变量设定及其描述性统计

    变量名 变量描述 均值 标准差 最小值 最大值
    cu 产能利用率[7] 0.382 0.054 0.103 0.969
    treat 是否发生兼并重组,是取值1,否取值0 0.596 0.491 0 1
    t 时间虚拟变量,已完成取值1,未完成取值0 0.431 0.495 0 1
    size 企业总资产的对数值 21.363 1.140 16.380 26.736
    kl 资本存量/员工人数的对数值 12.178 0.918 5.016 17.606
    growth t年营业收入增长额/t-1年营业收入 0.456 1.108 -1.007 3.278
    profit 利润总额/工业销售值 0.009 3.230 -2.627 11.493
    tfp 全要素生产率,采用LP方法计算 13.922 1.017 6.485 19.799
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    表  2  整体实证结果

    变量 模型(1) 模型(2) 模型(3)
    FE DID PSM-DID
    MR 0.001***(70.61) -0.001(-1.40) -0.032(-1.02)
    t 0.000 4***(23.63) 0.000 4(0.33) 0.007 3(0.28)
    MR*t -0.000 4***(-16.95) -0.002**(-2.28) -0.006**(-2.49)
    size 0.000 6***(41.14) -0.024***(-21.19) 0.465***(12.08)
    kl -0.000 2***(-15.66) 0.008***(12.95) 0.022(0.80)
    growth 0.000 03***(5.90) 0.001**(2.19) 0.742***(8.20)
    profit -1.60e-06(-1.00) -0.000 9*(-1.85) -0.005*(-1.75)
    tfp 0.000 04***(3.04) 0.057***(37.48) -0.028(-0.72)
    _cons 0.059***(260.73) -0.308***(-34.68) -10.219***(-20.34)
    时间固定
    个体固定
    R2 0.585 6 0.457 3 0.05 8
    N 14 307 14 307 8 140
    注:******分别表示1%、5%和10%的显著水平,括号内为t统计值。下表同
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    表  3  国有企业与民营企业实证结果对比

    变量 国有企业 国有企业 民营企业 民营企业
    DID PSM-DID DID PSM-DID
    MR -0.105***(-3.25) -0.212(-0.99) 0.131(0.86) 0.117(1.32)
    t -0.213(-1.17) -0.215(-1.32) 0.172**(2.09) 0.135(0.83)
    MR*t -0.003(-1.11) -0.016**(-2.32) 0.004***(2.90) 0.025*(1.79)
    size -0.029***(-14.52) 0.335***(6.55) -0.021***(-17.63) 0.719***(11.74)
    kl 0.004***(3.58) -0.081**(-2.05) 0.010***(15.08) 0.110***(2.73)
    growth 0.008***(4.19) 0.274**(2.44) 0.001**(2.20) 1.432***(9.27)
    profit -0.003***(-5.52) -0.003(-0.25) -0.000 5(-1.41) -0.031(-0.48)
    tfp 0.067***(25.02) 0.118**(2.24) 0.048***(31.10) -0.208***(-3.46)
    _cons -0.290***(-20.39) -8.052***(-12.35) -0.274***(-25.81) -14.341***(-16.21)
    时间固定
    个体固定
    N 6 328 4 168 7 979 3972
    R2 0.447 4 0.041 7 0.493 6 0.092 7
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    表  4  轻工业与重工业实证结果对比

    变量 轻工业 轻工业 重工业 重工业
    DID PSM-DID DID PSM-DID
    MR -0.175(-1.27) -0.089(-0.98) -0.348(-1.38) -0.125(-1.37)
    t 0.302(0.27) 0.189(0.86) -0.502(-0.26) -0.197(-0.26)
    MR*t 0.053**(2.15) 0.018**(2.29) -0.014**(-2.32) -0.027**(-2.33)
    size -0.017***(-11.97) 0.472***(5.03) -0.024***(-18.89) 0.488***(11.33)
    kl 0.008***(9.83) 0.086(1.34) 0.008***(11.49) 0.002(0.06)
    growth 0.000 5(0.25) 0.546***(2.59) 0.001**(2.17) 0.794***(7.71)
    profit -0.004**(-2.15) 0.049(0.33) -0.001*(-1.81) -0.003(-0.27)
    tfp 0.039***(21.12) 0.011(0.12) 0.058***(34.18) -0.065(-1.46)
    _cons -0.205***(-12.50) -11.543***(-7.99) -0.323***(-33.28) -9.993***(-18.47)
    时间固定
    个体固定
    N 2 441 1 444 11 866 6 696
    R2 0.524 8 0.040 9 0.473 2 0.061 7
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    表  5  过剩企业与非过剩企业实证结果对比

    变量 过剩行业 过剩行业 非过剩行业 非过剩行业
    DID PSM-DID DID PSM-DID
    MR -0.212***(-3.32) -0.145***(-3.47) 0.032(1.18) 0.074*(1.85)
    t -0.207(-0.59) 0.305(0.90) 0.136(0.90) 0.086(1.07)
    MR*t -0.010***(-3.04) -0.008**(-2.30) 0.018**(2.41) 0.014***(2.95)
    size -0.018***(-26.66) 0.470***(12.02) -0.085***(-5.41) -0.053(-0.11)
    kl 0.006***(15.19) 0.024(0.85) -0.022***(-3.13) -0.005(-0.02)
    growth 0.001**(2.26) 0.736***(8.13) 0.195**(2.21) 2.984(1.15)
    profit -0.000 7*(-1.80) -0.004(-0.40) 0.340(1.50) 7.177(0.85)
    tfp 0.046***(52.96) -0.042(-1.05) 0.067***(3.30) 2.095**(2.35)
    _cons -0.268***(-40.81) -10.169***(-20.07) 1.449***(9.37) -33.256***(-2.90)
    时间固定
    个体固定
    N 7 688 4 562 6 619 3 578
    R2 0.529 6 0.056 3 0.544 8 0.227 3
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出版历程
  • 收稿日期:  2019-02-25
  • 网络出版日期:  2021-05-27
  • 刊出日期:  2019-05-28

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