Managerial Heterogeneity, Large Shareholder Tunneling and Earnings Management
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摘要: 基于经理人异质性视角，将经理划分为一体型、依附型与独立型三种类型，以2010—2016年沪深A股上市公司为研究对象，通过构建固定效应模型实证检验不同类型经理对盈余管理行为的抑制作用以及作用发挥的具体机制。研究发现：经理独立性与应计及真实盈余管理程度均呈显著的负相关关系，一体型经理难以约束盈余管理行为，依附型经理有一定的约束作用，独立型经理抑制盈余管理的作用最大。同时，大股东掏空行为在这一相关关系中发挥了调节效应，独立型经理抑制盈余管理的主要途径是约束大股东掏空行为，同时这一效应在民营企业及大股东相对控股的情境下更加显著。因此，独立性高的经理能够作为一种有效的公司治理机制，通过约束掏空行为提高公司会计信息质量。Abstract: From the perspective of managerial heterogeneity, managers are classified into three types such as the integrated, the dependent and the independent. On the basis of the classification, empirical analyses are adopted to test the effect and mechanism of managerial heterogeneity on restricting the accrued earnings management behavior and real earnings management behavior. The results show that the degree of accrued and real earnings management is negatively associated with managerial independency; the integrated manager can not play the role of restricting earnings management, while the dependent manager can restrict earnings management to some extent, and the independent manager can most effectively reduce the degree of the two types of earnings management. It is found that the tunneling behavior of large shareholder plays the moderating effects in the process of manager affecting earnings management behavior; namely, the independent manager can most effectively reduce the degree of earnings management through restricting tunneling behavior, and such kind of moderating effect can be magnified with regard to private corporations and relative holding of large shareholder. Therefore, the manager with higher independency can act as an effective corporate governance mechanism on improving the accounting quality through restricting tunneling behavior.
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表 1 变量定义与计量方法
变量类型 变量名称 变量符号 变量定义与计量方法 被解释变量 应计盈余管理 AbsDA 对模型(1)进行分年度分行业的OLS回归得到残差值，对其取绝对值得到操控性应计利润值 解释变量 经理类型 Resource 分为一体型、依附型和独立型三类，具体定义见上文 一体型经理 Integrated 虚拟变量，当经理为一体型时，Integrated变量取值为1，否则为0 依附型经理 Dependent 虚拟变量，当经理为依附型时，Dependent变量取值为1，否则为0 独立型经理 Independent 虚拟变量，当经理为独立型时，Independent变量取值为1，否则为0 非一体型经理 Nonintegrated 虚拟变量，当经理为依附型和独立型时取值为1，否则为0 大股东掏空 RPT 年度关联交易总和除以总资产，并经行业中位数调整 公司层面控制变量 公司规模 Scale 对公司年末资产总额取自然对数 资产负债率 LEV 年末负债总额除以资产总额 市值账面比 MB 年末股票市场价值除以账面价值 总资产周转率 TAT 营业收入净额除以期末平均资产总额 盈余管理柔性 INVREC 年末存货和应收账款之和除以总资产 净资产收益率 ROE 年末净利润除以平均股东权益 公司治理控制变量 两权分离度 CV 控制权比例与现金流权比例之差，其值越大表明两权分离度越大 大股东持股比例 Lshare 第一大股东持股比例 外部审计 Audit 虚拟变量，当外部审计师出具标准无保留意见时取值为1，否则为0 企业是否有增资配股行为 SEO 虚拟变量，企业当年有增资配股行为取值为1，否则为0 避亏 Avloss 虚拟变量，企业当年ROE处于(0, 1%)区间时定义为1，否则为0 现金持有量 Cash 货币资金与短期投资净额之和除以总资产求得 基金持股比例 Fund 公司中基金持股总数占总股数的比重 董事会规模 Board 董事会人数取对数 董事会独立性 Direct 独立董事人数占董事会总人数的比例 年度及行业效应 年度哑变量 Year 以2010年为基准0 行业哑变量 Industry 行业划分依据为证监会行业分类标准，共16个行业，以综合类行业为基准 
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表 2 经理类型样本量统计
经理类型 样本数 占总样本数比例(%) 累积比例(%) Integrated 1 443 20.23 20.23 Dependent 2 920 40.94 61.17 Independent 2 770 38.83 100 Total 7 133 100
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表 3 描述性统计分析
变量 样本数 平均值 标准差 最小值 最大值 AbsDA 7 102 0.061 3 0.115 0 0 0.793 0 RPT 7 105 0.110 0 0.146 0 0 0.431 0 Scale 7 132 22.310 0 1.329 0 15.480 0 28.510 0 LEV 7 132 0.447 0 0.215 0 0.007 1 2.837 0 CV 7 132 0.061 0 0.084 7 0 0.299 0 MB 7 124 3.213 0 1.696 0 1.250 0 6.513 0 Audit 7 124 0.989 0 0.105 0 0 1 Lshare 7 123 0.410 0 0.135 0 0.200 0.894 0 INVREC 7 126 0.275 0 0.184 0 0 0.931 0 TAT 7 126 0.731 0 0.575 0 0.006 8 8.501 0 SEO 7 133 0.123 0 0.328 0 0 1.000 0 ROE 7 130 0.093 8 0.082 8 -0.180 0 0.372 0 Avloss 7 130 0.041 9 0.200 0 0 1
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表 4 相关系数矩阵
变量 ABSDA RPT Resource*RPT Integrated Independent Dependent Scale LEV RPT 0.096 0* Resource*RPT -0.002 7 0.054 4* Integrated -0.008 9 -0.132 9* -0.012 4 Independent 0.012 5 -0.032 4* 0.009 6 -0.401 3* Dependent -0.005 1 0.140 6* 0.000 6 -0.419 2* -0.663 4* Scale 0.119 5* 0.150 9* -0.000 8 -0.237 6* -0.113 8* 0.307 0* LEV 0.067 9* 0.283 0* 0.005 8 -0.263 7* -0.041 4* 0.256 5* 0.546 4* Audit -0.035 2* -0.033 9* 0.002 3 0.007 2 0.002 9 -0.008 8 0.023 9* -0.047 7* MB 0.007 2 -0.059 4* 0.011 3 0.120 0* 0.082 6* -0.179 8* -0.391 4* -0.163 8* CV -0.029 9* 0.113 7* 0.007 3 -0.076 8* 0.133 4* -0.069 5* 0.006 6 0.070 7* ROE -0.062 8* -0.032 7* 0.005 2 0.003 6 0.030 8* -0.033 5* 0.132 8* 0.011 4 Lshare -0.052 9* 0.053 5* 0.019 -0.064 8* -0.128 7* 0.180 5* 0.235 8* 0.099 3* TAT -0.038 6* 0.109 9* 0.007 4 -0.067 3* 0.032 7* 0.022 6* 0.011 3 0.125 5* Invrec 0.028 6* 0.067 5* 0.002 8 0.003 3 0.067 8* -0.070 0* 0.027 9* 0.339 6* SEO 0.091 9* 0.005 7 -0.003 6 0.016 8 0.005 1 -0.018 8 0.103 1* 0.008 7 Avloss 0.013 5 0.050 9* 0.020 5* -0.027 0* -0.020 3* 0.042 2* -0.001 7 0.029 7* 变量 Audit MB CV ROE Lshare TAT Invrec SEO MB -0.054 0* CV 0.008 7 -0.003 6 ROE 0.063 7* 0.177 0* 0.057 2* Lshare 0.010 8 -0.093 9* 0.068 9* 0.107 4* TAT 0.016 5 0.054 5* 0.089 7* 0.212 2* 0.004 1 Invrec 0.018 4 0.053 0* 0.011 2 0.042 8* -0.024 4* 0.033 9* SEO 0.015 6 0.020 7* -0.010 3 0.009 2 -0.061 2* 0.031 1* -0.015 9 Avloss -0.011 2 -0.057 7* -0.000 9 -0.222 7* -0.028 4* -0.052 2* -0.018 5 -0.031 4*
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表 5 经理异质性与盈余管理及大股东掏空调节效应
变量 (1) (2) (3) (4) 经理异质性与应计盈余管理 大股东掏空调节效应检验 AbsDA AbsDA AbsDA AbsDA Dependent -0.005 06**
(0.002 35)-0.005 67**
(0.002 62)-0.005 66**
(0.002 62)Independent -0.008 46**
(0.004 05)-0.009 17**
(0.004 33)-0.009 17**
(0.004 33)Nonintegrated -0.007 89**
(0.003 67)RPT 1.58e-05**
(7.37e-06)6.96e-05**
(3.01e-05)Resource×RPT -2.50e-05**
(1.10e-05)Scale 0.028 2***
(0.009 38)0.028 2***
(0.009 37)0.028 2***
(0.010 2)0.028 2***
(0.010 2)LEV -0.005 35
(0.013 4)-0.005 06
(0.013 1)-0.004 88
(0.014 5)-0.004 80
(0.014 5)CV 0.084 4***
(0.011 8)0.083 9***
(0.011 5)0.085 9***
(0.012 2)0.086 0***
(0.012 2)MB -0.001 48
(0.001 32)-0.001 48
(0.001 31)-0.001 53
(0.001 45)-0.001 53
(0.001 44)ROE 0.020 5**
(0.008 26)0.020 5**
(0.008 28)0.021 8**
(0.009 02)0.021 8**
(0.009 03)Lshare 0.001 95
(0.004 27)0.001 65
(0.004 18)0.005 84
(0.004 49)0.005 49
(0.004 50)Audit -0.019 1***
(0.005 42)-0.019 1***
(0.005 42)-0.019 3***
(0.005 80)-0.019 3***
(0.005 80)INVREC -0.004 45
(0.012 0)-0.004 88
(0.012 1)-0.005 56
(0.013 0)-0.005 48
(0.013 0)TAT 0.036 1***
(0.010 3)0.036 0***
(0.010 2)0.036 8***
(0.010 9)0.036 9***
(0.010 9)Avloss -0.003 34
(0.002 92)-0.003 38
(0.002 96)-0.003 42
(0.003 27)-0.003 47
(0.003 28)SEO 0.007 92***
(0.002 86)0.007 95***
(0.002 85)0.007 81**
(0.003 23)0.007 81**
(0.003 24)Year/Industry Control Control Control Control Constant -0.638***
(0.214)-0.637***
(0.214)-0.637***
(0.232)-0.638***
(0.232)Observations 7 096 7 096 7 068 7 068 F-Value 35.68*** 40.84*** 28.51*** 28.35*** Within R2 0.296 1 0.296 1 0.295 9 0.295 9 注：括号内为异方差稳健标准误；***、**、*分别表示双尾检验在1%、5%和10%的水平上统计显著。下表同。
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表 6 所有制情境下独立型经理对盈余管理行为的抑制作用
变量 (1) (2) (3) (4) (5) 国有企业 民营企业 组间系数差异 AbsDA AbsDA AbsDA AbsDA (1)-(3) Independent -0.003 90*
(0.002 10)-0.003 72*
(0.002 13)-0.005 53***
(0.001 63)-0.005 72***
(0.001 56)0.001 6*** Independent×RPT -0.000 201
(0.001 47)-6.19e-05***
(8.63e-06)RPT 1.70e-05***
(5.16e-06)4.11e-05***
(5.66e-06)Scale 0.087 0***
(0.019 9)0.087 1***
(0.019 9)0.043 7**
(0.018 7)0.044 0**
(0.017 4)0.043 3*** LEV -0.098 4***
(0.022 3)-0.097 8***
(0.022 2)-0.033 8
(0.029 3)-0.034 1
(0.027 9)-0.064 6 CV -0.046 0***
(0.009 18)-0.048 1***
(0.009 08)0.239***
(0.046 5)0.243***
(0.042 9)-0.285 0*** MB -0.000 709
(0.002 94)-0.000 768
(0.002 92)-0.006 90**
(0.003 03)-0.006 88**
(0.002 80)0.006 2 ROE 0.004 35
(0.016 0)0.004 45
(0.015 9)0.009 48
(0.036 7)0.009 33
(0.033 9)-0.005 1** Lshare -0.301***
(0.108)-0.302***
(0.108)0.053 1**
(0.024 0)0.049 3**
(0.021 7)-0.354 1 Audit -0.075 0***
(0.023 7)-0.075 0***
(0.023 6)0.019 4**
(0.008 12)0.019 2**
(0.007 52)-0.094 4 Invrec -0.026 9
(0.028 9)-0.028 6
(0.028 8)-0.063 5***
(0.022 6)-0.062 4***
(0.021 0)0.036 6** TAT 0.009 91*
(0.005 34)0.010 0*
(0.005 33)0.015 0**
(0.006 65)0.015 3**
(0.006 20)-0.005 1* Avloss -0.022 9***
(0.002 40)-0.022 9***
(0.002 38)-0.003 27
(0.003 84)-0.004 61
(0.003 78)-0.019 6 SEO 7.47e-05
(0.003 72)9.74e-05
(0.003 74)-0.002 27
(0.004 41)-0.002 68
(0.004 37)0.002 3
0.001 6***Year/Industry Control Control Control Control Constant -1.646***
(0.410)-1.648***
(0.410)-1.053***
(0.322)0.043 3*** Observations 3 479 3 466 3 589 3 574 F Value 22.14*** 22.52*** 175.43*** 200.81*** Within R2 0.103 2 0.103 4 0.056 6 0.057 5 注：第(5)列数据为组间系数差异值，等于第(1)列中国有企业情境下的回归值减去第(3)列民营企业情境下的回归值，用于检验分组回归结果在组间的差异是否显著。
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表 7 所有权结构情境下独立型经理对盈余管理行为的抑制作用
变量 (1) (2) (3) (4) (5) Lshare < 0.6 Lshare>=0.6 组间系数差异 AbsDA AbsDA AbsDA AbsDA (1)-(3) Independent -0.005 54*
(0.002 93)-0.005 59*
(0.002 95)0.002 03
(0.003 12)0.000 723
(0.003 55)-0.007 6* Independent×RPT -0.000 015***
(4.87e-06)-0.000 612*
(0.000 358)RPT 1.11e-05**
(4.98e-06)3.65e-05***
(6.82e-06)Scale 0.029 6***
(0.009 75)0.029 8***
(0.009 79)0.024 5***
(0.008 84)0.025 0***
(0.008 64)0.005 1 LEV -0.003 41
(0.011 4)-0.003 29
(0.011 6)0.023 6
(0.029 6)0.036 6
(0.029 1)-0.027 0 CV 0.102***
(0.017 5)0.103***
(0.017 8)0.033 6
(0.028 0)0.028 3
(0.039 8)0.068 4 MB -0.001 28
(0.001 16)-0.001 33
(0.001 18)-0.003 65*
(0.001 89)-0.003 91*
(0.002 03)0.002 4 ROE 0.018 6
(0.012 3)0.017 7
(0.012 2)0.019 6
(0.033 1)0.021 2
(0.031 4)-0.001 0*** Lshare 0.050 6***
(0.006 34)0.048 3***
(0.005 99)0.161***
(0.042 7)0.149***
(0.042 7)-0.110 4 Audit -0.025 0***
(0.005 55)-0.025 2***
(0.005 49)0.012 8
(0.008 84)0.012 9
(0.008 79)-0.037 8 Invrec -0.006 45
(0.014 9)-0.006 69
(0.015 0)-0.040 2***
(0.009 84)-0.044 9***
(0.008 91)0.033 8 TAT 0.037 9***
(0.008 80)0.038 3***
(0.008 78)0.035 5
(0.026 4)0.037 3
(0.026 4)0.002 4** Avloss -0.006 30
(0.004 17)-0.006 33
(0.004 17)0.042 1**
(0.020 6)0.037 2
(0.022 9)-0.048 4** SEO 0.006 45*
(0.003 31)0.006 19*
(0.003 42)0.009 07
(0.007 51)0.012 4*
(0.006 42)-0.002 6 Year/Industry Control Control Control Control Constant -0.677***
(0.218)-0.680***
(0.219)-0.748***
(0.215)-0.753***
(0.211)Observations 6 394 6 376 702 692 F Value 75.97*** 74.75*** 91.80*** 31.04*** Within R2 0.294 4 0.294 5 0.313 6 0.317 7
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表 8 稳健性检验一、二：换用盈余管理变量及区分应计盈余管理方向
变量 (1) (2) (3) (4) 换用盈余管理变量 区分盈余管理方向 EA EA 向上盈余管理 向下盈余管理 Dependent -0.022 0***
(0.005 60)Independent -0.029 2***
(0.005 54)Nonintegrated -0.027 8***
(0.005 67)-0.001 04**
(0.000 429)7.21e-05
(0.001 92)Scale 0.011 6***
(0.002 04)0.011 6***
(0.002 04)0.005 46***
(0.001 05)0.000 330
(0.000 411)LEV -0.377***
(0.024 2)-0.376***
(0.024 3)-0.004 80
(0.004 13)-0.017 2***
(0.003 72)CV 0.041 6**
(0.018 2)0.040 2**
(0.018 0)0.013 6***
(0.003 08)0.008 14
(0.004 99)Audit -0.016 3
(0.015 9)-0.016 6
(0.015 9)-0.002 56*
(0.001 44)0.005 70
(0.004 48)MB -0.004 69***
(0.000 389)-0.004 67***
(0.000 403)-5.85e-05
(0.000 123)0.000 405
(0.000 446)ROE 0.214***
(0.034 5)0.214***
(0.034 4)0.035 4***
(0.009 13)0.026 6***
(0.007 06)Lshare -0.105**
(0.041 6)-0.106**
(0.041 6)0.014 2***
(0.003 37)-0.012 4***
(0.002 03)TAT -0.076 9***
(0.006 47)-0.077 0***
(0.006 49)0.002 97**
(0.001 23)-0.008 04***
(0.001 14)Invrec 0.461***
(0.027 7)0.460***
(0.027 9)0.010 5**
(0.005 21)0.014 2***
(0.002 46)SEO 0.013 4
(0.008 39)0.013 5
(0.008 38)0.005 03***
(0.000 413)0.002 26
(0.001 41)Avloss 0.000 559
(0.002 37)0.000 523
(0.002 36)7.05e-05
(0.000 618)0.008 83***
(0.001 47)Year/Industry Control Control Control Control Constant -0.264***
(0.034 3)-0.262***
(0.034 6)-0.127***
(0.022 4)-0.005 35
(0.009 72)Observations 6 487 6 487 4 203 2 893 F Value 23.99*** 24.38*** 88.67*** 181.84*** Within R2 0.129 5 0.129 3 0.610 7 0.596 4
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表 9 稳健性检验三：Heckman两阶段模型
变量 (1) (2) 第一阶段 第二阶段 RPT_DUM AbsDA Dependent -0.007 98*** (0.003 00) Independent -0.010 8** (0.004 88) RPT 1.58e-05** (6.98e-06) Scale 0.258*** (0.019 8) 0.030 1*** (0.010 3) LEV 0.250** (0.118) 0.004 59 (0.010 3) CV 1.220*** (0.224) 0.119*** (0.025 3) Audit -0.085 3 (0.181) -0.019 5*** (0.005 04) MB 0.061 0*** (0.012 2) -0.002 15 (0.001 59) ROE -1.017*** (0.251) 0.021 0** (0.008 40) Lshare -0.064 1 (0.142) 0.007 68* (0.004 04) TAT 0.040 0*** (0.011 1) Invrec -0.004 10 (0.011 9) SEO 0.007 94*** (0.002 85) Avloss -0.003 22 (0.002 82) IMR 0.177* (0.097 1) Cash -0.050 5 (0.133) Direct -0.535*** (0.088 1) Fund -0.722** (0.289) Board -0.729*** (0.060 2) Year/Industry Control Control Constant -3.274*** (0.524) -0.741*** (0.264) Observations 7 046 7 014 Chi-squared/F Value 2 812.24 2.67 Pseudo R2/Within R2 0.399 3 0.297 5
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表 10 稳健性检验四：大股东掏空行为调节效应的检验
变量 (1) (2) (3) (4) 换用掏空变量 经理非正常在职消费的调节效应存在性检验 AbsDA AbsDA AbsDA AbsDA Dependent -0.005 05**
(0.002 53)-0.004 91*
(0.002 59)-0.004 86*
(0.002 48)-0.004 39**
(0.002 18)Independent -0.008 45*
(0.004 37)-0.008 40*
(0.004 38)-0.008 28*
(0.004 29)-0.007 67**
(0.003 71)Tunneling -0.003 45
(0.006 66)0.047 2
(0.029 7)Resource×Tunneling -0.018 1**
(0.008 95)Abperk 0.146
(0.126)-0.010 9
(0.070 4)Resource×Abperk 0.072 1
(0.062 3)Scale 0.028 3***
(0.010 1)0.028 3***
(0.010 2)0.028 4***
(0.010 2)0.028 3***
(0.010 1)LEV -0.005 25
(0.014 4)-0.005 55
(0.014 4)-0.004 30
(0.013 9)-0.004 42
(0.013 9)CV 0.084 4***
(0.012 8)0.084 6***
(0.012 8)0.084 8***
(0.013 1)0.084 6***
(0.013 2)Audit -0.019 3***
(0.005 92)-0.019 5***
(0.006 05)-0.019 0***
(0.005 92)-0.019 2***
(0.005 83)MB -0.001 48
(0.001 43)-0.001 48
(0.001 42)-0.001 51
(0.001 39)-0.001 53
(0.001 41)ROE 0.020 5**
(0.008 94)0.020 3**
(0.008 88)0.019 1**
(0.008 94)0.019 2**
(0.008 96)Lshare 0.001 92
(0.004 59)0.002 04
(0.004 62)0.001 80
(0.004 53)0.002 09
(0.004 57)TAT 0.036 1***
(0.011 1)0.036 1***
(0.011 1)0.035 9***
(0.010 9)0.035 9***
(0.010 9)Invrec -0.004 55
(0.013 1)-0.004 29
(0.013 1)-0.004 04
(0.012 5)-0.004 50
(0.012 7)SEO 0.007 90**
(0.003 10)0.007 86**
(0.003 10)0.007 72**
(0.003 20)0.007 71**
(0.003 21)Avloss -0.003 33
(0.003 17)-0.003 32
(0.003 17)-0.003 06
(0.002 93)-0.003 22
(0.003 00)Year/Industry Control Control Control Control Constant -0.639***
(0.231)-0.639***
(0.232)-0.641***
(0.233)-0.640***
(0.232)Observations 7 096 7 096 7 096 7 096 F Value 3.72*** 2.26*** 58.78*** 12.29*** Within R2 0.296 1 0.296 1 0.296 6 0.296 7
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表 11 经理异质性与真实盈余管理相关关系及大股东掏空调节效应
变量 (1) (2) (3) (4) 经理异质性与真实盈余管理 大股东掏空调节效应 AbsRDA AbsRDA AbsRDA AbsRDA Dependent -0.007 49***
(0.002 34)-0.007 16***
(0.002 22)-0.027 8***
(0.005 95)Independent -0.007 68*
(0.004 03)-0.007 41*
(0.003 79)-0.031 7***
(0.009 74)Nonintegrated -0.007 64**
(0.003 42)Resource×RPT -8.00e-05***
(1.82e-05)RPT 5.30e-05***
(9.61e-06)0.000 237***
(4.67e-05)Scale 0.025 6***
(0.004 34)0.025 6***
(0.004 32)0.025 4***
(0.004 46)-0.050 0*
(0.025 5)LEV -0.025 7
(0.023 7)-0.025 7
(0.023 7)-0.027 0
(0.024 0)0.000 857
(0.016 2)CV 0.026 4***
(0.004 62)0.026 4***
(0.004 60)0.026 4***
(0.004 78)0.023 6
(0.039 8)MB 0.000 202
(0.001 26)0.000 202
(0.001 26)0.000 207
(0.001 22)-0.002 65
(0.004 46)ROE 0.105***
(0.029 3)0.105***
(0.029 3)0.110***
(0.029 5)0.402***
(0.085 9)Lshare 0.030 6**
(0.012 6)0.030 5**
(0.012 4)0.033 8***
(0.011 3)0.075 4
(0.072 1)Audit 0.023 3
(0.017 3)0.023 3
(0.017 3)0.022 6
(0.016 9)0.033 3
(0.022 7)Invrec -0.124***
(0.013 5)-0.124***
(0.013 6)-0.128***
(0.015 3)-0.250***
(0.007 30)TAT 0.134***
(0.009 25)0.134***
(0.009 22)0.133***
(0.009 09)0.171***
(0.010 4)Avloss -0.004 85
(0.004 86)-0.004 86
(0.004 87)-0.005 49
(0.004 83)-0.025 5***
(0.004 57)SEO 0.008 10
(0.009 98)0.008 10
(0.009 96)0.007 27
(0.009 86)0.015 8***
(0.004 42)Year/Industry Control Control Control Control Constant -0.264***
(0.097 3)-0.151*
(0.084 1)-0.260***
(0.098 8)1.286**
(0.537)Observations 7 076 7 076 7 049 7 049 F Value 32.79*** 32.96*** 33.91*** 166.08*** Within R2 0.242 3 0.242 3 0.242 1 0.242 3
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