对外援助对中国企业跨国并购的影响与机制

韩永辉; 王贤彬; 韦东明; 欧阳帅

对外援助对中国企业跨国并购的影响与机制

1.
广东外语外贸大学广东国际战略研究院，广东广州 510420
2.
暨南大学经济学院，广东广州 510632
3.
北京大学经济学院，北京 100097

基金项目:

国家社会科学基金重大项目 21&ZD074

国家自然科学基金资助项目 71873041

详细信息

作者简介:
韩永辉(1986-)，广东佛山人，广东外语外贸大学广东国际战略研究院教授, 博士生导师, 珠江学者

韦东明(1993-)，广东广州人，北京大学经济学院博士后

欧阳帅(1997-)，河南确山人，广东外语外贸大学广东国际战略研究院助教

通讯作者:
王贤彬(1982-)(通讯作者)，广东肇庆人，暨南大学经济学院副教授, 博士生导师

中图分类号: F114.43;F125.5
计量
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出版历程
- 收稿日期: 2022-07-16
- 网络出版日期: 2023-01-13
- 刊出日期: 2022-11-28

The Impact and Its Mechanism of China's Foreign Aid on Cross-border M&A of Chinese Enterprises

1.
Guangdong Institute for International Strategies, Guangdong University of Foreign Studies, Guangzhou 510420
2.
School of Economics, Jinan University, Guangzhou 510632
3.
School of Economics, Peking University, Beijing 100097, China

摘要

摘要: 中国从全球发展治理的局外者向参与者转变，通过夯实国际援助强化南南合作根基，逐步形成“援助—发展—投资”新模式，赋能中国企业“走出去”。基于2005—2014年中国对外援助的134个国家和地区的面板数据，实证检验对外援助对中国企业跨国并购的影响效应。研究得出：对外援助对中国企业跨国并购的意愿和成功数量均具有显著的促进作用；异质性检验发现，对外援助的促进效应在东道国社会基础设施部门尤为显著，对国有企业跨国并购的促进作用更强，且其促进效应的产生主要来源于官方发展援助；影响机制检验发现，对外援助通过风险效应、信号效应和基础设施建设效应促进中国企业跨国并购。本研究为中国在百年未有之大变局下以对外援助为抓手，升级对外全方位合作，强化双边合作互信程度，提升人类命运共同体建设成效等方面提供了一定的经验启示。
- 对外援助 /
- 跨国并购 /
- 中国企业 /
- 全球发展治理 /
- 走出去
Abstract: China has transformed from an outsider to a participant in global development governance, strengthened the foundation of South-South cooperation with pragmatic international aid, and gradually formed a new model of "aid-development-investment" to empower Chinese enterprises to "go global". Based on the panel data of 134 destinations of China's foreign aid and cross-border M & A from 2005 to 2014, this paper examines the impact of China's foreign aid on cross-border M & A of Chinese enterprises. The results show that China's foreign aid has a significant role in promoting cross-border M & A of Chinese enterprises, which not only promotes M & A intention, but also increases the number of successful M & A. The heterogeneity test shows that the promotion effect of China's foreign aid is particularly significant in the social infrastructure sector of the host country, stronger in cross-border M & A, while mainly from official development assistance. The expansibility test indicates that China's foreign aid promotes cross-border M&A of Chinese enterprises through risk effect, signal effect and infrastructure construction effect. This paper provides solid experience and inspiration for China to use foreign aid as a starting point to upgrade all-round cooperation with foreign countries, strengthen bilateral cooperation and mutual trust, and improve the effectiveness of building a community with a shared future for mankind.
- China's foreign aid /
- cross-border M & A /
- Chinese enterprise /
- global development governance /
- going global

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图 1 2005—2014年中国对外援助状况

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图 2 2005—2014年中国海外并购状况

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表 1 各变量的描述性统计

变量	变量含义	观测值	均值	标准差	最小值	最大值
Ma	意愿并购数量	1 340	0.279	1.433	0	25
Mas	成功并购数量	1 340	0.164	0.906	0	14
Gqma	国企意愿并购事件	1 340	0.143	0.778	0	15
Fgqma	非国有企业意愿并购事件	1 340	0.137	0.876	0	17
Gqmas	国企意愿并购成功事件	1 340	0.081	0.481	0	9
Fgqmas	非国有企业并购成功事件	1 340	0.084	0.590	0	12
Aid	对外援助流量数	1 340	3.189	4.007	0	46
Aids	对外援助存量数	1 340	24.140	25.861	0	191
Oda	官方援助数量	1 340	2.169	2.995	0	30
Oof	其他援助数量	1 340	1.007	1.908	0	31
Aid_s	社会基础设施部门援助	1 340	1.372	1.897	0	21
Aid_e	经济基础设施部门援助	1 340	0.703	1.335	0	14
Aid_p	生产部门援助	1 340	0.312	0.773	0	13
Aid_o	其他部门援助	1 340	0.780	1.464	0	25
Open	开放度	1 340	64.174	35.086	0	343.48
Cpi	宏观经济稳定性	1 340	6.812	7.327	-60.5	62.17
Pot	市场潜力	1 340	5.471	22.818	-62.08	617.54
Infra	基础设施水平	1 340	13.124	13.655	0	60.25
lnCost	劳动力成本	1 340	8.071	1.345	5.399	13.122
lnGdp	经济规模	1 340	10.009	1.997	4.999	14.701
lnPop	人口数量	1 340	15.774	1.900	11.308	20.982
Res	资源禀赋	1 340	11.026	13.512	0	68.79
Gov	政府效能	1 340	-0.355	0.797	-2.04	2.44
Quality	监管质量	1 340	-0.348	0.816	-2.27	2.23
Law	法治	1 340	-0.406	0.789	-1.92	2.01
Corrupt	控制腐败	1 340	-0.374	0.807	-1.77	2.39
Huayu	话语权与问责	1 340	-0.358	0.851	-2.26	1.63
Steady	政治稳定	1 340	-0.366	0.939	-2.83	1.47
Ins	制度质量	1 340	-0.368	0.733	-1.77	1.86

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表 2 基准回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
变量	并购意愿		成功并购
Aids	0.011 7^*(0.007)		0.009 5^*(0.005)
Aid		0.044 3^**(0.020)		0.046 2^*(0.024)
lnGdp	0.721 1^***(0.236)	0.657 6^***(0.238)	0.702 7^***(0.268)	0.655 3^**(0.267)
Res	0.019 4(0.018)	0.021 2(0.017)	0.026 9(0.018)	0.028 1(0.018)
Open	0.004 6^**(0.002)	0.004 9^***(0.002)	0.005 1^**(0.002)	0.005 3^**(0.002)
lnPop	0.156 6(0.266)	0.221 8(0.265)	0.220 7(0.293)	0.270 7(0.292)
Cpi	-0.026 6^***(0.009)	-0.033 1^***(0.010)	-0.031 9^***(0.008)	-0.039 4^***(0.009)
Pot	0.001 2(0.004)	0.001 3(0.003)	0.002 4(0.002)	0.002 4(0.002)
lnCost	-0.001 3(0.107)	-0.040 9(0.101)	-0.075 4(0.115)	-0.092 2(0.112)
Infra	0.016 3(0.012)	0.019 7(0.012)	0.019 9(0.013)	0.022 7^*(0.014)
Ins	0.950 8^***(0.283)	0.915 0^***(0.296)	1.073 2^***(0.305)	1.037 8^***(0.313)
Cons	-276.519 2^***(50.257)	-318.136 1^***(42.240)	-179.425 3^***(54.575)	-210.697 6^***(47.072)
个体效应	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是
Obs	1 340	1 340	1 340	1 340
ll	-541.3	-544.7	-386.0	-386.7
注：^、^{ }、^{ * *}分别代表在10%、5%、1%的水平下显著，小括号内为聚类稳健标准误。下表同。

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表 3 稳健性检验结果

类别	变量	(1)	(2)	(3)	(4)
类别	变量	并购意愿		成功并购
PPML模型	Aids	0.011 7^*(0.006)		0.009 5^**(0.005)
	Aid		0.044 3^**(0.021)		0.046 2^*(0.028)
	控制变量	是	是	是	是
	个体效应	是	是	是	是
	时间效应	是	是	是	是
	Obs	1 340	1 340	1 340	1 340
	ll	-541.3	-544.7	-386.0	-386.7
缩尾法	Aids	0.011 7^*(0.007)		0.009 5^*(0.005)
	Aid		0.044 3^**(0.020)		0.046 2^*(0.024)
	控制变量	是	是	是	是
	个体效应	是	是	是	是
	时间效应	是	是	是	是
	Obs	1 340	1 340	1 340	1 340
	ll	-541.3	-544.7	-386.0	-386.7
增加控制变量	Aids	0.010 7^*(0.007)		0.008 9^*(0.005)
	Aid		0.039 3^**(0.020)		0.042 8^*(0.024)
	经济距离	0.132 9(0.172)	0.149 4(0.174)	0.130 0(0.199)	0.137 5(0.199)
	地理距离	-0.1816(0.426)	-0.1913(0.415)	-0.1151(0.457)	-0.1165(0.452)
	双边投资协定	0.006 8(0.235)	0.021 2(0.232)	0.044 2(0.266)	0.056 6(0.265)
	控制变量	是	是	是	是
	个体效应	是	是	是	是
	时间效应	是	是	是	是
	Obs	1 340	1 340	1 340	1 340
	ll	-539.5	-542.5	-385.2	-385.8
反向因果检验	Aids	0.011 0^*(0.006)		0.008 9^*(0.005)
	Aid		0.042 3^**(0.017)		0.044 9^**(0.022)
	Ma_l1	0.060 8^***(0.020)	0.061 2^***(0.021)
	Mas_l1			0.106 4^***(0.033)	0.107 6^***(0.034)
	控制变量	是	是	是	是
	个体效应	是	是	是	是
	时间效应	是	是	是	是
	Obs	1 340	1 340	1 340	1 340
	ll	-524.6	-527.7	-373.5	-373.9

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表 4 资金来源回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
变量	并购意愿		成功并购
ODA	0.090 8^***(0.033)		0.080 2^**(0.036)
OOF		0.012 1(0.052)		0.031 5(0.060)
控制变量	是	是	是	是
个体效应	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是
Obs	1 340	1 340	1 340	1 340
ll	-542.9	-546.5	-386.4	-387.7

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表 5 援助部门回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
变量	并购意愿				成功并购
Aid_s	0.107 1^**				0.106 3^*
	(0.053)				(0.065)
Aid_e		0.098 1^**				0.0259
		(0.046)				(0.105)
Aid_p			-0.070 4				-0.001 1
			(0.167)				(0.206)
Aid_o				0.051 5				0.083 3
				(0.061)				(0.056)
控制变量	是	是	是	是	是	是	是	是
个体效应	是	是	是	是	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是	是	是	是	是
Obs	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340
ll	-544.1	-545.7	-546.4	-546.2	-386.4	-387.8	-387.9	-387.1

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表 6 企业产权性质回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
变量	Gqma	Fgqma	Gqmas	Fgqmas	Gqma	Fgqma	Gqmas	Fgqmas
Aids	0.012 5^**	0.011 6	0.019 3^***	-0.001 6
	(0.006)	(0.009)	(0.006)	(0.008)
Aid					0.055 7^**	0.025 1	0.075 1^***	-0.003 0
					(0.023)	(0.032)	(0.024)	(0.046)
lnGdp	1.063 3^***	0.283 9	0.982 2^***	1.451 4^*	0.999 0^***	0.205 4	0.855 5^***	1.462 9^*
	(0.271)	(0.308)	(0.288)	(0.794)	(0.265)	(0.302)	(0.283)	(0.791)
Res	0.015 3	0.029 7	-0.001 0	0.056 0^**	0.017 7	0.030 3	0.004 2	0.056 0^**
	(0.018)	(0.022)	(0.020)	(0.023)	(0.018)	(0.021)	(0.019)	(0.022)
Open	0.002 9	0.005 3^**	0.003 5	0.006 2^**	0.003 1	0.005 6^**	0.003 8	0.006 2^**
	(0.002)	(0.002)	(0.002)	(0.003)	(0.002)	(0.002)	(0.002)	(0.003)
lnPop	-0.093 9	0.490 6	-0.044 7	-0.558 4	-0.031 1	0.571 9^*	0.078 0	-0.569 7
	(0.283)	(0.348)	(0.288)	(0.753)	(0.279)	(0.338)	(0.281)	(0.752)
Cpi	-0.027 2^***	-0.023 5^*	-0.034 0^***	-0.012 4	-0.036 3^***	-0.026 2	-0.051 1^***	-0.012 4
	(0.010)	(0.013)	(0.009)	(0.022)	(0.012)	(0.016)	(0.009)	(0.022)
Pot	0.000 5	0.001 6	0.002 1	0.003 1	0.000 4	0.001 9	0.001 8	0.003 2
	(0.005)	(0.007)	(0.003)	(0.002)	(0.005)	(0.005)	(0.003)	(0.002)
lnCost	0.008 5	0.019 9	0.312 3	-1.515 1^*	-0.024 0	-0.034 9	0.258 2	-1.512 3^*
	(0.135)	(0.150)	(0.190)	(0.823)	(0.135)	(0.135)	(0.186)	(0.822)
Infra	-0.004 0	0.034 9^***	-0.018 6	0.050 7^***	0.000 3	0.037 6^***	-0.011 3	0.050 3^***
	(0.019)	(0.013)	(0.023)	(0.015)	(0.019)	(0.012)	(0.023)	(0.015)
Ins	0.699 7^**	1.410 2^***	0.696 9^**	1.722 2^***	0.654 3^**	1.392 5^***	0.634 4^*	1.727 8^***
	(0.317)	(0.347)	(0.349)	(0.393)	(0.329)	(0.350)	(0.368)	(0.397)
Cons	-93.681^*	-490.708^***	44.804	-391.242^***	-140.753^***	-532.108^***	-32.9479	-385.920^***
	(50.999)	(73.732)	(60.288)	(71.002)	(41.730)	(65.266)	(52.336)	(63.904)
个体效应	是	是	是	是	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是	是	是	是	是
Obs	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340
ll	-355.1	-320.4	-246.7	-221.2	-356.3	-322.7	-248.9	-221.3

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表 7 风险中介效应模型估计结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
变量	Risk	Risk	Ma	Ma	Mas	Mas
Aid	0.060 5^*		0.003 1^**		0.002 1^**
	(0.034)		(0.001)		(0.001)
Aids		0.387 0^*		0.023 0^**		0.013 8^**
		(0.218)		(0.010)		(0.006)
Risk			0.006 8^***	0.006 8^***	0.004 2^***	0.004 2^***
			(0.001)	(0.001)	(0.001)	(0.001)
控制变量	是	是	是	是	是	是
个体效应	是	是	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是	是	是
N	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340

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表 8 信号中介效应模型估计结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
变量	Skill	Skill	Ma	Ma	Mas	Mas
Aid	0.001 7^*		0.003 1^**		0.002 1^**
	(0.001)		(0.001)		(0.001)
Aids		0.019 3^**		0.021 0^**		0.012 6^**
		(0.009)		(0.010)		(0.006)
Skill			0.242 2^***	0.240 1^***	0.146 6^***	0.145 5^***
			(0.030)	(0.030)	(0.019)	(0.019)
控制变量	是	是	是	是	是	是
个体效应	是	是	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是	是	是
N	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340

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表 9 基础设施中介效应模型估计结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
变量	Infra	Infra	Ma	Ma	Mas	Mas
Aid	0.218 6^***		0.002 9^*		0.002 0^**
	(0.013)		(0.002)		(0.001)
Aids		1.165 4^***		0.006 2^**		0.003 9^*
		(0.088)		(0.003)		(0.002)
Infra			0.028 9^***	0.027 3^***	0.017 3^***	0.016 6^***
			(0.003)	(0.003)	(0.002)	(0.002)
控制变量	是	是	是	是	是	是
个体效应	是	是	是	是	是	是
时间效应	是	是	是	是	是	是
N	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340	1 340

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参考文献(32)

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