民营企业参与扶贫能抑制其股价崩盘风险吗

杨国成; 王智敏

民营企业参与扶贫能抑制其股价崩盘风险吗

杨国成¹,
王智敏^2,

1.
暨南大学产业经济研究院，广东广州 510632
2.
广东外语外贸大学会计学院，广东广州 510006

基金项目:

国家自然科学基金面上项目 71972057

详细信息

作者简介:
杨国成(1978-)，男，广东茂名人，暨南大学产业经济研究院博士研究生

通讯作者:
王智敏(1987-)(通讯作者)，女，广西柳州人，广东外语外贸大学会计学院讲师

中图分类号: F279.24; F830.91
计量
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出版历程
- 收稿日期: 2021-01-06
- 网络出版日期: 2021-05-06
- 刊出日期: 2021-03-28

Can Private Enterprises' Participation in Poverty Alleviation Curb the Risk of Their Stock Price Collapse

YANG Guo-cheng¹,
WANG Zhi-min^2
,

1.
Research Institute of Industrial Economy, Jinan University, Guangzhou 510632
2.
School of Accounting, Guangdong University of Foreign Studies, Guangzhou 510006, China

摘要

摘要: 精准扶贫是国家全面建设小康社会的重要举措，不论民营企业参与扶贫的动机是否为获取政治资源或者是市场关注和声誉，其扶贫活动最终会传导至资本市场。以2016—2019年中国A股民营上市公司为研究样本，基于股价崩盘风险的视角探讨民营企业参与扶贫的资本市场溢出效应。研究发现民营上市公司的扶贫行为能够显著降低其股票价格在资本市场的崩盘风险；进一步研究表明，民营企业参与扶贫活动能够通过增加媒体正向报道带来“声誉效应”，并且披露扶贫活动信息能够提升企业的会计信息质量，在资本市场形成“信息效应”，进而对股价崩盘风险具有间接的抑制作用。此外，民营企业参与慈善型扶贫能够显著提高其获得的政府补助额度，但政府补助的“资源效应”对其股价崩盘风险的抑制作用并不显著，并且社会责任的负面动机和“掩盖效应”在民营企业扶贫行为中不成立。因此，政府对于民营企业参与扶贫应进一步扩大扶持范围、加强扶持力度，从而带动企业参与扶贫的积极性，增强扶贫的正向溢出效应。
- 民营企业 /
- 精准扶贫 /
- 股价崩盘 /
- 媒体关注 /
- 政府补助 /
- 会计信息 /
- 企业社会责任 /
- 慈善捐赠
Abstract: Targeted poverty alleviation is one of the most important measures for China to implement a well-rounded goal of building China into a society of moderate prosperity. Whether the motivation of private enterprises participating in poverty alleviation is to obtain political resources or market attention and reputation, their poverty alleviation activities will eventually be transmitted to the capital market. Using private companies listed in China's A-share market from 2016 to 2019 as research samples, this paper explores the spillover effect of private enterprises' participation in poverty alleviation from the perspective of share price crash risk. It is found that poverty alleviation behavior of private listed companies can significantly reduce the crash risk of their stock prices in the capital market. Further research shows that poverty alleviation activities can bring about "reputation effect" by increasing positive media reports, and then have an indirect inhibitory effect on the risk of stock price crash. In addition, the disclosure of poverty alleviation activities can improve the quality of accounting information of enterprises, forming an "information effect" in the capital market and inhibiting the risk of stock price crash. The participation of private enterprises in charitable poverty alleviation can significantly increase the amount of government subsidies, but the "resource effect" of government subsidies does not significantly inhibit the risk of stock price crash. Moreover, the negative motivation and "cover-up effect" of social responsibility are not found in the poverty alleviation behavior of private enterprises. Therefore, the scope and intensity of government support for poverty alleviation by private enterprises need to be further strengthened, so as to promote the enthusiasm of enterprises to participate in poverty alleviation and enhance the positive spillover effect.
- private enterprise /
- targeted poverty alleviation /
- stock price collapse /
- media attention /
- government subsidy /
- accounting information /
- corporate social responsibility /
- charitable donation

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表 1 主要变量的定义

变量类型	变量符号	变量定义
因变量	NCSKEW	个股周收益负向偏度系数
	DUVOL	个股周收益上下波动比率
自变量	TA	年报披露精准扶贫信息企业取1，否取0
	LTA	精准扶贫水平投入总体金额+1, 取对数
	ITA	参与产业发展脱贫与转移就业脱贫取1，否取0
	LITA	产业发展脱贫与转移就业脱贫投入总体金额+1, 取对数
	CTA	参与教育、生态、兜底扶贫取1，否取0
	LCTA	教育、生态、兜底扶贫投入总额+1, 取对数
	CNTA	有后续精准扶贫计划取1，否取0
中介变量	Lsubsidy	获得政府补助金额+1，取对数
	Pnews	网络正面新闻数量占该企业全部网络报道总数的比重
	Quality	上交所及深交所对上市公司在各个年度中的表现所做出的工作评价，四个等级从高到低分别赋值为A=4，B=3，C=2，D=1
控制变量	Return	年个股回报率
	Turn	年均换手率
	PBratio	每股股价与每股净资产的比率
	CEOshare	总经理持股比例
	Size	员工总数取对数
	Lev	资产负债率
	Growth	营业收入增长率
	ROE	净资产收益率

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表 2 民营企业参与扶贫分年度情况个、%

年份	观测公司数量	披露扶贫信息公司数量	比例
2016	1 663	246	14.79
2017	1 974	414	20.97
2018	2 252	579	25.71
2019	1 418	401	28.28
合计	7 307	1 640	22.44

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表 3 主要变量描述分析

变量	Obs	Mean	Std.Dev.	Min	Max
NCSKEW	7 307	-0.322 159	0.849 969 6	-4.244 608	4.839 879
DUVOL	7 307	-0.141 271 9	0.507 336 9	-2.045 453	2.504 761
TA	7 307	0.224 442 3	0.417 243 1	0	1
LTA	7 307	0.839 677 7	2.020 625	0	14.086
ITA	7 307	0.091 829 8	0.288 805 2	0	1
LITA	7 307	0.353 367 3	1.455 638	0	12.688 95
CTA	7 307	0.148 898 3	0.356 012 6	0	1
LCTA	7 307	0.575 924 8	1.594 911	0	17.650 17
CNTA	7 307	0.183 659 5	0.387 232 8	0	1
Lsubsidy	6 826	15.883 02	1.815 687	5.217 758	21.828 24
Pnews	7 246	48.026 41	14.754 78	0	123.809 5
Quality	7 293	2.981 626	0.650 703	1	4

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表 4 民营企业参与扶贫与股价崩盘风险：基准回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
TA	-0.055^**
	(-2.268)
LTA		-0.009^*
		(-1.812)
ITA			-0.077^**
			(-2.187)
LITA				-0.007
				(-1.048)
CTA					-0.033
					(-1.149)
LCTA						-0.010
						(-1.564)
CNTA							-0.059^**
							(-2.257)
Return	-0.038^***	-0.038^***	-0.038^***	-0.038^***	-0.038^***	-0.038^***	-0.038^***
	(-12.135)	(-12.114)	(-12.160)	(-12.148)	(-12.146)	(-12.132)	(-12.136)
Turn	-0.002^***	-0.002^***	-0.002^***	-0.002^***	-0.002^***	-0.002^***	-0.002^***
	(-4.663)	(-4.684)	(-4.656)	(-4.697)	(-4.694)	(-4.694)	(-4.700)
CEOshare	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*
	(1.846)	(1.849)	(1.881)	(1.892)	(1.869)	(1.883)	(1.840)
Size	0.028^**	0.029^**	0.028^**	0.026^**	0.026^**	0.028^**	0.028^**
	(2.445)	(2.447)	(2.421)	(2.224)	(2.228)	(2.364)	(2.445)
ROE	-0.007^**	-0.007^**	-0.007^**	-0.007^**	-0.007^**	-0.007^**	-0.007^**
	(-2.075)	(-2.049)	(-2.042)	(-2.053)	(-2.077)	(-2.056)	(-2.081)
PBratio	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*	0.001^*
	(1.774)	(1.798)	(1.775)	(1.768)	(1.766)	(1.792)	(1.778)
Lev	-0.000	-0.000	-0.000	-0.000	-0.000	-0.000	-0.000
	(-0.264)	(-0.286)	(-0.203)	(-0.198)	(-0.248)	(-0.273)	(-0.246)
Growth	0.000^*	0.000^*	0.000^*	0.000^*	0.000^*	0.000^*	0.000^*
	(1.890)	(1.904)	(1.904)	(1.929)	(1.927)	(1.918)	(1.894)
_cons	-1.200^***	-1.212^***	-1.201^***	-1.154^***	-1.149^***	-1.190^***	-1.200^***
	(-4.482)	(-4.471)	(-4.480)	(-4.294)	(-4.298)	(-4.406)	(-4.481)
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 924	6 924	6 924	6 924	6 924	6 924	6 924
R²	0.070	0.070	0.070	0.069	0.069	0.070	0.070
注：^、^{ }和^{ * *}分别表示检验统计量在10%、5%和1%的水平上统计显著。下表同。

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表 5 民营企业扶贫行为对获取政府补贴的影响

变量	(8)	(9)	(10)	(11)	(12)	(13)	(14)
TA	0.075
	(1.581)
LTA		0.009
		(0.899)
ITA			0.002
			(0.026)
LITA				0.008
				(0.610)
CTA					0.122^**
					(2.214)
LCTA						0.025^**
						(1.987)
CNTA							0.098^*
							(1.915)
_cons	-4.081^***	-4.107^***	-4.208^***	-4.156^***	-4.038^***	-3.993^***	-4.051^***
	(-7.423)	(-7.389)	(-7.642)	(-7.544)	(-7.356)	(-7.200)	(-7.367)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 470	6 470	6 470	6 470	6 470	6 470	6 470
R²	0.285	0.285	0.285	0.285	0.285	0.285	0.285

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表 6 民营企业扶贫资源效应对股价崩盘风险的影响

变量	(15)	(16)	(17)	(18)	(19)	(20)	(21)
Lsubsidy	0.002	0.002	0.001	0.002	0.002	0.002	0.002
	(0.269)	(0.243)	(0.222)	(0.230)	(0.252)	(0.254)	(0.280)
TA	-0.061^**
	(-2.421)
LTA		-0.010^*
		(-1.914)
ITA			-0.084^**
			(-2.325)
LITA				-0.008
				(-1.134)
CTA					-0.032
					(-1.105)
LCTA						-0.009
						(-1.325)
CNTA							-0.067^**
							(-2.473)
_cons	-1.137^***	-1.150^***	-1.141^***	-1.086^***	-1.078^***	-1.109^***	-1.140^***
	(-3.893)	(-3.893)	(-3.899)	(-3.710)	(-3.693)	(-3.764)	(-3.904)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 470	6 470	6 470	6 470	6 470	6 470	6 470
R²	0.071	0.070	0.071	0.070	0.070	0.070	0.071

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表 7 民营企业扶贫行为对获取媒体关注的影响

变量	(22)	(23)	(24)	(25)	(26)	(27)	(28)
TA	1.040^**
	(2.425)
LTA		-0.018
		(-0.202)
ITA			-0.100
			(-0.162)
LITA				-0.098
				(-0.790)
CTA					1.051^**
					(2.112)
LCTA						0.081
						(0.715)
CNTA							0.906^*
							(1.958)
_cons	9.497^**	7.507	7.589	7.065	9.143^*	8.385^*	9.175^*
	(2.029)	(1.586)	(1.619)	(1.505)	(1.957)	(1.777)	(1.960)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 865	6 865	6 865	6 865	6 865	6 865	6 865
R²	0.065	0.064	0.064	0.065	0.065	0.064	0.065

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表 8 民营企业扶贫的声誉效应对股价崩盘风险的影响

变量	(29)	(30)	(31)	(32)	(33)	(34)	(35)
Pnews	-0.004^***	-0.004^***	-0.004^***	-0.004^***	-0.004^***	-0.004^***	-0.004^***
	(-5.487)	(-5.557)	(-5.558)	(-5.562)	(-5.523)	(-5.538)	(-5.500)
TA	-0.054^**
	(-2.187)
LTA		-0.010^*
		(-1.888)
ITA			-0.082^**
			(-2.324)
LITA				-0.008
				(-1.144)
CTA					-0.030
					(-1.050)
LCTA						-0.010
						(-1.603)
CNTA							-0.058^**
							(-2.198)
_cons	-1.177^***	-1.194^***	-1.186^***	-1.138^***	-1.125^***	-1.170^***	-1.178^***
	(-4.383)	(-4.399)	(-4.414)	(-4.225)	(-4.197)	(-4.326)	(-4.388)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 865	6 865	6 865	6 865	6 865	6 865	6 865
R²	0.074	0.074	0.074	0.073	0.074	0.074	0.074

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表 9 民营企业披露扶贫行为对会计信息质量的影响

变量	(36)	(37)	(38)	(39)	(40)	(41)	(42)
TA	0.091^***
	(5.049)
LTA		0.013^***
		(3.408)
ITA			0.033
			(1.270)
LITA				0.002
				(0.376)
CTA					0.102^***
					(4.838)
LCTA						0.021^***
						(4.452)
CNTA							0.102^***
							(5.207)
_cons	0.772^***	0.776^***	0.669^***	0.644^***	0.767^***	0.813^***	0.776^***
	(3.833)	(3.803)	(3.314)	(3.186)	(3.808)	(3.989)	(3.851)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 919	6 919	6 919	6 919	6 919	6 919	6 919
R²	0.136	0.134	0.133	0.133	0.136	0.135	0.136

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表 10 民营企业扶贫的信息效应对股价崩盘风险的影响

变量	(43)	(44)	(45)	(46)	(47)	(48)	(49)
Quality	-0.049^***	-0.050^***	-0.051^***	-0.051^***	-0.051^***	-0.050^***	-0.049^***
	(-3.024)	(-3.082)	(-3.127)	(-3.155)	(-3.095)	(-3.073)	(-3.019)
TA	-0.053^**
	(-2.174)
LTA		-0.010^*
		(-1.862)
ITA			-0.080^**
			(-2.243)
LITA				-0.009
				(-1.248)
CTA					-0.029
					(-1.030)
LCTA						-0.010
						(-1.549)
CNTA							-0.058^**
							(-2.168)
_cons	-0.898^***	-0.922^***	-0.902^***	-0.865^***	-0.854^***	-0.900^***	-0.897^***
	(-3.282)	(-3.330)	(-3.298)	(-3.159)	(-3.122)	(-3.257)	(-3.280)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 919	6 919	6 919	6 919	6 919	6 919	6 919
R²	0.073	0.073	0.073	0.073	0.073	0.073	0.073

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表 11 更换股价崩盘风险的检验模型

变量	(50)	(51)	(52)	(53)	(54)	(55)	(56)
TA	-0.048^***
	(-3.381)
LTA		-0.007^**
		(-2.358)
ITA			-0.049^**
			(-2.399)
LITA				-0.006
				(-1.504)
CTA					-0.028^*
					(-1.701)
LCTA						-0.008^**
						(-2.106)
CNTA							-0.048^***
							(-3.091)
_cons	0.441^***	0.443^***	0.463^***	0.483^***	0.486^***	0.458^***	0.448^***
	(2.825)	(2.801)	(2.958)	(3.079)	(3.114)	(2.902)	(2.869)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 924	6 924	6 924	6 924	6 924	6 924	6 924
R²	0.115	0.114	0.114	0.114	0.114	0.114	0.115

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表 12 内部控制的影响

变量	(57)	(58)	(59)	(60)	(61)	(62)	(63)
TA	-0.055^**
	(-2.223)
LTA		-0.008
		(-1.619)
ITA			-0.081^**
			(-2.296)
LITA				-0.008
				(-1.077)
CTA					-0.028
					(-0.970)
LCTA						-0.009
						(-1.348)
CNTA							-0.057^**
							(-2.121)
Internal	-0.000^***	-0.000^***	-0.000^***	-0.000^***	-0.000^***	-0.000^***	-0.000^***
	(-4.300)	(-4.317)	(-4.382)	(-4.353)	(-4.325)	(-4.319)	(-4.312)
_cons	-1.177^***	-1.180^***	-1.184^***	-1.135^***	-1.121^***	-1.158^***	-1.173^***
	(-4.305)	(-4.264)	(-4.328)	(-4.135)	(-4.107)	(-4.198)	(-4.290)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 657	6 657	6 657	6 657	6 657	6 657	6 657
R²	0.073	0.072	0.073	0.072	0.072	0.072	0.073

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表 13 内生性检验

变量	年度-行业		年度-省份
	(64)	(65)	(66)	(67)
	reg	ivreg2	reg	ivreg2
TA	-0.059 0^**	-0.068 7^*	-0.059 0^**	-0.089 1^***
	(0.023 7)	(0.028 7)	(0.023 7)	(0.030 8)
Profit	-0. 001 29^*	-0. 158	-0. 001 29^*	-0.487
	(0.000 687)	(0.300)	(0.000 687)	(0.549)
Controls	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制
N	6 919	6 916	6 919	6 919

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表 14 传统捐赠对股价崩盘风险的影响

变量	(68)	(69)	(70)	(71)	(72)	(73)	(74)
变量	NCSKEW	Lsubsidy	NCSKEW	Pnews	NCSKEW	Quality	NCSKEW
Donation	-0.065^**	0.220^***	-0.081^**	0.349	-0.066^**	0.171^***	-0.062^*
	(-1.987)	(3.477)	(-2.405)	(0.613)	(-2.015)	(7.112)	(-1.890)
Lsubsidy			0.002
			(0.325)
Pnews					-0.004^***
					(-5.538)
Quality							-0.049^***
							(-2.988)
_cons	-1.230^***	-3.772^***	-1.191^***	8.392^*	-1.212^***	0.956^***	-0.933^***
	(-4.524)	(-6.764)	(-4.020)	(1.765)	(-4.446)	(4.678)	(-3.358)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	6 924	6 470	6 470	6 865	6 865	6 919	6 919
R²	0.070	0.286	0.071	0.064	0.074	0.139	0.073

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表 15 企业参与扶贫的“掩盖”动机

变量	(75)	(76)	(77)	(78)	(79)	(80)	(81)
变量	TA	ITA	CTA	LTA	LITA	LCTA	CNTA
Fault	0.127	0.209	0.097	0.091	0.006	0.040	0.079
	(1.100)	(1.304)	(0.714)	(1.045)	(0.085)	(0.560)	(0.624)
_cons	-13.841^***	-17.907^***	-16.631^***	-11.064^***	-6.712^***	-8.983^***	-15.726^***
	(-9.996)	(-8.152)	(-10.123)	(-11.310)	(-9.222)	(-11.367)	(-10.349)
Controls	是	是	是	是	是	是	是
Year	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Industry	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
N	2 296	2 296	2 296	2 296	2 296	2 296	2 296
R²	0.091	0.104	0.088	0.108	0.070	0.091	0.104

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