数字金融何以抑制企业委托贷款活动

邱善运; 白俊

数字金融何以抑制企业委托贷款活动

邱善运¹,
白俊^2,

1.
山东大学经济学院，山东济南 250100
2.
石河子大学经济与管理学院，新疆石河子 832000

基金项目:

国家自然科学基金项目 72162030

国家自然科学基金项目 71762026

详细信息

作者简介:
邱善运(1994-)，男，山东滕州人，山东大学经济学院博士生

通讯作者:
白俊(1971-)(通讯作者)，女，新疆石河子人，石河子大学经济与管理学院教授，公司治理与管理创新研究中心主任, 博士生导师

中图分类号: F832.0;F832.4
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出版历程
- 收稿日期: 2022-11-25
- 网络出版日期: 2023-07-07
- 刊出日期: 2023-05-28

How Does Digital Finance Suppress Corporate Entrusted Loan

QIU Shan-yun¹,
BAI Jun^2
,

1.
School of Economics, Shandong University, Jinan 250100
2.
School of Economics and Management, Shihezi University, Shihezi 832000, China

摘要

摘要: 手工搜集整理2011—2020年A股非金融类上市公司的委托贷款交易数据，讨论了数字金融发展对企业委托贷款这一影子银行活动的影响及其作用机制。研究发现数字金融发展对企业委托贷款具有抑制作用，表现为企业委托贷款发放的概率和规模降低，且这一影响主要通过数字金融降低企业超额银行信贷、提高企业信息透明度来实现。进一步分析显示，数字金融还会影响企业的委托贷款发放频率及期限，且其覆盖广度与数字化程度对委托贷款的抑制作用更加明显；此外，数字金融对委托贷款具有纠错功能，可以修正传统金融中存在的属性错配、脱实向虚以及委托贷款逆信贷周期配置等问题。数字金融在降低企业委托贷款发放的同时，对促进其创新投入具有积极作用。本研究为明晰数字金融的微观效应、压降影子银行风险提供了经验证据。
- 数字金融 /
- 企业委托贷款 /
- 影子银行 /
- 信息效应
Abstract: Using the unique data on entrusted loans collected manually, this paper discusses in depth the impact of digital finance on enterprise entrusted loans as a shadow banking activity and its mechanism. It is found that digital finance has a dampening effect on enterprise entrusted loans, which is manifested by a decrease in the probability and size of enterprise entrusted loans, and this effect is mainly achieved through digital finance to reduce enterprise excess bank credit and to increase enterprise information transparency. Further analysis shows that digital finance also affects the frequency and maturity of entrusted loans, and its coverage and digitalization have a more significant inhibiting effect on entrusted loans. In addition, digital finance has an error correction function for entrusted loans, which can correct the problems of attribute mismatch, de-realization and reverse credit cycle allocation of entrusted loans that exist in traditional finance. Moreover, digital finance has a positive effect on promoting enterprise innovation investment while reducing the entrusted loan issuance. This study provides empirical evidence to clarify the micro effects of digital finance and to suppress the risk of shadow banking.
- digital finance /
- enterprise entrusted loan /
- shadow banking /
- information effect

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图 1 安慰剂检验

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表 1 描述性统计

Variable	Observation	Mean	SD	Min	Median	Max
EL_dummy	24 044	0.097	0.296	0.000	0.000	1.000
EL_size	24 044	0.002	0.013	0.000	0.000	1.209
FindEX	24 044	5.447	0.478	4.227	5.588	5.989
Size	24 044	22.436	1.324	19.671	22.241	26.120
Age	24 044	2.896	0.322	1.792	2.944	3.555
Lev	24 044	0.471	0.192	0.053	0.469	0.892
ROA	24 044	0.031	0.060	-0.273	0.032	0.190
Growth	24 044	0.167	0.415	-0.588	0.100	2.635
Board	24 044	2.148	0.203	1.609	2.197	2.708
Indepratio	24 044	0.374	0.053	0.333	0.353	0.571
MB	24 044	1.853	1.147	0.844	1.490	8.841
Debt	24 044	0.182	0.137	0.001	0.160	0.591
Creditloan	24 044	0.336	0.359	0.000	0.200	1.000
Mortgages	24 044	0.156	0.260	0.000	0.010	1.000
Securedloan	24 044	0.541	0.364	0.000	0.578	1.000
Payables	24 044	0.164	0.113	0.010	0.137	0.517
Receivables	24 044	0.172	0.123	0.003	0.153	0.548

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表 2 数字金融与委托贷款发放

Variable	EL_dummy		EL_size		EL_dummy	EL_size
Variable	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
FindEX	-1.864^***	-1.607^***	-0.037^***	-0.026^***	-1.607^**	-0.026^**
	(0.202)	(0.214)	(0.006)	(0.006)	(0.642)	(0.012)
Size		0.371^***		0.008^***	0.371^***	0.008^***
		(0.027)		(0.001)	(0.054)	(0.002)
Age		-0.249^***		-0.001	-0.249	-0.001
		(0.090)		(0.003)	(0.169)	(0.004)
Lev		1.031^***		0.024^***	1.031	0.024
		(0.315)		(0.009)	(0.838)	(0.019)
ROA		0.550		0.014	0.550	0.014
		(0.583)		(0.015)	(1.285)	(0.035)
Growth		-0.165^**		-0.007^***	-0.165^*	-0.007^**
		(0.068)		(0.002)	(0.097)	(0.003)
Board		1.541^***		0.032^***	1.541^***	0.032^***
		(0.139)		(0.004)	(0.302)	(0.009)
Indepratio		-2.539^***		-0.061^***	-2.539^**	-0.061^**
		(0.562)		(0.015)	(1.198)	(0.028)
MB		-0.382^***		-0.006^***	-0.382^***	-0.006^***
		(0.045)		(0.001)	(0.083)	(0.002)
Debt		-1.217^***		-0.032^***	-1.217	-0.032^*
		(0.324)		(0.009)	(0.822)	(0.019)
Creditloan		1.174^***		0.023^***	1.174^***	0.023^***
		(0.152)		(0.004)	(0.254)	(0.007)
Mortgages		-0.736^***		-0.010^***	-0.736^***	-0.010^*
		(0.145)		(0.004)	(0.280)	(0.006)
Securedloan		1.094^***		0.020^***	1.094^***	0.020^***
		(0.157)		(0.004)	(0.273)	(0.008)
Payables		0.685^*		0.006	0.685	0.006
		(0.368)		(0.010)	(0.975)	(0.020)
Receivables		0.476^*		-0.002	0.476	-0.002
		(0.260)		(0.007)	(0.486)	(0.011)
行业固定效应	是	是	是	是	是	是
年份固定效应	是	是	是	是	是	是
Observations	24 044	24 044	24 044	24 044	24 044	24 044
Pseudo R²	0.099	0.199	0.438	0.794	0.199	0.794
LR chi2	1 520.809	3 054.018	1 017.085	1 841.173	4 759.628	155.304
注：^、^和^**分别表示在10%、5%和1%的水平下显著，括号内为标准误。下表同。

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表 3 稳健性检验及内生性问题处理

Variable	核心自变量和控制变量滞后一期		工具变量法
	EL_dummy	EL_size	FindEX	EL_dummy	EL_size
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
L.FindEX	-1.461^***(0.213)	-0.025^***(0.006)
Net			0.733^***(0.004)
FindEX				-0.463^***(0.145)	-0.019^***(0.008)
控制变量	是	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是	是
Observations	19 440	19 440	24 044	24 044	24 044
Adj R²/Pseudo R²/Wald chi2	0.198	0.924	0.978 3	2 408.51	1 087.21

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表 4 稳健性检验

Variable	城市数字普惠金融指数		采用时间和行业联合固定模型
	EL_dummy	EL_size	EL_dummy	EL_size
	(1)	(2)	(3)	(4)
FindEX	-1.146^***(0.231)	-0.019^***(0.007)	-1.765^***(0.251)	-0.029^***(0.007)
控制变量	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是
行业×年度固定效应	否	否	是	是
Observations	21 858	21 858	20 486	21 858
Pseudo R²	0.190	0.675	0.204	0.816
LR chi2	2 606.206	1 573.698	2 731.149	1 900.799

Variable	排除《商业银行委托贷款管理办法》影响		控制宏观经济因素影响
	EL_dummy	EL_size	EL_dummy	EL_size
	(5)	(6)	(7)	(8)
FindEX	-1.280^***(0.275)	-0.019^**(0.009)	-2.063^***(0.278)	-0.036^***(0.008)
控制变量	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是
宏观经济变量	否	否	是	是
Observations	13 795	13 819	21 858	21 858
Pseudo R²	0.153	0.496	0.194	0.684
LR chi2	1 392.563	829.838	2 649.325	1 594.069
注：由于城市数字普惠金融指数和宏观经济因素相关变量存在缺失值，控制了行业×年度固定效应，以及剔除了2018年及之后的样本，故样本量较表 2略有变化。

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表 5 机制检验：超额银行借款

Variable	Oloan	EL_dummy		EL_size
	Oloan	Oloan < 0	Oloan > 0	Oloan < 0	Oloan > 0
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
FindEX	-0.038^***(0.009)	-3.063^***(0.293)	0.722^**(0.346)	-0.062^***(0.009)	0.022^***(0.008)
Size	-0.000(0.002)	0.390^***(0.036)	0.287^***(0.047)	0.009^***(0.001)	0.003^***(0.001)
Age	-0.008^*(0.005)	-0.500^***(0.118)	0.170(0.161)	-0.008^**(0.004)	0.007^*(0.004)
Lev	-0.188^***(0.014)	1.325^***(0.406)	0.836(0.572)	0.034^***(0.012)	0.015(0.013)
ROA	0.103^***(0.016)	2.623^***(0.791)	-2.579^***(0.918)	0.057^***(0.022)	-0.035(0.022)
Growth	0.010^***(0.002)	-0.233^**(0.098)	-0.121(0.106)	-0.009^***(0.003)	-0.005^*(0.003)
Board	-0.006(0.008)	1.136^***(0.184)	2.134^***(0.242)	0.025^***(0.006)	0.038^***(0.006)
Indepratio	-0.010(0.024)	-5.265^***(0.776)	1.555^*(0.871)	-0.138^***(0.023)	0.023(0.021)
MB	0.000(0.001)	-0.384^***(0.056)	-0.374^***(0.082)	-0.006^***(0.001)	-0.008^***(0.002)
Debt	0.583^***(0.019)	-1.563^***(0.452)	-1.585^***(0.601)	-0.045^***(0.014)	-0.027^*(0.014)
Creditloan	-0.025^***(0.005)	1.354^***(0.209)	0.880^***(0.251)	0.026^***(0.006)	0.020^***(0.006)
Mortgages	0.037^***(0.005)	-0.555^***(0.189)	-0.991^***(0.242)	-0.011^**(0.005)	-0.009^*(0.005)
Securedloan	0.001(0.005)	1.165^***(0.217)	1.121^***(0.250)	0.022^***(0.006)	0.023^***(0.006)
Payables	0.013(0.015)	0.329(0.458)	1.562^**(0.713)	0.002(0.014)	0.013(0.017)
Receivables	-0.116^***(0.012)	0.426(0.320)	0.525(0.524)	-0.003(0.010)	0.001(0.013)
行业固定效应	是	是	是	是	是
年份固定效应	是	是	是	是	是
Observations	22 534	14 299	8 235	14 299	8 235
Adj R²/Pseudo R²	0.211 5	0.214	0.229	0.725	0.605
LR chi2		1 942.981	1 283.727	1 146.464	788.873
注：由于计算超额银行借款Oloan过程中产生缺失值，故样本量略有变化。

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表 6 机制检验：信息效应

Variable	Opaque	EL_dummy		EL_size
	Opaque	Opaque Low	Opaque High	Opaque Low	Opaque High
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
FindEX	-0.020^**(0.010)	-2.815^***(0.322)	0.253(0.367)	-0.030^***(0.005)	0.021(0.015)
Size	-0.012^***(0.002)	0.407^***(0.042)	0.148^***(0.052)	0.004^***(0.001)	0.004^*(0.002)
Age	0.012^*(0.006)	-0.728^***(0.153)	-0.035(0.170)	-0.004^*(0.002)	0.000(0.007)
Lev	0.111^***(0.019)	2.301^***(0.469)	-1.226^**(0.591)	0.027^***(0.007)	-0.025(0.022)
ROA	0.032(0.030)	1.307(0.893)	1.201(0.982)	0.024^*(0.013)	0.032(0.035)
Growth	0.011^***(0.004)	-0.277^**(0.109)	-0.279^**(0.122)	-0.004^***(0.002)	-0.013^***(0.005)
Board	-0.032^***(0.009)	1.164^***(0.199)	2.420^***(0.248)	0.012^***(0.003)	0.070^***(0.010)
Indepratio	0.024(0.034)	-4.840^***(0.830)	2.679^***(0.903)	-0.059^***(0.012)	0.066^*(0.036)
MB	0.009^***(0.002)	-0.401^***(0.068)	-0.356^***(0.074)	-0.004^***(0.001)	-0.010^***(0.002)
Debt	0.009(0.021)	-2.622^***(0.473)	2.021^***(0.597)	-0.030^***(0.007)	0.037^*(0.023)
Creditloan	-0.041^***(0.008)	1.513^***(0.238)	0.970^***(0.263)	0.019^***(0.003)	0.023^**(0.009)
Mortgages	-0.004(0.007)	-0.786^***(0.229)	-0.631^***(0.241)	-0.004(0.003)	-0.018^**(0.009)
Securedloan	-0.029^***(0.008)	1.629^***(0.246)	0.828^***(0.271)	0.020^***(0.003)	0.020^**(0.010)
Payables	-0.022(0.023)	-0.272(0.563)	2.409^***(0.665)	-0.004(0.009)	0.052^**(0.025)
Receivables	0.008(0.016)	2.241^***(0.416)	-1.055^**(0.432)	0.013^**(0.006)	-0.050^***(0.017)
行业固定效应	是	是	是	是	是
年份固定效应	是	是	是	是	是
Observations	18 342	9 237	9 105	9 237	9 105
Adj/Pseudo R²	0.096	0.267	0.135	0.875	0.302
LR chi2		2 130.905	627.284	1 245.401	442.621
注：由于计算信息透明度Opaque过程中产生缺失值，故样本量略有变化。

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表 7 数字金融与委托贷款特征

Variable	EL_month	EL_frequency	EL_rate
Variable	(1)	(2)	(3)
FindEX	-3.024^***(0.460)	-2.029^***(0.304)	0.070(0.123)
控制变量	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是
Observations	24 044	24 044	24 044
Pseudo R²	0.111	0.152	0.007
LR chi2	2 525.646	3 494.274	407.45

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表 8 数字普惠金融不同维度与委托贷款发放

Variable	EL_dummy			EL_size
Variable	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
Cover	-0.433^***(0.097)			-0.006^**(0.003)
Usage		-0.512^***(0.123)			-0.004(0.003)
Digit			-0.467^**(0.224)			-0.013^**(0.006)
控制变量	是	是	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是	是	是
Observations	24 044	24 044	24 044	24 044	24 044	24 044
Pseudo R²	0.197	0.197	0.196	0.787	0.785	0.787
LR chi2	3 016.07	3 014.18	3 001.55	1 826.13	1 822.38	1 826.21

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表 9 数字金融对委托贷款的“纠错”功能：属性错配视角

Variable	EL_dummy		EL_size
Variable	国有企业	非国有企业	国有企业	非国有企业
FindEX	-1.682^***(0.280)	0.341(0.404)	-0.015^***(0.005)	0.009(0.018)
控制变量	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是
Observations	9 703	13 211	9 703	13 211
Pseudo R²	0.211	0.116	-0.584	0.225
LR chi2	1 923.268	525.616	1 030.563	451.088
注：由于部分企业产权属性信息缺失，故样本量略有变化。

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表 10 数字金融对委托贷款的“纠错”功能：企业脱实向虚视角

Variable	EL_dummy		EL_size
Variable	行业获利空间低	行业获利空间高	行业获利空间低	行业获利空间高
FindEX	-2.027^***(0.306)	-1.211^***(0.307)	-0.039^***(0.010)	-0.016^***(0.006)
控制变量	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是
Observations	12 546	11 498	12 546	11 498
Pseudo R²	0.184	0.235	0.511	4.086
LR chi2	1 365.839	1 841.128	896.836	1 086.229
组间差异	3.14^*		2.98^*

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表 11 数字金融对委托贷款的“纠错”功能：委托贷款的逆信贷周期性

Variable	EL_dummy		EL_size
Variable	货币政策紧缩	货币政策宽松	货币政策紧缩	货币政策宽松
FindEX	-3.041^***(0.389)	-0.944^***(0.257)	-0.037^***(0.006)	-0.019^**(0.009)
控制变量	是	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是	是
Observations	12 941	11 103	12 941	11 103
Pseudo R²	0.265	0.151	7.480	0.412
LR chi2	2 149.112	1 084.005	1 325.344	676.025
组间差异	2.403^***		0.060^***

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表 12 经济后果检验

Variable	RD
Variable	(1)	(2)	(3)
FindEX	2.472^***(0.251)	2.431^***(0.251)	2.448^***(0.251)
EL_dummy		-0.233^***(0.064)
EL_size			-22.469^***(3.941)
控制变量	是	是	是
时间和行业固定效应	是	是	是
Observations	19 074	19 074	19 074
Adj. R²	0.267	0.267	0.267

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