美貌溢价效应存在吗——来自高管超额薪酬的经验证据

邵剑兵; 范存建

美貌溢价效应存在吗——来自高管超额薪酬的经验证据

辽宁大学商学院，辽宁沈阳 110136

基金项目:

国家社会科学基金项目 18BGL081

详细信息

作者简介:
邵剑兵(1973-), 男, 辽宁盘锦人, 辽宁大学商学院教授, 博士生导师

范存建(1994-), 男, 山东临沂人, 辽宁大学商学院研究生

中图分类号: F275
计量
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出版历程
- 收稿日期: 2018-12-13
- 网络出版日期: 2021-05-29
- 刊出日期: 2019-04-28

Does the Beauty Premium Effect Exist: Empirical Evidence from Executive's Excess Compensation

Business School, Liaoning University, Shenyang 110136, China

摘要

摘要: 以2009年~2016年中国创业板上市公司为研究对象, 实证检验高管超额薪酬是否存在美貌溢价效应, 研究发现美貌溢价效应确实存在, 当总经理容貌好于董事长时, 高管容貌垂直对对高管超额薪酬的美貌溢价起到负向调节作用, 相反则不显著。进一步按照董事长容貌进行分组, 研究证实高管容貌垂直对对总经理超额薪酬美貌溢价效应的调节作用存在着差异性, 并发现私有企业、传统行业以及东中西部地区均存在着显著的高管超额薪酬美貌溢价效应。本文的研究结论为高管超额薪酬研究提供了一个有趣的研究视角。
- 高管容貌 /
- 美貌溢价效应 /
- 超额薪酬 /
- 容貌垂直对 /
- 高管 /
- 上市公司 /
- 董事长 /
- 总经理
Abstract: Taking the listed companies on the GEM of China from 2009 to 2016 as the research object, this paper empirically tests whether there is a beauty premium effect in the excess compensation of executives. The results indicates that there is a beauty premium effect in executive's excess compensation; when the general manager's appearance superior to that of the chairman, vertical executive's appearance has a negative moderating effect on the beauty premium of executive's excess compensation, on the contrary, it is not significant. This paper also validates the differences in the regulatory effect of the executive's vertical pair of appearance on chairperson's beauty premium effect according to the chairperson's appearance grouping, and there exists significant beauty premium effect of the executive's excess compensation in different enterprises, industries and regions. The findings provide an interesting perspective for the future research on executive's excess compensation.
- executive appearance /
- beauty premium effect /
- excess compensation /
- vertical pair of appearance /
- executive /
- listed mompany /
- chairman /
- general manager

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表 1 变量定义

变量符号	变量名称	变量说明
EXCOMP	总经理超额薪酬	总经理薪酬总额的对数减去总经理期望薪酬
FS	总经理容貌	总经理面部得分
DV	高管容貌垂直对	董事长面部得分减总经理面部得分的值
AQI	环境空气质量	综合考虑SO2、NO2、PM10、PM2.5、CO、O3等六项污染物的污染程度，环境空气质量综合指数数值越大表明综合污染程度越重。
SEXCOMP	总经理超额薪酬替代变量	总经理超额薪酬与前三名高管薪酬总额对数的比值
ROE	净资产收益率	净利润与净资产之比
SIZE	公司规模	年初总资产账面值之自然对数
NPR	企业性质	1为国有企业，0为私有企业
IOS	总资产增长率	企业年末总资产的增长额同年初资产总额之比
ZONE	区域	1为东部地区，0为中西部地区
Boardsize	董事会规模	董事总人数
MB	企业成长性	公司净资产市值与账面价值比，即市账比
YEAR	年度	年度虚拟变量
IND	行业分类	国泰安数据库证监会行业分类2012年版

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表 2 各变量描述性统计

变量	N	均值	标准差	最小值	中位数	最大值
EXCOMP	415	0.410	0.350	0	0.340	2.200
FS	415	45.33	10.36	19	46	76
DV	415	-1.180	13.75	-37	-2	31
SEXCOMP	415	0.030	0.020	0	0.020	0.130
ROE	415	0.070	0.190	-3.240	0.080	0.280
SIZE	415	21.10	0.750	19.53	20.96	23.89
NPR	415	0.080	0.280	0	0	1
IOS	415	0.550	0.990	-0.440	0.170	10.74
ZONE	415	0.830	0.380	0	1	1
Boardsize	415	8.200	1.470	5	9	14
MB	415	4.060	2.870	0.740	3.340	19.30
YEAR	415	2013	1.980	2009	2014	2016
IND	415	2.080	2.340	1	1	13

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表 3 Pearson相关性系数表

表 4 总经理容貌与其超额薪酬关系及高管容貌垂直对调节作用的回归结果

解释变量	被解释变量：EXCOMP
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
	全样本	DV>0	DV < 0	DV>0	DV>0	DV < 0	DV < 0
FS	0.005^***	0.013^***	0.007^**	0.112^***	0.117^***	0.050^*	0.066^**
	(2.79)	(3.43)	(2.20)	(3.51)	(3.68)	(1.74)	(2.22)
DV				0.027	0.032	-0.021	-0.019
				(0.80)	(0.94)	(-0.68)	(-0.60)
FS×DV					0.044		-0.059^*
					(1.37)		(-1.87)
ROE	0.005	0.261	-0.039	0.255	0.258	-0.048	-0.066
	(0.06)	(1.26)	(-0.40)	(1.23)	(1.24)	(-0.48)	(-0.65)
SIZE	0.101^***	0.138^***	0.132^***	0.136^***	0.127^**	0.136^***	0.136^***
	(3.40)	(2.85)	(3.06)	(2.81)	(2.59)	(3.12)	(3.14)
NPR	0.027	0.073	-0.027	0.044	0.031	-0.018	-0.012
	(0.41)	(0.86)	(-0.20)	(0.47)	(0.33)	(-0.14)	(-0.09)
IOS	-0.016	-0.031	-0.003	-0.030	-0.030	-0.003	-0.004
	(-0.84)	(-0.95)	(-0.11)	(-0.89)	(-0.89)	(-0.12)	(-0.16)
ZONE	0.123^**	0.160^**	0.087	0.143^*	0.136^*	0.086	0.102
	(2.54)	(2.14)	(1.26)	(1.84)	(1.75)	(1.25)	(1.48)
Boardsize	0.003	-0.011	0.021	-0.010	-0.006	0.021	0.023
	(0.25)	(-0.55)	(1.22)	(-0.50)	(-0.31)	(1.23)	(1.33)
MB	0.022^***	0.043^***	0.007	0.043^***	0.042^***	0.008	0.009
	(2.86)	(3.15)	(0.70)	(3.10)	(3.04)	(0.81)	(0.93)
YEAR	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
IND	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Constant	-1.547^**	-2.306^**	-3.151^***	-2.259^**	-1.426	-2.906^***	-2.943^***
	(-2.14)	(-2.12)	(-3.11)	(-2.22)	(-1.29)	(-2.87)	(-2.93)
Observations	415	179	231	179	179	231	231
Prob>F	0.000 2	0.002	0.008	0.003	0.002	0.011	0.006
Adj.R²	0.082	0.135	0.087	0.133	0.138	0.085	0.096
说明：^p < 0.1、^p < 0.05、^**p < 0.01，括号内为T值。下表同。

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表 5 2SLS回归结果

被解释变量	FS	EXCOMP
解释变量	第一阶段	第二阶段
AQI	-0.077^***(-3.48)
FS		0.014^*(1.65)
ROE	12.111(1.04)	1.035^**(2.40)
SIZE	1.097(1.05)	0.031(0.80)
NPR	-8.578^***(-5.70)	0.149(1.44)
IOS	2.559(1.64)	-0.023(-0.44)
ZONE	1.859(1.16)	0.085^*(1.96)
MB	0.170(0.55)	-0.0001(-0.02)
YEAR	控制	控制
IND	控制	控制
Constant	41.382^*(1.76)	-1.611^**(-1.97)
Observations	278	278
Prob>F	0.000 0	0.000 0
R-squared	0.293	0.078

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表 6 稳健性检验

解释变量	被解释变量：SEXCOMP
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
	全样本	DV>0	DV < 0	DV>0	DV>0	DV < 0	DV < 0
FS	0.005^***	0.013^***	0.007^**	0.112^***	0.117^***	0.050^*	0.067^**
	(2.79)	(3.43)	(2.20)	(3.51)	(3.68)	(1.74)	(2.24)
DV				0.027	0.032	-0.021	-0.018
				(0.80)	(0.94)	(-0.68)	(-0.59)
FS×DV					0.044		-0.0603^*
					(1.37)		(-1.91)
ROE	0.005	0.261	-0.039	0.255	0.258	-0.048	-0.066
	(0.06)	(1.26)	(-0.40)	(1.23)	(1.24)	(-0.48)	(-0.66)
SIZE	0.101^***	0.138^***	0.132^***	0.136^***	0.127^**	0.136^***	0.136^***
	(3.40)	(2.85)	(3.06)	(2.81)	(2.59)	(3.12)	(3.14)
NPR	0.027	0.073	-0.027	0.044	0.031	-0.018	-0.012
	(0.41)	(0.86)	(-0.20)	(0.47)	(0.33)	(-0.14)	(-0.09)
IOS	-0.016	-0.031	-0.003	-0.030	-0.030	-0.003	-0.004
	(-0.84)	(-0.95)	(-0.11)	(-0.89)	(-0.89)	(-0.12)	(-0.16)
ZONE	0.123^**	0.160^**	0.087	0.143^*	0.136^*	0.086	0.103
	(2.54)	(2.14)	(1.26)	(1.84)	(1.75)	(1.25)	(1.48)
Boardsize	0.003	-0.011	0.021	-0.010	-0.006	0.021	0.023
	(0.25)	(-0.55)	(1.22)	(-0.50)	(-0.31)	(1.23)	(1.34)
MB	0.022^***	0.043^***	0.007	0.043^***	0.042^***	0.008	0.009
	(2.86)	(3.15)	(0.70)	(3.10)	(3.04)	(0.81)	(0.94)
YEAR	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
IND	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Constant	-1.547^**	-2.306^**	-3.151^***	-2.259^**	-1.426	-2.906^***	-2.943^***
	(-2.14)	(-2.12)	(-3.11)	(-2.22)	(-1.29)	(-2.87)	(-2.93)
Observations	415	179	231	179	179	231	231
Prob>F	0.000 2	0.002	0.008	0.003	0.002	0.002	0.011
Adj.R²	0.082	0.135	0.087	0.133	0.138	0.138	0.085

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表 7 按董事长容貌分组的高管容貌垂直对调节作用

解释变量	被解释变量：EXCOMP
解释变量	QS≤25%		25% < QS≤50%		50%≤QS < 75%		QS≥75%
FS	0.041	-0.265^**	0.112^***	0.117^***	0.112^***	0.117^***	1.402^***	0.689^*
	(0.31)	(-2.20)	(3.51)	(3.68)	(3.51)	(3.68)	(3.27)	(2.00)
DV	0.061	-0.485^***	0.027	0.032	0.027	0.032	0.878^***	-0.030
	(0.55)	(-3.37)	(0.80)	(0.94)	(0.80)	(0.94)	(3.19)	(-0.11)
FS×DV		-0.502^***		0.044		0.044		0.572^***
		(-4.67)		(1.37)		(1.37)		(4.75)
ROE	-0.405	-2.124	0.255	0.258	0.255	0.258	1.252^*	0.146
	(-0.23)	(-1.57)	(1.23)	(1.24)	(1.23)	(1.24)	(1.83)	(0.27)
SIZE	0.186	0.248^***	0.136^***	0.127^**	0.136^***	0.127^**	0.035	0.097
	(1.63)	(2.85)	(2.81)	(2.59)	(2.81)	(2.59)	(0.25)	(0.96)
NPR	-0.143	-0.187	0.044	0.031	0.044	0.031	2.154^***	2.047^***
	(-0.76)	(-1.32)	(0.47)	(0.33)	(0.47)	(0.33)	(3.32)	(4.34)
IOS	-0.190^**	-0.080	-0.030	-0.030	-0.030	-0.030	0.149	0.044
	(-2.19)	(-1.16)	(-0.89)	(-0.89)	(-0.89)	(-0.89)	(1.47)	(0.57)
ZONE	0.186	0.149	0.143^*	0.136^*	0.143^*	0.136^*	0.415	0.744^***
	(1.25)	(1.33)	(1.84)	(1.75)	(1.84)	(1.75)	(1.58)	(3.67)
Boardsize	-0.036	0.016	-0.010	-0.006	-0.010	-0.006	-0.155^**	-0.212^***
	(-0.90)	(0.49)	(-0.50)	(-0.31)	(-0.50)	(-0.31)	(-2.14)	(-3.93)
MB	0.057	0.073^**	0.043^***	0.042^***	0.043^***	0.042^***	0.145^**	0.055
	(1.48)	(2.52)	(3.10)	(3.04)	(3.10)	(3.04)	(2.61)	(1.23)
YEAR	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
IND	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制	控制
Constant	-1.942	-4.768^**	-2.259^**	-1.426	-2.259^**	-1.426	-2.689	-3.719
	(-0.87)	(-2.68)	(-2.22)	(-1.29)	(-2.22)	(-1.29)	(-0.89)	(-1.67)
Observations	46	46	179	179	179	179	43	43
Prob>F	0.527	0.009	0.003	0.002	0.003	0.002	0.017	0.0001
Adj.R²	-0.017	0.425	0.133	0.138	0.133	0.138	0.399	0.684

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表 8 不同企业性质、行业、地区回归结果

解释变量	被解释变量：EXCOMP
解释变量	国有	私有	高科技	传统	东部	中西部
FS	0.005	0.005^**	0.004	0.004^*	0.004^*	0.011^***
	(0.46)	(2.42)	(1.45)	(1.87)	(1.93)	(2.72)
ROE	3.128^**	-0.008	-0.015	0.287	-0.021	0.736
	(2.68)	(-0.09)	(-0.19)	(1.36)	(-0.21)	(0.94)
SIZE	-0.112	0.097^***	-0.086^*	0.123^***	0.123^***	-0.005
	(-0.75)	(3.13)	(-1.81)	(3.35)	(3.67)	(-0.08)
NPR			0.154	-0.041	0.008	0.107
			(0.83)	(-0.57)	(0.10)	(1.22)
IOS	0.106	-0.023	-0.019	-0.019	-0.013	-0.046
	(1.26)	(-1.10)	(-0.75)	(-0.73)	(-0.58)	(-0.84)
ZONE	-0.028	0.136^**	0.092	0.086
	(-0.17)	(2.58)	(0.76)	(1.56)
Boardsize	0.104^**	-0.003	-0.004	0.025	0.004	-0.006
	(2.12)	(-0.24)	(-0.21)	(1.56)	(0.24)	(-0.27)
MB	-0.015	0.022^***	-0.011	0.031^***	0.027^***	-0.005
	(-0.27)	(2.74)	(-1.00)	(2.63)	(2.85)	(-0.34)
YEAR	控制	控制	控制	控制	控制	控制
IND	控制	控制			控制	控制
Constant	1.699	-2.469^***	1.773^*	-2.655^***	-3.018^***	0.154
	(0.61)	(-3.24)	(1.86)	(-3.49)	(-3.63)	(0.11)
Observations	35	380	115	300	344	71
Prob>F	0.114	0.000 3	0.407	0.000	0.005	0.106
Adj.R²	0.275	0.083	0.007	0.111	0.062	0.140

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