私募股权投资能缓解中小企业非效率投资吗——来自中小板、创业板上市公司的经验证据

谢漾; 洪正

私募股权投资能缓解中小企业非效率投资吗——来自中小板、创业板上市公司的经验证据

谢漾,
洪正

西南财经大学中国金融研究中心，四川成都 611130

基金项目:

国家社会科学基金项目 19XJL005

详细信息

作者简介:
谢漾(1993-), 男, 四川南充人, 西南财经大学中国金融研究中心博士研究生

洪正(1971-), 男, 安徽无为人, 西南财经大学中国金融研究中心教授, 博士生导师

中图分类号: F830.91
计量
- 文章访问数: 343
- HTML全文浏览量: 149
- PDF下载量: 13
- 被引次数: 0
出版历程
- 收稿日期: 2020-04-23
- 网络出版日期: 2021-05-08
- 刊出日期: 2020-08-28

Can Private Equity Investment Alleviate the Inefficient Investment of SMEs: Empirical Evidence from Listing on SMEs and GEM

Institute of Chinese Financial Studies, Southwest University of Finance and Economics, Chengdu 611130, China

摘要

摘要: 中小企业更容易陷入投资不足和投资过度的非效率投资发展困境。基于非效率投资理论和私募股权投资(PE)理论, 提出PE影响非效率投资行为的理论假设, 研究发现中小企业普遍存在非效率投资行为。相对于投资过度, 投资不足问题尤为突出, PE通过控制代理成本和缓解信息不对称矛盾, 对中小企业非效率投资具有抑制作用。此外, 不同特征条件的PE对非效率投资的影响具有差异性, 高持股比例、联合投资的PE对非效率投资的缓解作用更强, 且长期滞留在中小企业的PE缓解效应减弱。研究结论验证了PE对中小企业非效率投资行为的抑制作用及其机理。
- 私募股权投资 /
- 非效率投资 /
- 中小企业 /
- 公司治理 /
- 中小板 /
- 创业板 /
- 上市公司
Abstract: Small and medium-sized enterprises(SMEs) are more likely to fall into the inefficient investment and development dilemma of under-investment and over-investment. Based on the theory of inefficient investment and private equity investment(PE), this paper puts forward the theoretical hypothesis of PE's influence on inefficient investment behavior. Through the calculation of the inefficient investment of SMEs, it is found that the inefficient investment behavior of SMEs generally exists; compared with over-investment, the problem of under-investment is particularly serious; PE can restrain the inefficient investment of SMEs by controlling the agency cost and alleviating the information asymmetry contradiction. It is also found that PE with different characteristics has different effects on inefficient investment: PE with high shareholding ratio and joint investment has stronger mitigation effect on inefficient investment, and PE with long-term detention in SMEs has weaker mitigation effect. The results verify the inhibition of PE on the inefficient investment behavior of SMEs and its mechanism.
- private equity investment /
- inefficient investment /
- SMEs /
- corporate governance /
- SME board /
- GEM /
- listed company

HTML全文

图 1 PE治理效应理论框架

下载: 全尺寸图片幻灯片

表 1 变量定义

变量性质	变量名称	解释说明
被解释变量	过度投资(Overinv_i,t)	实际新增投资额(inv_i,t)减去预期新增投资额(Exp_inv_i,t)
	投资不足(Underinv_i,t)	实际新增投资额(inv_i,t)减去预期新增投资额(Exp_inv_i,t)，取绝对值
解释变量	PE投资虚拟变量(PE_i,t)	企业有PE投资背景取1，否则取0
	自由现金流富余(FCF_i,t)	企业经营活动产生现金流/总资产-折旧与摊销和/总资产-预期新增投资
	自由现金流缺口(SCF_i,t)	企业经营活动产生现金流/总资产-折旧与摊销和/总资产-预期新增投资，取绝对值
控制变量	第一类代理成本Msr_i,t-1	管理费用率/营业收入，取对数
	第二类代理成本Acc_i,t-1	(应收账款+长期应收账款+其他应收账款)/总资产
	企业股权性质Ind	第一大股东为个人，则Ind取1，为机构则取0。
	高管持股比例(Management_i,t)	高管持有股份/总股本
	企业规模(Size_i,t-1)	资产总额，取对数
	资产负债率(Lev_i,t-1)	总资产/ 总负债，取对数
	营收增长率(Robr_i,t-1)	(当年营业收入-去年营业收入)/去年营业收入，取对数
	第一大股东持股比例(Conc_i,t-1)	第一大股东持股量/总股本
	行业虚拟变量(IndustryDuumy)	控制行业影响
	年份虚拟变量(YearDummy)	控制时间影响

下载: 导出CSV

表 2 预期投资回归结果

	Intercept	Robr_i,t-1	Lev_i,t-1	Cash_i,t-1	Age_i,t-1	Size_i,t-1
系数	-0.289^***	0.000 09^***	0.000 1	0.013^**	-0.005^***	0.014^***
P值	(0.000)	(0.001)	(0.246)	(0.038)	(0.000)	(0.000)
	Msr_i,t-1	Inv_i,t-1	YearDummy	IndustryDuumy	N	R-squared
系数	-0.0003^**	0.413^***	控制	控制	11 180	0.235 8
P值	(0.000)	(0.000)	控制	控制	11 180	0.235 8
注：^、^、^**分别表示在10%、5%、1%水平上显著。

下载: 导出CSV

表 3 中小企业非效率投资样本分布特征

年份	过度投资			投资不足
年份	样本数量	当年占比 (%)	过度投资平均值	样本数量	当年占比 (%)	投资不足平均值
2010	231	19.5	0.066	354	31.2	0.036
2011	146	9.4	0.058	439	30.9	0.029
2012	127	8.0	0.045	543	35.3	0.039
2013	177	10.5	0.044	635	39.5	0.035
2014	170	10.3	0.050	656	40.4	0.032
2015	206	12.6	0.039	644	38.5	0.032
2016	205	12.5	0.040	582	36.2	0.029
2017	250	15.2	0.052	664	40.4	0.030
合计	1 512	10.9	-	4 517	33.8	-
注：占比表示过度投资(投资不足) 样本数占当年中小企业总样本数的比例。表中数据根据wind终端数据整理得到。

下载: 导出CSV

表 4 中小企业非效率投资样本分布特征

年份	现金流富余		现金流短缺
年份	平均值	富余样本比率(%)	平均值	短缺样本比率(%)
2009	0.116	84.5	0.051	15.5
2010	0.096	51.8	0.074	48.2
2011	0.097	40.2	0.086	59.8
2012	0.104	39.8	0.081	60.2
2013	0.103	38.5	0.080	61.5
2014	0.079	37.3	0.086	62.7
2015	0.082	32.5	0.083	67.5
2016	0.074	28.5	0.085	71.5
2017	0.060	18.7	0.100	81.3
合计	0.090	39.4	0.079	60.6
注：富余样本比率为当年自由现金流富余样本数/当年总样本数。

下载: 导出CSV

表 5 模型(1)(2)中主要变量的描述性统计

类型	变量名称	变量符号	平均值	标准差	最小值	最大值	样本数
过度投资	过度投资	Overinv_i,t	0.047	0.05	0	0.25	936
	内部自由现金流富余	FCF_i,t	0.065	0.059	0.001	0.269	936
	现金流与PE交叉项	FCF_i,t×PE_i,t	0.013	0.031	0	0.167	936
	PE是否介入	PE_i,t	0.251	0.434	0	1	936
	管理费用率	Msr_i,t-1	2.24	0.562	0.464	3.52	936
	应收账款率	Acc_i,t-1	0.143	0.1	0.001	0.447	936
	高管持股比例	Mana_i,t-1	0.072	0.156	1	0.891	936
	股权性质	Ind_i,t-1	0.281	0.45	0	1	936
	企业规模	Size_i,t-1	20.916	1.091	18.91	23.855	936
	资产负债率	Lev_i,t-1	3.379	0.599	1.517	4.334	936
	营收增长率	Robr_i,t-1	2.444	1.911	-3.327	5.14	936
	第一大股东持股比	conc_i,t-1	0.367	0.165	0.100	0.812	936
投资不足	投资不足	Underinv_i,t	-0.032	0.024	-0.13	-0.001	3 683
	内部自由现金流短缺	SCF_i,t	-0.065	0.055	-0.274	-0.001	3 683
	现金流与PE交叉项	SCF_i,t×PE_i,t	-0.022	0.049	-1.042	0	3 683
	PE是否介入	PE_i,t	0.309	0.462	0	1	3 683
	管理费用率	Msr_i,t-1	2.231	0.699	0.112	3.745	3 683
	应收账款率	Acc_i,t-1	0.181	0.124	0.002	0.616	3 683
	高管持股比例	Mana_i,t-1	0.069	0.153	0	0.788	3 683
	股权性质	Ind_i,t-1	0.424	0.494	0	1	3 683
	企业规模	Size_i,t-1	21.277	0.921	19.291	23.784	3 683
	资产负债率	Lev_i,t-1	3.359	0.702	1.224	4.415	3 683
	营收增长率	Robr_i,t-1	1.79	2.415	-3.793	5.208	3 683
	第一大股东持股比	conc_i,t-1	0.352	0.151	0.090	0.76	3 683

下载: 导出CSV

表 6 PE对企业非效率投资———过度投资行为的影响

被解释变量：过度投资程度(Overinv_i,t)
自变量	无PE背景(基础线性回归)			加入PE背景
自变量	控制变量：未加 (1)	控制变量：年份、行业 (2)	控制变量：年份、行业、公司特征 (3)	控制变量：未加 (4)	控制变量：年份、行业 (5)	控制变量：年份、行业、公司特征 (6)	控制变量：年份、公司特征、固定效应 (7)
PE_i,t×FCF_i,t				-0.244^**	-0.263^***	-0.270^***	-0.172^**
				(0.011)	(0.007)	(0.006)	(0.042)
PE_i,t				0.008	0.010	0.008	0.009
				(0.284)	(0.199)	(0.318)	(0.347)
FCF_i,t	0.118^**	0.119^**	0.111^**	0.240^***	0.251^***	0.247^***	0.102
	(0.015)	(0.015)	(0.024)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.130)
Msr_i,t-1			-0.005			0.004	0.008
			(0.319)			(0.408)	(0.361)
Acc_i,t-1			0.047			0.053^*	-0.066
			(0.106)			(0.072)	(0.261)
Man_i,t-1			-0.000			-0.000	-0.000
			(0.893)			(0.812)	(0.497)
Size_i,t-1			-0.006^*			-0.006^*	0.001
			(0.054)			(0.073)	(0.896)
Ind_i,t-1			-0.003			-0.003	-0.013
			(0.620)			(0.609)	(0.468)
Lev_i,t-1			0.003			0.001	0.009
			(0.546)			(0.750)	(0.168)
Robr_i,t-1			0.001			0.000	0.001
			(0.655)			(0.802)	(0.407)
conc_i,t-1			-0.000			-0.000	-0.000
			(0.674)			(0.726)	(0.277)
Intercept	0.038^***	0.043^***	0.166^**	0.034^***	0.038^***	0.167^**	0.015
	(0.000)	(0.000)	(0.019)	(0.000)	(0.000)	(0.026)	(0.930)
YearDummy		控制	控制		控制	控制	控制
IndusDummy		控制	控制		控制	控制
N	936	936	936	936	936	936	936
R-squared	0.006	0.012	0.015	0.014	0.021	0.029	0.070
注：^、^、^**分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内数值表示对应系数的t统计量的p值。下表同。

下载: 导出CSV

表 7 PE对企业非效率投资———投资不足行为的影响

被解释变量：投资不足程度(Underinv_i,t)
自变量	无PE背景(基础线性回归)			加入PE背景
自变量	控制变量：未加 (1)	控制变量：年份、行业 (2)	控制变量：年份、行业、公司特征 (3)	控制变量：未加 (4)	控制变量：年份、行业 (5)	控制变量：年份、行业、公司特征 (6)	控制变量：年份、公司特征、固定效应 (7)
PE_i,t×SCF_i,t				-0.039^***	-0.038^***	-0.034^***	-0.052^***
				(0.003)	(0.005)	(0.009)	(0.001)
PE_i,t				-0.004^***	-0.003^***	-0.003^**	-0.004^**
				(0.002)	(0.007)	(0.018)	(0.041)
SCF_i,t	0.072^***	0.070^***	0.075^***	0.089^***	0.087^***	0.089^***	0.089^***
	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)
Msr_i,t-1			-0.000			-0.000	-0.006^***
			(0.515)			(0.647)	(0.000)
Acc_i,t-1			0.030^***			0.029^***	0.014^*
			(0.000)			(0.000)	(0.056)
Man_i,t-1			0.000^**			0.000^**	0.000
			(0.037)			(0.033)	(0.236)
Size_i,t-1			0.004^***			0.004^***	0.005^***
			(0.000)			(0.000)	(0.000)
Ind_i,t-1			-0.000			-0.000	0.001
			(0.760)			(0.698)	(0.675)
Lev_i,t-1			-0.000			-0.000	-0.002
			(0.825)			(0.821)	(0.103)
Robr_i,t-1			0.001^***			0.000^***	0.000
			(0.000)			(0.003)	(0.848)
conc_i,t-1			-0.000			-0.000	-0.000^*
			(0.617)			(0.798)	(0.064)
Intercept	-0.026^***	-0.029^***	-0.120^***	-0.025^***	-0.027^***	-0.109^***	-0.109^***
	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.001)
YearDummy		控制	控制		控制	控制	控制
IndusDummy		控制	控制		控制	控制
N	3 683	3 683	3 683	3 683	3 683	3 683	3 683
R-squared	0.031	0.052	0.083	0.033	0.054	0.096	0.087

下载: 导出CSV

表 8 不同特征PE对非效率投资的影响

变量	(1)	(2)	(3)
	PE₁=高持股PE/	PE₁=联合投资PE/	PE₁=长期投资PE/
	PE₂=低持股PE	PE₂=非联合投资PE	PE₂=短期投资PE
A栏: 因变量为过度投资(Overinv_it)
PE₁×FCF_it	-0.255^**(0.040)	-0.147^**(0.011)	-0.151^*(0.080)
PE₂×FCF_it	-0.021(0.282)	-0.037(0.182)	-0.215^***(0.009)
Controls	控制	控制	控制
N	936	936	936
R-squared	0.038	0.031	0.052
B栏: 因变量为投资不足(Underinv_it)
PE₁×SCF_it	-0.047^**(0.025)	-0.048^**(0.016)	-0.025(0.1532)
PE₂×SCF_it	0.042^***(0.009)	-0.027^*(0.060)	-0.047^*(0.084)
N	3 683	3 683	3 683
Controls	控制	控制	控制
R-squared	0.080	0.079	0.061

下载: 导出CSV

表 9 工具变量回归

分类	PE_i,t×FCF_i,t	FCF_i,t	PE_i,t	Controls_i,t	N	R-squared
过度投资	-0.000 8^* (0.089)	0.086^*** (0.000)	-0.017^** (0.016)	控制	936	0.276 4
投资不足	-0.000 2^** (0.037)	0.188^*** (0.000)	-0.006^*** (0.002)	控制	3 683	0.147 4

下载: 导出CSV

表 10 PSM配对后样本回归

自变量	过度投资		投资不足
自变量	全样本 (1)	PSM (2)	全样本 (3)	PSM (4)
PE_i,t×FCF_i,t	-0.270^***	-0.601^***	-0.034^***	-0.044^***
	(0.006)	(0.004)	(0.009)	(0.007)
PE_i,t	0.008	0.013	-0.003^**	-0.004^***
	(0.318)	(0.412)	(0.018)	(0.007)
FCF_i,t	0.247^***	0.607^***	0.089^***	0.106^***
	(0.000)	(0.000)	(0.000)	(0.000)
Msr_i,t-1	0.004	0.000	-0.000	-0.000
	(0.408)	(0.424)	(0.647)	(0.963)
Acc_i,t-1	0.053^*	0.163^***	0.029^***	0.029^***
	(0.072)	(0.005)	(0.000)	(0.000)
Man_i,t-1	-0.000	-0.000	0.000^**	0.000
	(0.812)	(0.234)	(0.033)	(0.340)
Size_i,t-1	-0.006^*	-0.005	0.004^***	0.005^***
	(0.073)	(0.490)	(0.000)	(0.000)
Ind_i,t-1	-0.003	-0.011	-0.000	0.000
	(0.609)	(0.366)	(0.698)	(0.700)
Lev_i,t-1	0.001	0.000	-0.000	0.000
	(0.750)	(0.358)	(0.821)	(0.742)
Robr_i,t-1	0.000	0.000	0.000^***	0.001^***
	(0.802)	(0.902)	(0.003)	(0.000)
conc_i,t-1	-0.000	0.000	-0.000	-0.000
	(0.726)	(0.705)	(0.798)	(0.319)
Intercept	0.167^**	0.104	-0.109^***	-0.126^***
	(0.026)	(0.509)	(0.000)	(0.000)
YearDummy	控制	控制	控制	控制
IndusDummy	控制	控制	控制	控制
N	936	426	3 683	2 487
R-squared	0.029	0.080	0.096	0.125

下载: 导出CSV

表 11 PE退出前后变化

公司分类	变量	PE_i,t×FCF_i,t	FCF_i,t	PE_i,t	Intercept	N	R-squared
过度投资公司	系数	-0.037	0.083^***	0.082 9	0.074^***	936	0.294 5
	P值	(0.157)	(0.000)	(0.278)	(0.002)
投资不足公司	系数	-0.034^**	0.198^***	0.005^**	-0.028^*	3 683	0.235
	P值	(0.039)	(0.000)	(0.014)	(0.066)
注：由于篇幅所限未列出控制变量。下表同。

下载: 导出CSV

表 12 过度投资与投资不足缩小样本

分类	区间范围	变量	PE_i,t×FCF_i,t	FCF_i,t	PE_i,t	Intercept	N	R-squared
过度投资	0±0.01区间	系数	-0.292^*	0.047	0.007	0.107	732	0.792
		P值	(0.073)	(0.530)	(0.537)	(0.588)
	0±0.03区间	系数	-0.105	0.137	-0.012	0.263	446	0.837
		P值	(0.751)	(0.302)	(0.629)	(0.551)
投资不足	0±0.01区间	系数	-0.053^***	0.100^***	-0.005^**	-0.155^***	3 106	0.544
		P值	(0.003)	(0.000)	(0.033)	(0.000)
	0±0.03区间	系数	-0.177^***	0.173^***	-0.013^***	-0.152^**	1 525	0.710
		P值	(0.000)	(0.000)	(0.007)	(0.020)

下载: 导出CSV

参考文献(31)

[1]	张英明, 张精. 融资约束条件下中小企业非效率投资问题研究——基于中小企业板上市公司的经验数据[J]. 会计之友, 2017(5): 97-102. doi: 10.3969/j.issn.1004-5937.2017.05.017
[2]	池国华, 杨金, 郭菁晶. 内部控制、EVA考核对非效率投资的综合治理效应研究——来自国有控股上市公司的经验证据[J]. 会计研究, 2016(10): 63-69. doi: 10.3969/j.issn.1003-2886.2016.10.009
[3]	MYERS S C, MAJLUF N S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have[J]. Social Science Electronic Publishing, 1984, 13(2): 187-221.
[4]	RICHARDSON S. Over-investment of free cash flow[J]. Social Science Electronic Publishing, 2006, 11(2-3): 159-189. http://www.zhangqiaokeyan.com/open-access_resources_thesis/010009967676.html
[5]	THOMAS J CHEMMANUR, KARTHIK KRISHNAN, DEBARSHI K NANDY. How does venture capital financing improve efficiency in private firms?a look beneath the surface[J]. The Review of Financial Studies, 2011, 24(12): 4037-4090. doi: 10.1093/rfs/hhr096
[6]	冯慧群. 风险投资是民营企业IPO的"救星"吗[J]. 财贸经济, 2016(8): 66-80. doi: 10.3969/j.issn.1005-913X.2016.08.028
[7]	FRANCO MODIGLIANI, MERTON H MILLER. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment[J]. The American E-conomic Review, 1958, 48(3): 261-297. http://www.mendeley.com/research/american-economic-association-cost-capital-corporation-finance-theory-investment/
[8]	JENSEN M C. Agency cost of free casrateh flow, corpo finance[J]. American Economic Review, 1986, 76(2): 323-329.
[9]	蔡宁, 何星. 社会网络能够促进风险投资的"增值"作用吗?——基于风险投资网络与上市公司投资效率的研究[J]. 金融研究, 2015(12): 178-193. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201512012.htm
[10]	JULIA HIRSCH, UWE WALZ. Why do contracts differ between venture capital types?[J]. Small Business Economics, 2013, 40(3): 1-15. doi: 10.1007/s11187-011-9388-6
[11]	蔡宁, 邓小路, 程亦沁. 风险投资网络具有"传染"效应吗——基于上市公司超额薪酬的研究[J]. 南开管理评论, 2017(2): 17-31. doi: 10.3969/j.issn.1008-3448.2017.02.003
[12]	杨昀, 邹正宜. 风险投资公司对创业企业投资行为的影响[J]. 金融发展研究, 2017(8): 41-48. doi: 10.3969/j.issn.1674-2265.2017.08.006
[13]	罗琦, 李辉. 企业生命周期、股利决策与投资效率[J]. 经济评论, 2015(2): 115-125. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJPL201502010.htm
[14]	金宇超, 靳庆鲁, 宣扬. "不作为"或"急于表现": 企业投资中的政治动机[J]. 经济研究, 2016(10): 126-139. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJYJ201610011.htm
[15]	彭文敏, 史本山. 纵向研发合作中的投资决策与甄别合同设计[J]. 工业技术经济, 2017(9): 10-16. doi: 10.3969/j.issn.1004-910X.2017.09.002
[16]	FABIO BERTONI, MARÍA ALEJANDRA FERRER, JOSéMART. The different roles played by venture capital and private equity investors on the investment activity of their portfolio firms[J]. Springer US, 2013, 40(3): 607-633. http://ideas.repec.org/p/hal/journl/hal-02312955.html
[17]	王雷, 陈梦扬. 风险投资能够有效缓解企业融资约束吗?——基于企业社会资本中介效应的分析[J]. 财经论丛(浙江财经大学学报), 2017(5): 39-47. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-CJLC201705005.htm
[18]	BARRY C B, MUSCARELLA C J, III J W P, et al. The role of venture capital in the creation of public companies: evidence from the going-public process[J]. Journal of Financial Economics, 1990, 27(2): 447-472. doi: 10.1016/0304-405X(90)90064-7
[19]	GOMPERS P. Grandstanding in the venture capital industry[J]. Journal of Financial Economics, 1996, 42(1): 133-156. doi: 10.1016/0304-405X(96)00874-4
[20]	MEGGINSON W L, WEISS K A. Venture capitalist certification in initial public offerings[J]. Journal of Finance, 1991, 46(3): 879-903. doi: 10.1111/j.1540-6261.1991.tb03770.x
[21]	胡海峰, 倪淑慧. 金融发展过度: 最新研究进展评述及对中国的启示[J]. 经济学动态, 2013(11): 88-96. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJXD201311012.htm
[22]	金永红, 李媛媛, 罗丹. 风险投资公司特征与联合投资动机[J]. 中国科技论坛, 2015(10): 130-135. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-ZGKT201510024.htm
[23]	CAULEY JANE A, HOCHBERG MARC C, LUI LI-YUNG, et al. Long-term risk of incident vertebral fractures. [J]. Pubmed, 2007, 298(23): 2761-2767. http://europepmc.org/abstract/med/18165669
[24]	YI TAN, HONG HUANG, HAITIAN LU. The effect of venture capital investment-evidence from China's small and medium-sized enterprises board[J]. Journal of Small Business Management, 2013, 51(1): 138-157. doi: 10.1111/j.1540-627X.2012.00379.x
[25]	CHURCHILL NEIL C, LEWIS VIRGINIA L. Bank lending to new and growing enterprises[J]. Elsevier, 1986, 1(2): 193-206. http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/0883902686900145
[26]	吴超鹏, 吴世农, 程静雅, 等. 风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J]. 经济研究, 2012(1): 105-119, 160. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJYJ201201011.htm
[27]	肖作平, 陈德胜. 公司治理结构对代理成本的影响——来自中国上市公司的经验证据[J]. 财贸经济, 2006(12): 29-35. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-CMJJ200612005.htm
[28]	朱兴勤. 托宾Q理论在我国的不适用性分析[J]. 洛阳理工学院学报: 社会科学版, 2011(4): 47-49. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LYDS201104012.htm
[29]	吕长江, 张艳秋. 企业财务状况对负债代理成本的影响[J]. 数量经济技术经济研究, 2002(12): 108-112. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-SLJY200212027.htm
[30]	DOUGLAS CUMMING, NA DAI. Hedge fund regulation and misreported returns[J]. Blackwell Publishing Ltd, 2010, 16(5): 829-857. doi: 10.1111/j.1468-036X.2010.00576.x
[31]	杨筝, 刘放, 李茫茫. 利率市场化、非效率投资与资本配置——基于中国人民银行取消贷款利率上下限的自然实验[J]. 金融研究, 2017(5): 81-96. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201705006.htm

施引文献

资源附件(0)

访问统计

点击查看大图

图(1) / 表(12)

计量

文章访问数: 343
HTML全文浏览量: 149
PDF下载量: 13
被引次数: 0

姓名
邮箱
手机号码
标题
留言内容
验证码

留言板

私募股权投资能缓解中小企业非效率投资吗——来自中小板、创业板上市公司的经验证据

作者简介:
谢漾(1993-), 男, 四川南充人, 西南财经大学中国金融研究中心博士研究生

洪正(1971-), 男, 安徽无为人, 西南财经大学中国金融研究中心教授, 博士生导师

计量

Can Private Equity Investment Alleviate the Inefficient Investment of SMEs: Empirical Evidence from Listing on SMEs and GEM

计量

目录

留言板

私募股权投资能缓解中小企业非效率投资吗——来自中小板、创业板上市公司的经验证据

作者简介: 谢漾(1993-), 男, 四川南充人, 西南财经大学中国金融研究中心博士研究生 洪正(1971-), 男, 安徽无为人, 西南财经大学中国金融研究中心教授, 博士生导师

计量

出版历程

Can Private Equity Investment Alleviate the Inefficient Investment of SMEs: Empirical Evidence from Listing on SMEs and GEM

计量

出版历程

目录

作者简介:
谢漾(1993-), 男, 四川南充人, 西南财经大学中国金融研究中心博士研究生

洪正(1971-), 男, 安徽无为人, 西南财经大学中国金融研究中心教授, 博士生导师