经济政策不确定性对企业科技创新的影响

申明浩; 谢观霞; 楚鹏飞楚鹏飞

经济政策不确定性对企业科技创新的影响

1.
广东外语外贸大学，广东广州 510006
2.
华南师范大学经济与管理学院，广东广州 510006

基金项目:

教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目 16JZD018

详细信息

作者简介:
申明浩(1978-)，男，山西太原人，广东外语外贸大学粤港大湾区研究院院长，教授，博士生导师

谢观霞(1995-)，女，江西宜春人，广东外语外贸大学经济贸易学院研究生

楚鹏飞楚鹏飞：楚鹏飞(1993-)，男，河南许昌人，华南师范大学经济与管理学院研究生

中图分类号: F272.3
计量
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出版历程
- 收稿日期: 2019-03-23
- 网络出版日期: 2021-05-22
- 刊出日期: 2019-07-28

The Influence of Economic Policy Uncertainty on Enterprise Science and Technology Innovation

1.
Guangdong University of Foreign Studies, Guangzhou 510006
2.
School of Economics and Management, South China Normal University, Guangzhou 510006, China

摘要

摘要: 利用2008—2017年中国所有A股上市公司的数据，采用面板固定效应模型实证分析经济政策不确定性对企业科技创新的影响。研究发现：面对经济政策的不确定性，企业会加大创新力度以谋求自身发展，经济政策不确定性对企业科技创新具有促进作用。就企业自身属性异质性而言，融资约束小、市场力量大及具有国有属性的企业具备提高科技创新能力的优势，更不容易受到未来不确定性的影响，因此经济政策不确定性对其的促进作用被削弱。结合中国国情，受到政府补贴力度更大的企业更容易受到政策变动的直接影响，因此经济政策不确定性对其的促进作用较强。
- 经济政策 /
- 不确定性 /
- 科技创新 /
- 上市公司 /
- 融资约束 /
- 市场力量
Abstract: Based on the data of all A-share listed companies in China from 2008 to 2017, the panel fixed effect model is employed to empirically analyze the impact of economic policy uncertainty on S & T innovation in enterprises. The results indicate that in the face of the uncertainty of economic policies, enterprises will enhance their innovation to seek their own development, and economic policy uncertainty will promote the technological innovation of enterprises; in terms of the heterogeneity of the company's own attributes, companies with small financing constraints, strong market power and state-owned attributes have the advantage of capabilities improving their technological innovation, but are less susceptible to future uncertainties, so the role of economic policy uncertainty in promotion is weakened. Considering China's national conditions, enterprises with greater government subsidies are more likely to be directly affected by policy changes, so the economic policy uncertainty is more effective.
- economic policy /
- uncertainty /
- S&T innovation /
- listed companies /
- financing constraints /
- market power

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表 1 变量描述和计算方法

	变量名称	符号	计算方法
被解释变量	研发强度	Intensity	研发费用/主营收入
	发明类专利授权数量	Innosq	当年发明类专利授权数量加1再取对数
解释变量	经济政策不确定性指数	YPU	算数平均值法转化为年度数据
	融资约束	SA	0.737×size+0.043×size²-0.04×age
	市场力量	Power	公司主营收入占全行业主营收入之比
	补贴力度	Subsidy	政府补助/主营收入
控制变量	股权集中度	Equity	前十大股东持股比例
	净资产收益率	Net	净利润/总资产
	公司负债水平	Asset	资产负债率
	宏观经济形势	Economy	人均GDP增长率，大于中位数时为1
	企业景气指数	Prosind	算数平均值转化为年度数据
	中国创新指数	Innoind	以2005年为基期计算

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表 2 描述性统计分析

Variables	Obs	Mean	Std.Dev.	Skew.	Kurt.
Intensity	13 214	0.113	0.311	5.368	33.928
Innosq	13 214	1.19	1.251	0.965	3.336
YPU	13 028	200.113	92.586	0.848	2.295
SA	13 004	-0.344	0.923	1.24	5.099
Power	11 431	0.000 2	0.001	5.864	40.989
Own	13 214	0.308	0.462	0.831	1.691
Subsidy	12 845	0.544	0.611	2.833	13.732
Prosind	13 028	83.809	57.247	-0.741	1.633
Economy	13 028	0.647	0.478	-0.615	1.378
Innoind	13 028	158.494	19.859	-0.21	1.933
Net	12 999	8.373	10.679	-0.906	10.378
Asset	13 027	40.329	20.358	0.273	2.34
Equity	11 951	59.82	15.682	-0.189	2.599

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表 3 经济政策不确定性与企业科技创新基准模型的回归结果

	(1)	(2)	(3)	(4)
	Intensity	Intensity	Innosq	Innosq
YPU	0.001 6^***(0.000 4)	0.001 6^***(0.000 4)	0.003 2^**(0.001 1)	0.003 1^**(0.001 1)
_cons	1.719 7^***(0.299 5)	1.485 6^***(0.300 4)	9.432 1^***(0.909 2)	9.161 3^***(0.916 6)
N	11 922	11 922	11 922	11 922
C	Y	Y	Y	Y
模型	Fe	Re	Fe	Re
Hasuman	110.51^***		181.15^***
F	13.032 0		560.130 8
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0
注：括号内为标准误；^、^和^**分别表示在0.05、0.01、0.001水平上显著。下表同

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表 4 企业自身发展能力异质性的调节作用回归结果

	(1)	(2)	(3)	(4)
	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq
YPU	0.001 9^***(0.000 4)	0.003 9^***(0.001 1)	0.001 5^***(0.000 4)	0.003 2^**(0.001 2)
SA	0.175 4^***(0.012 4)	0.505 1^***(0.037 7)
YSA	-0.000 5^***(0.000 0)	-0.001 6^***(0.000 1)
Power			147.302 4^***(9.914 4)	125.605 9^***(31.116 0)
YPower			-0.660 6^***(0.046 5)	-0.895 5^***(0.146 0)
_cons	2.135 7^***(0.297 4)	10.549 2^***(0.903 1)	1.470 1^***(0.296 2)	9.213 6^***(0.929 5)
N	11 900	11 900	10 535	10 535
C	Y	Y	Y	Y
F	35.782 8	516.558 1	26.475 3	447.347 3
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0
注：YSA表示用算数平均法计算的经济政策不确定性指数与企业融资约束的交互项，YPower表示用算数平均法计算的经济政策不确定性指数与市场力量的交互项

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表 5 企业受政府扶持力度异质性的调节作用回归结果

	(1)	(2)	(3)	(4)
	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq
YPU	0.001 7^***(0.000 4)	0.003 5^**(0.001 1)	0.001 6^***(0.000 4)	0.003 4^**(0.001 1)
Own	0.106 3^***(0.028 9)	0.129 9(0.087 6)
YOwn	-0.000 4^***(0.000 1)	-0.001 2^***(0.000 2)
Subsidy			-0.032 5^**(0.010 9)	0.108 8^**(0.033 4)
YSubsidy			0.000 1^*(0.000 0)	-0.000 6^***(0.000 1)
_cons	1.653 1^***(0.299 1)	9.295 2^***(0.907 7)	1.700 4^***(0.298 3)	9.299 3^***(0.912 9)
N	11 922	11 922	11 757	11 757
C	Y	Y	Y	Y
F	14.242 3	480.235 3	11.069 7	474.177 3
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0
注：YOwn表示用算数平均法计算的经济政策不确定性指数与企业所有制的交互项，YPower表示用算数平均法计算的经济政策不确定性指数与市场力量的交互项

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表 6 以研发费用衡量创新产出的检验结果

	(1)	(2)	(3)	(4)
	lInnof	lInnof	lInnof	lInnof
YPU	0.001 9^***(0.000 3)	0.003 6^***(0.000 3)	0.003 9^***(0.000 3)	0.003 7^***(0.000 3)
	X=SA	X=Power	X=Own	X=Subsidy
X	0.729 3^***(0.027 3)	7.041 3(21.672 0)	0.018 2(0.065 5)	-0.049 4^*(0.024 8)
YPU*X	-0.000 1(0.000 1)	-0.023 0(0.101 7)	-0.000 4^**(0.000 1)	-0.000 0(0.000 1)
_cons	16.655 9^***(0.088 5)	15.468 4^***(0.092 6)	15.383 8^***(0.085 7)	15.445 4^***(0.083 5)
N	11 900	10 535	11 922	11 757
C	Y	Y	Y	Y
F	578.290 0	353.651 8	463.806 6	458.575 5
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0
注：YPU*X表示用算数平均法计算的经济政策不确定性指数与相应的企业异质性的交互项。表 7、表 10同

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表 7 以专利申请、发明类专利申请衡量创新产出的检验结果

	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
	Patent	Inno	Patent	Inno	Patent	Inno	Patent	Inno
YPU	0.002 3^***	0.002 0^***	0.003 6^***	0.003 6^***	0.003 7^***	0.003 6^***	0.003 8^***	0.003 7^***
	(0.000 4)	(0.000 4)	(0.000 4)	(0.000 4)	(0.000 4)	(0.000 4)	(0.000 4)	(0.000 4)
	X=SA		X=Power		X=Own		X=Subsidy
X	0.495 4^***	0.558 7^***	3.856 3	13.820 1	0.037 8	0.096 9	0.012 0	0.042 4
	(0.034 4)	(0.036 5)	(28.344 1)	(29.978 9)	(0.080 3)	(0.085 0)	(0.030 5)	(0.032 3)
YPU*X	0.000 2^*	0.000 0	-0.039 1	-0.101 9	0.000 0	-0.000 2	0.000 2	-0.000 2
	(0.000 1)	(0.000 1)	(0.133 0)	(0.140 6)	(0.000 2)	(0.000 2)	(0.000 1)	(0.000 1)
_cons	3.168 9^***	2.262 2^***	2.179 3^***	1.151 0^***	2.175 4^***	1.196 1^***	2.219 9^***	1.252 2^***
	(0.111 5)	(0.118 1)	(0.121 2)	(0.128 1)	(0.105 0)	(0.111 1)	(0.102 6)	(0.108 7)
N	11 900	11 900	10 535	10 535	11 922	11 922	11 757	11 757
C	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y
F	170.790 5	160.007 1	107.534 2	99.952 0	141.043 2	131.198 2	137.407 1	128.481 0
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0

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表 8 基于几何平均法构建经济政策不确定性指数检验结果

	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq
GPU	0.001 4^***	0.002 8^***	0.001 1^***	0.002 4^**	0.001 3^***	0.002 7^**	0.001 1^***	0.002 5^**
	(0.000 3)	(0.000 8)	(0.000 3)	(0.000 8)	(0.000 3)	(0.000 8)	(0.000 3)	(0.000 8)
	X=SA		X=Power		X=Own		X=Subsidy
X	0.173 3^***	0.484 8^***	131.568 9^***	107.309 9^***	0.103 3^***	0.112 9	-0.034 0^**	0.104 9^**
	(0.012 2)	(0.037 2)	(9.336 9)	(29.269 8)	(0.028 6)	(0.086 8)	(0.010 5)	(0.032 0)
GPU*X	-0.000 5^***	-0.001 6^***	-0.632 3^***	-0.87 46^***	-0.000 4^***	-0.001 2^***	0.000 1^*	-0.000 6^***
	(0.000 0)	(0.000 1)	(0.047 1)	(0.147 7)	(0.000 1)	(0.000 2)	(0.000 0)	(0.000 1)
_cons	1.685 2^***	9.585 2^***	1.158 8^***	8.532 2^***	1.273 2^***	8.567 4^***	1.322 6^***	8.581 8^***
	(0.213 6)	(0.649 4)	(0.212 4)	(0.665 7)	(0.213 7)	(0.648 5)	(0.213 0)	(0.651 9)
N	11 900	11 900	10 535	10 535	11 922	11 922	11 757	11 757
C	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y
F	37.250 3	515.833 0	24.781 9	447.007 6	14.373 1	480.124 9	11.181 9	474.266 9
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0
注：GPU*X表示用几何平均法计算的经济政策不确定性指数与相应的企业异质性的交互项

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表 9 基于中位值法构建经济政策不确定性指数的检验结果

	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq
MPU	0.001 3^***	0.002 6^***	0.001 1^***	0.002 3^**	0.001 3^***	0.002 6^**	0.001 1^***	0.002 4^**
	(0.000 3)	(0.000 8)	(0.000 3)	(0.000 8)	(0.000 3)	(0.000 8)	(0.000 3)	(0.000 8)
	X=SA		X=Power		X=Own		X=Subsidy
X	0.171 0^***	0.482 0^***	150.543 3^***	113.051 4^***	0.106 6^***	0.120 2	-0.032 1^**	0.080 1^*
	(0.012 5)	(0.038 0)	(10.367 7)	(32.533 0)	(0.029 1)	(0.088 2)	(0.011 3)	(0.034 6)
MPU*X	-0.000 5^***	-0.001 7^***	-0.758 7^***	-0.928 4^***	-0.000 4^***	-0.001 3^***	0.000 1^*	-0.000 5^**
	(0.000 0)	(0.000 1)	(0.055 0)	(0.172 7)	(0.000 1)	(0.000 2)	(0.000 1)	(0.000 2)
_cons	1.436 5^***	9.0741^***	0.967 0^***	8.137 6^***	1.061 7^***	8.167 8^***	1.107 3^***	8.180 5^***
	(0.167 6)	(0.509 2)	(0.165 2)	(0.518 5)	(0.165 8)	(0.503 3)	(0.165 2)	(0.505 9)
N	11 900	11 900	10 535	10 535	11 922	11 922	11 757	11 757
C	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y
F	33.278 2	510.013 7	25.553 9	446.192 9	14.032 3	479.324 5	11.021 4	473.235 0
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0
注：MPU*X表示用中位数法计算的经济政策不确定性指数与相应的企业异质性的交互项

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表 10 采用全部A股上市公司数据为样本的检验结果

	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq	Intensity	Innosq
YPU	0.001 9^***	0.003 7^***	0.001 6^***	0.003 0^**	0.001 8^***	0.003 4^**	0.001 7^***	0.003 2^**
	(0.000 4)	(0.001 1)	(0.000 4)	(0.001 1)	(0.000 4)	(0.001 1)	(0.000 4)	(0.001 1)
	X=SA		X=Power		X=Own		X=Subsidy
X	0.1759^***	0.4958^***	147.203 9^***	124.517 3^***	0.108 3^***	0.120 3	-0.029 2^**	0.104 9^**
	(0.012 2)	(0.037 1)	(9.781 7)	(30.786 3)	(0.028 4)	(0.086 4)	(0.010 7)	(0.032 8)
YPU*X	-0.000 5^***	-0.001 6^***	-0.657 5^***	-0.883 2^***	-0.000 4^***	-0.001 2^***	0.000 1^*	-0.000 6^***
	(0.000 0)	(0.000 1)	(0.046 0)	(0.144 9)	(0.000 1)	(0.000 2)	(0.000 0)	(0.000 1)
_cons	2.194 9^***	10.370 6^***	1.506 4^***	9.062 1^***	1.709 3^***	9.156 8^***	1.758 4^***	9.164 7^***
	(0.292 8)	(0.892 5)	(0.291 9)	(0.918 6)	(0.294 6)	(0.897 2)	(0.294 0)	(0.902 4)
N	12 136	12 136	10 739	10 739	12 158	12 158	11 985	11 985
C	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y	Y
F	37.383 5	526.128 1	27.162 0	455.437 4	15.080 7	488.977 4	11.623 5	483.165 7
P	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0	0.000 0

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参考文献(34)

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