新《证券法》的信息效应——基于业绩预告的证据

孙洁; 王梓臣

新《证券法》的信息效应——基于业绩预告的证据

孙洁,
王梓臣

天津财经大学会计学院，天津 300222

基金项目:

国家自然科学基金项目 72271174

详细信息

作者简介:
孙洁(1979-)，女，浙江瑞安人，天津财经大学会计学院教授，博士生导师

王梓臣(1994-)，男，江苏宿迁人，天津财经大学会计学院博士研究生

中图分类号: D922.287;F832.5
计量
- 文章访问数: 540
- HTML全文浏览量: 69
- PDF下载量: 18
- 被引次数: 0
出版历程
- 收稿日期: 2023-02-22
- 网络出版日期: 2023-08-17
- 刊出日期: 2023-07-28

The Information Effect of the New "Securities Law" : Evidence Based on Earnings Forecasts

School of Accounting, Tianjin University of Finance and Economics, Tianjin 300222, China

摘要

摘要: 《证券法》是上市公司提供高质量信息的制度性保障。利用2018—2021年中国A股上市公司季度数据，以新《证券法》修订为契机，研究法律基础建设对信息披露的影响。结果发现：新《证券法》的适用显著增强了资本市场对业绩预告的反应，提高了上市公司业绩预告的信息质量，经过多重稳健性检验后该结论依然不变；新《证券法》的信息效应受业绩预告性质和执法力度的影响，且通过影响投资者法律意识来实现威慑效应；新《证券法》适用后，管理层业绩预告信息质量显著高于分析师预测，定量业绩预告信息质量显著高于定性业绩预告。研究结论从法律角度为资本市场全面深化改革提供了启示。
- 新《证券法》 /
- 业绩预告 /
- 信息质量 /
- 信息不对称 /
- 威慑效应
Abstract: The "Securities Law" serves as a foundational guarantee for listed companies to provide high-quality information. By utilizing quarterly data from 2018 to 2021 and considering the revised "Securities Law, " this study examines the influence of legal infrastructure on information disclosure. The findings reveal that the application of the new "Securities Law" substantially strengthens the market's response to earnings forecasts and enhances the information quality of such forecasts by listed companies. This conclusion remains consistent even after subjecting it to multiple rigorous tests. The effectiveness of the new "Securities Law" is influenced by the nature of earnings forecasts and the enforcement intensity, thereby achieving a deterrent effect by influencing investors' legal awareness. Following the implementation of the new "Securities Law, " the information quality of management's earnings forecasts is significantly higher than that of analyst predictions, and the information quality of quantitative earnings forecasts surpasses that of qualitative forecasts. The research conclusions provide valuable insights from a legal standpoint for the comprehensively deepening reform of the capital market.
- revised Securities Law /
- earnings forecast /
- information quality /
- information asymmetry /
- deterrent effect

HTML全文

图 1 业绩预告质量和投资者识别的博弈分析矩阵图

下载: 全尺寸图片幻灯片

图 2 按季度提供业绩预告的可能性

下载: 全尺寸图片幻灯片

图 3 平行趋势检验图

下载: 全尺寸图片幻灯片

表 1 变量定义

变量类型	变量名称	变量符号	变量定义
被解释变量	累计异常报酬	CAR	窗口期股票实际报酬与期望报酬差值的累计
解释变量	业绩预告信息	News	业绩预告每股收益，若报告区间范围则取均值
	新《证券法》	Post	虚拟变量，2020年第一季度及之后设为1，否则为0
	业绩预告是好消息	GoodNews	若业绩预告每股收益大于上期真实每股收益，GoodNews=News-last_EPS，否则为0
	业绩预告是坏消息	BadNews	若业绩预告每股收益小于上期真实每股收益，BadNews=News-last_EPS，否则为0
控制变量	分析师追踪	Analyst1	ln(当期分析师追踪人数+1)
	研报数量	Analyst2	ln(当期研报数量+1)
	公司规模	Size	当期总资产对数
	财务杠杆	LEV	当期负债除以总资产
	经营现金流	CFO	当期经营现金流除以总资产
	每股收益	EPS	当期每股收益
	机构持股	Institutional	当期机构持股比例
	账面市值比	MB	当期账面价值除以总市值
	盈利能力	ROA	当期净利润/总资产
	产权性质	SOE	虚拟变量，国有公司为1，否则为0
	第一大股东持股比例	Top1	第一大股东持股比例
	两权分离率	Separate	控制权与所有权之差
	审计师	Audit	虚拟变量，若审计师来自国际四大事务所为1，否则为0
	股票报酬波动	Return_vol	业绩预告披露日前30个交易日股价报酬的标准差
	投资者情绪	Sentiment	业绩预告披露日前30个交易日换手率的标准差

下载: 导出CSV

表 2 描述性统计

VarName	Obs	Mean	SD	Min	Median	Max
CAR	12 325	0.001	0.06	-0.315 5	-0.000 7	0.398 8
News	12 325	0.297	0.72	-1.947 4	0.125 0	3.714 6
GoodNews	12 325	0.145	0.30	0	0.008 1	2.248 4
BadNews	12 325	-0.030	0.10	-0.997 5	0	0
Post	12 325	0.489	0.50	0	0	1
Treat	12 325	0.983	0.12	0	1	1
LEV	12 325	0.466	0.22	0.070 4	0.455 7	1.131 4
ROA	12 325	0.013	0.07	-0.363 8	0.013 1	0.179 9
CFO	12 325	0.019	0.06	-0.179 2	0.013 7	0.211 4
MB	12 325	0.677	0.26	0.099 3	0.684 7	1.235 6
EPS	12 325	0.191	0.55	-1.829 0	0.093 4	2.770 1
Institutional	12 325	40.265	22.29	0.340 0	41.330 0	88.256 8
Analyst1	12 325	0.241	0.75	0	0	3.555 3
Sentiment	12 325	1.427	1.40	0.100 4	0.943 8	7.446 8
Size	12 325	22.375	1.24	19.289 3	22.278 9	26.129 3
SOE	12 325	0.333	0.47	0	0	1
Audit	12 325	0.044	0.21	0	0	1
Analyst2	12 325	1.268	1.51	0	0.693 1	4.804 0
Top1	12 325	30.980	13.54	8.420 0	28.880 0	69.050 0
Seperate	12 325	4.730	7.24	0	0.013 3	27.843 9
Return_vol	12 325	0.028	0.01	0.010 5	0.026 6	0.053 8

下载: 导出CSV

表 3 组间均值差异和中位数差异检验

变量	Post=0			Post=1			Diff in
变量	N	Mean	Median	N	Mean	Median	Mean	Median
CAR	6 239	0	-0.001	6 086	0.002	-0.001	-0.001	-0.000
News	6 239	0.344	0.180	6 086	0.248	0.083	0.096^***	0.097^***
GoodNews	6 239	0.362	0.118	6 086	0.195	0	0.167^***	0.118^***
BadNews	6 239	-0.018	0	6 086	0.053	0	-0.071^***	0.000^***

下载: 导出CSV

表 4 平行趋势检验^①

变量	CAR
Treat×Post_t-5×News	-0.003(-0.40)
Treat×Post_t-4×News	0.001(1.24)
Treat×Post_t-3×News	0.004(0.60)
Treat×Post_t-2×News	0.004(1.13)
Treat×Post_t-1×News	0.003(1.64)
Treat×Post_t+1×News	0.016^***(3.40)
Treat×Post_t+2×News	0.017^***(6.45)
Treat×Post_t+3×News	0.016^***(5.06)
Treat×Post_t+4×News	0.021^***(7.24)
Treat×Post_t+5×News	0.018^***(10.44)
_cons	0.342^***(8.21)
Control	是
Firm FE	是
Industry FE	是
Time	是
N	12 325
adj. R²	0.118
注：括号内均为t值，^、^{ }、^{ * *}分别表示10%、5%和1%的显著性水平。下表同。

下载: 导出CSV

表 5 新《证券法》对业绩预告信息影响的回归结果

变量	(1)	(2)
Treat×Post	-0.019^**(-2.41)	-0.015^**(-2.01)
News	0.046^**(2.15)
GoodNews		0.109^**(2.31)
BadNews		0.391^***(3.12)
Treat×Post×News	0.011^***(6.35)
Treat×Post×GoodNews		0.022^***(5.75)
Treat×Post×BadNews		0.022^**(2.39)
_cons	0.0315^***(7.03)	0.271^***(6.12)
Control	是	是
Control×News	是
Control×GoodNews		是
Control×BadNews		是
Firm FE	否	是
Industry FE	否	是
Time FE	否	是
N	12 325	12 325
adj. R²	0.147	0.138

下载: 导出CSV

表 6 自愿披露和强制披露差异检验

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
变量	自愿披露	强制披露	自愿披露	强制披露
Treat×Post	-0.005(-0.40)	-0.026^***(-2.62)	-0.007(-0.62)	-0.024^**(-2.42)
News	0.094^**(2.45)	0.042^*(1.73)	0.028^***(6.58)	0.021^***(8.12)
GoodNews			0.075(0.93)	0.128^*(1.83)
BadNews			1.287^**(2.11)	0.249^*(1.78)
Treat×Post×News	0.014^***(5.33)	0.008^***(4.03)
Treat×Post×GoodNews			0.013^**(2.06)	0.021^***(3.60)
Treat×Post×BadNews			-0.018(-0.53)	0.044^***(3.91)
_cons	0.288^**(2.38)	0.359^***(6.73)	0.181(1.52)	0.315^***(5.96)
Control	是	是	是	是
Control×News	是	是
Control×GoodNews			是	是
Control×BadNews			是	是
Firm FE	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是
N	3 802	8 523	3 802	8 523
adj. R²	0.169	0.160	0.162	0.162
P Value	0.008^***		0.047^** 0.051 ^*

下载: 导出CSV

表 7 执法力度异质性检验

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
变量	执法力度强	执法力度弱	执法力度强	执法力度弱
Treat×Post	-0.033^***(-2.88)	0.012(0.80)	-0.026^**(-2.48)	0.009(0.60)
News	0.045^*(1.93)	0.109(0.92)	0.022^***(6.83)	0.049^***(5.47)
GoodNews			0.138^***(2.81)	0.107(0.30)
BadNews			0.295^**(2.22)	0.414(0.47)
Treat×Post×News	0.012^***(6.53)	0.006		(0.74)
Treat×Post×GoodNews			0.022^***(5.25)	0.039(1.31)
Treat×Post×BadNews			0.033^***(3.20)	0.055(0.93)
_cons	0.331^***(6.93)	0.170(0.50)	0.270^***(5.83)	0.399(1.26)
Control	是	是	是	是
Control×News	是	是
Control×GoodNews			是	是
Control×BadNews			是	是
Firm FE	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是
N	11 702	423	11 702	423
adj. R²	0.146	0.132	0.146	0.199
P Value	0.046^**		0.041^** 0.081 ^*

下载: 导出CSV

表 8 更换事件区间和安慰剂检验的回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
Treat×Post1	-0.019^**(-2.41)	-0.015^**(-2.01)	-0.017(-0.31)	-0.011(-0.70)
News	0.046^**(2.15)		0.012^***(3.24)	-0.080^***(-4.12)
GoodNews		0.109^**(2.31)		0.171^**(2.29)
BadNews		0.391^***(3.12)		0.320(1.50)
Treat×Post1×News	0.011^***(6.35)		0.001(0.35)
Treat×Post1×GoodNews		0.022^***(5.75)		-0.014(-0.40)
Treat×Post1×BadNews		0.022^**(2.39)		0.031(0.51)
_cons	0.315^***(7.03)	0.271^***(6.12)	0.121^***(3.77)	0.220^***(3.96)
Control	是	是	是	是
Control×News	是		是
Control×GoodNews		是		是
Control×BadNews		是		是
Firm FE	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是
N	12 325	12 325	6 824	6 824
adj. R²	0.147	0.138	0.110	0.152

下载: 导出CSV

表 9 调整样本期间和排除其他干扰的回归结果

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
Treat×Post	-0.016^*(-1.69)	-0.007(-0.79)	-0.018^**(-2.25)	-0.013^*(-1.74)
News	0.071^***(2.95)	0.024^***(6.46)	0.048^**(2.22)
GoodNews		0.079(1.44)		0.117^**(2.41)
BadNews		0.306^*(1.85)		0.411^***(3.22)
Treat×Post×News	0.011^***(4.95)		0.011^***(6.47)
Treat×Post×GoodNews		0.007^***(4.28)		0.023^***(5.85)
Treat×Post×BadNews		0.028^**(2.13)		0.025^***(2.67)
_cons	0.212^***(4.43)	0.151^***(3.09)	0.307^***(6.79)	0.260^***(5.82)
Control	是	是	是	是
Control×News	是		是
Control×GoodNews		是		是
Control×BadNews		是		是
Firm FE	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是
N	8 986	8 986	12 129	12 129
adj. R²	0.146	0.141	0.147	0.139

下载: 导出CSV

表 10 其他稳健性检验

变量	其他稳健性检验1		其他稳健性检验2		其他稳健性检验3		其他稳健性检验4
Treat×Post	-0.004	-0.005	-0.022^**	-0.022^**	-0.019^**	-0.016^**	-0.019	-0.020
	(-0.63)	(-0.68)	(-2.07)	(-2.06)	(-2.24)	(-2.02)	(-1.51)	(-1.54)
News	-0.005		0.059^*		0.043^**		0.023
	(-0.22)		(1.82)		(2.00)		(0.39)
GoodNews		-0.008		0.048		0.120^**		0.157
		(-0.33)		(1.27)		(2.53)		(1.32)
BadNews		0.019		0.093		0.373^***		0.532^**
		(0.52)		(1.58)		(2.94)		(2.25)
Treat×Post×News	0.005^***		0.003		0.011^***		0.009^***
	(3.08)		(1.43)		(6.12)		(2.78)
Treat×Post×GoodNews		0.006^***		0.005^*		0.025^***		0.025^**
		(3.12)		(1.71)		(6.42)		(2.50)
Treat×Post×BadNews		0.002		0.000		0.023^**		0.030^***
		(0.56)		(0.01)		(2.43)		(4.01)
_cons	0.220^***	0.216^***	0.358^***	0.368^***	0.314^***	0.270^***	0.257^*	0.139
	(5.23)	(5.15)	(5.33)	(5.48)	(6.96)	(6.05)	(1.75)	(1.06)
Control	是	是	是	是	是	是	是	是
Control×News	是		是		是		是
Control×GoodNews		是		是		是		是
Control×BadNews		是		是		是		是
Firm FE	是	是	是	是	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是	是	是	是	是
N	12 325	12 325	12 325	12 325	16 249	16 249	12 325	12 325
adj. R²	0.110	0.114	0.098	0.101	0.196	0.189	0.222	0.227

下载: 导出CSV

表 11 资本市场对业绩预告信息增量的回归结果

变量	(1)	(2)
Treat×Post	-0.012(-1.37)	-0.003(-0.28)
Treat×Post×News_adj	0.014^***(6.24)
News_adj	0.086^***(2.89)
GoodNews_adj		0.104^***(2.62)
BadNews_adj		0.067(1.08)
Treat×Post×GoodNews_adj		0.005^*(1.95)
Treat×Post×BadNews_adj		0.023^***(4.11)
_cons	0.087(0.79)	-0.038(-0.37)
Control	是	是
Control×News	是
Control×GoodNews		是
Control×BadNews		是
Firm FE	是	是
Industry FE	是	是
Time FE	是	是
N	4 594	4 590
adj. R²	0.214	0.297

下载: 导出CSV

表 12 定量业绩预告与定性业绩预告差异

变量	(1)	(2)
Post	-0.004(-1.64)
Quantitative	0.176^***(3.18)	0.169^***(2.95)
Post×Quantitative	0.007^*(1.65)	0.009^**(2.02)
_cons	-0.053(-1.38)	-0.047(-1.12)
Control	是	是
Firm FE	否	是
Industry FE	否	是
Time FE	否	是
N	3 420	3 420
adj. R²	0.063	0.073

下载: 导出CSV

表 13 基于投资者法律意识的机制检验(一)

变量	(1)	(2)	(3)	(4)
变量	法律意识较强	法律意识较弱	法律意识较强	法律意识较弱
Treat×Post	-0.018(-1.18)	-0.005(-0.49)	-0.004(-0.33)	-0.003(-0.28)
News	0.125^**(2.47)	-0.057(-1.49)
GoodNews			0.080(0.83)	-0.030(-0.39)
BadNews			0.213(0.85)	0.371(1.29)
Treat×Post×News	0.025^***(6.40)	0.008^***(3.08)
Treat×Post×GoodNews			0.022^***(2.74)	0.025^***(3.96)
Treat×Post×BadNews			0.042^**(2.55)	-0.015(-0.80)
_cons	0.332^***(3.83)	0.447^***(5.13)	0.247^***(2.92)	0.418^***(4.64)
Control	是	是	是	是
Control×News	是	是
Control×GoodNews			是	是
Control×BadNews			是	是
Firm FE	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是
N	3 761	3 581	3 761	3 581
adj. R²	0.135	0.164	0.126	0.145
P-Value	0.001^***		0.894 0.072 ^*

下载: 导出CSV

表 14 基于投资者法律意识的机制检验(二)

变量	近距离	中距离	远距离	近距离	中距离	远距离
变量	CAR	CAR	CAR	CAR	CAR	CAR
Treat×Post	-0.033^**	-0.001	-0.054^***	-0.032^**	-0.005	-0.024
	(-2.28)	(-0.07)	(-3.20)	(-2.12)	(-0.38)	(-1.57)
News	0.098^**	0.019	-0.026
	(2.17)	(0.49)	(-0.53)
GoodNews				0.138	0.164^*	-0.017
				(1.37)	(1.80)	(-0.16)
BadNews				0.531^*	0.324	0.624^**
				(1.95)	(1.46)	(2.25)
Treat×Post×News	0.010^***	0.015^**	0.011^*
	(3.09)	(2.31)	(1.77)
Treat×Post×GoodNews				0.025^***	0.025^***	0.018^*
				(2.84)	(3.35)	(1.81)
Treat×Post×BadNews				0.040^**	0.019	0.020
				(2.19)	(1.08)	(0.92)
_cons	0.215^**	0.320^***	0.381^***	0.170^*	0.257^***	0.267^***
	(2.33)	(3.96)	(4.42)	(1.76)	(3.19)	(3.18)
Control	是	是	是	是	是	是
Control×News	是	是	是
Control×GoodNews				是	是	是
Control×BadNews				是	是	是
Firm FE	是	是	是	是	是	是
Industry FE	是	是	是	是	是	是
Time FE	是	是	是	是	是	是
N	3 176	4 612	3 329	3 176	4 612	3 329
adj. R²	0.152	0.117	0.154	0.142	0.111	0.140

下载: 导出CSV

参考文献(62)

[1]	HEALY P M, PALEPU K G. Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: a review of the empirical disclosure literature[J]. Journal of Accounting and Economics, 2001, 31(1-3): 405-440. doi: 10.1016/S0165-4101(01)00018-0
[2]	AKERLOF G A. The market for "lemons": quality uncertainty and the market mechanism[J]. The Quarterly Journal of Economics, 1970, 84(3): 488-500. doi: 10.2307/1879431
[3]	JENSEN M C, MECKLING W H. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics, 1976, 3(4): 305-360. doi: 10.1016/0304-405X(76)90026-X
[4]	DIAMOND D W. Optimal release of information by firms[J]. The Journal of Finance, 1985, 40(4): 1071-1094. doi: 10.1111/j.1540-6261.1985.tb02364.x
[5]	DIAMOND D W, VERRECCHIA R E. Disclosure, liquidity, and the cost of capital[J]. The Journal of Finance, 1991, 46(4): 1325-1359. doi: 10.1111/j.1540-6261.1991.tb04620.x
[6]	唐国平, 吴德军, 黎江虹, 等. 论《会计法》修订的理论依据与现实选择[J]. 会计研究, 2018(8): 3-11. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-KJYJ201808001.htm
[7]	王昌锐, 贺欣, 邵敏, 等. 我国《会计法》实施现状及其修订思考——基于问卷的调查分析[J]. 会计研究, 2017(9): 3-11, 96. doi: 10.3969/j.issn.1003-2886.2017.09.001
[8]	BEYER A, COHEN D A, LYS T Z, et al. The financial reporting environment: review of the recent literature[J]. Journal of Accounting and Economics, 2010, 50(2-3): 296-343. doi: 10.1016/j.jacceco.2010.10.003
[9]	LEE D. Corporate social responsibility and management forecast accuracy[J]. Journal of Business Ethics, 2017, 140(2): 353-367. doi: 10.1007/s10551-015-2713-2
[10]	LEE S, MATSUNAGA S R, PARK C W. Management forecast accuracy and CEO turnover[J]. The Accounting Review, 2012, 87(6): 2095-2122. doi: 10.2308/accr-50220
[11]	王玉涛, 段梦然. 企业战略影响管理层业绩预告行为吗?[J]. 管理评论, 2019(2): 200-213. doi: 10.14120/j.cnki.cn11-5057/f.2019.02.018
[12]	张艺琼, 冯均科, 彭珍珍. 公司战略变革、内部控制质量与管理层业绩预告[J]. 审计与经济研究, 2019(6): 68-77. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-SJYJ201906007.htm
[13]	高敬忠, 韩传模, 王英允. 控股股东行为与管理层业绩预告披露策略——以我国A股上市公司为例[J]. 审计与经济研究, 2013(4): 75-83. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-SJYJ201304010.htm
[14]	KIM K, PANDIT S, WASLEY C E. Macroeconomic uncertainty and management earnings forecasts[J]. Accounting Horizons, 2016, 30(1): 157-172. doi: 10.2308/acch-51311
[15]	刘慧芬, 王华. 竞争环境、政策不确定性与自愿性信息披露[J]. 经济管理, 2015(11): 145-155. doi: 10.19616/j.cnki.bmj.2015.11.017
[16]	BROWN N C, CHRISTENSEN T E, ELLIOTT W B, et al. Investor sentiment and pro forma earnings disclosures[J]. Journal of Accounting Research, 2012, 50(1): 1-40. doi: 10.1111/j.1475-679X.2011.00427.x
[17]	王俊秋, 花贵如, 姚美云. 投资者情绪与管理层业绩预告策略[J]. 财经研究, 2013(10): 76-90. doi: 10.16538/j.cnki.jfe.2013.10.009
[18]	BERGMAN N K, ROYCHOWDHURY S. Investor sentiment and corporate disclosure[J]. Journal of Accounting Research, 2008, 46(5): 1057-1083.
[19]	李洋, 王春峰, 房振明, 等. 真实披露还是策略披露: 中国上市公司业绩预告行为研究[J]. 预测, 2021(1): 45-52. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-YUCE202101007.htm
[20]	罗玫, 宋云玲. 中国股市的业绩预告可信吗?[J]. 金融研究, 2012(9): 168-180. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201209015.htm
[21]	CHENG M, SUBRAMANYAM K R, ZHANG Y. Earnings guidance and managerial myopia[R]. SSRN Working Paper, 2005.
[22]	KOCH A S, LEFANOWICZ C E, ROBINSON J R. The effect of quarterly earnings guidance on share values in corporate acquisitions[J]. Journal of Corporate Finance, 2012, 18(5): 1269-1285. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2012.08.005
[23]	MASLAR D A, SERFLING M, SHAIKH S. Economic downturns and the informativeness of management earnings forecasts[J]. Journal of Accounting Research, 2021, 59(4): 1481-1520. doi: 10.1111/1475-679X.12367
[24]	CHOI J H, MYERS L A, ZANG Y, et al. Do management EPS forecasts allow returns to reflect future earnings? implications for the continuation of management's quarterly earnings guidance[J]. Review of Accounting Studies, 2011, 16(1): 143-182. doi: 10.1007/s11142-010-9131-6
[25]	CALL A C, CHEN S, MIAO B, et al. Short-term earnings guidance and accrual-based earnings management[J]. Review of Accounting Studies, 2014, 19(2): 955-987. doi: 10.1007/s11142-013-9270-7
[26]	杨道广, 王佳妮, 陈汉文. 业绩预告: "压力"抑或"治理"——来自企业创新的证据[J]. 南开管理评论, 2020(4): 107-119. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LKGP202004011.htm
[27]	ANANTHARAMAN D, ZHANG Y. Cover me: managers' responses to changes in analyst coverage in the post-regulation FD period[J]. The Accounting Review, 2011, 86(6): 1851-1885. doi: 10.2308/accr-10126
[28]	GOODMAN T H, NEAMTIU M, SHROFF N, et al. Management forecast quality and capital investment decisions[J]. The Accounting Review, 2014, 89(1): 331-365. doi: 10.2308/accr-50575
[29]	方先明, 高爽. 上市公司管理层修正公告披露策略的市场反应[J]. 中国工业经济, 2018(2): 176-192. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-GGYY201802011.htm
[30]	HUTTON A P, LEE L F, SHU S Z. Do managers always know better? the relative accuracy of management and analyst forecasts[J]. Journal of Accounting Research, 2012, 50(5): 1217-1244. doi: 10.1111/j.1475-679X.2012.00461.x
[31]	MILEV J, PATTON R, STARYKH S. Recent trends in securities class action litigation: 2011 mid-year review[R]. Washington DC: Nera Economic Consulting, 2011.
[32]	徐文鸣. 民事责任能威慑证券市场违法行为吗——基于证券代表人诉讼判决的准自然实验[J]. 广东财经大学学报, 2022(2): 100-112. http://xb.gdufe.edu.cn/article/id/eea95a8c-7d68-4a53-9788-443882123334
[33]	徐文鸣. 证券事中事后监管活动的实证分析——基于回应性执法理论的视角[J]. 山东大学学报: 哲学社会科学版, 2022(5): 71-81. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-SDZS202205007.htm
[34]	BHATTACHARYA U, DAOUK H. The world price of insider trading[J]. The Journal of Finance, 2002, 57(1): 75-108. doi: 10.1111/1540-6261.00416
[35]	黄俊, 陈信元, 赵宇, 等. 司法改善与企业投资——基于我国巡回法庭设立的经验研究[J]. 经济学(季刊), 2021(5): 1521-1544. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJXU202105002.htm
[36]	陈信元, 李莫愁, 芮萌, 等. 司法独立性与投资者保护法律实施——最高人民法院"1/15通知"的市场反应[J]. 经济学(季刊), 2010(1): 1-28. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJXU201001002.htm
[37]	贺卫方. 中国的法院改革与司法独立——一个参与者的观察与反思[J]. 浙江社会科学, 2003(2): 81-85. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-ZJSH200302014.htm
[38]	肖扬. 法院、法官与司法改革[J]. 法学家, 2003(1): 3-10, 43. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-FXJA200301000.htm
[39]	PORTA R L, LOPEZ-DE-SILANES F, POP-ELECHES C, et al. Judicial checks and balances[J]. Journal of Political Economy, 2004, 112(2): 445-470.
[40]	BALL R, BROWN P. An empirical evaluation of accounting income numbers[J]. Journal of Accounting Research, 1968, 6(2): 159.
[41]	BERKOWITZ D, LIN C, MA Y. Do property rights matter? evidence from a property law enactment[J]. Journal of Financial Economics, 2015, 116(3): 583-593.
[42]	BAGINSKI S P, HASSELL J M, KIMBROUGH M D. The effect of legal environment on voluntary disclosure: evidence from management earnings forecasts issued in U.S. and Canadian markets[J]. The Accounting Review, 2002, 77(1): 25-50.
[43]	SEETHARAMAN A, GUL F A, LYNN S G. Litigation risk and audit fees: evidence from UK firms cross-listed on US markets[J]. Journal of Accounting and Economics, 2002, 33(1): 91-115.
[44]	PORTA R L, LOPEZ-DE-SILANES F, SHLEIFER A, et al. Law and finance[J]. Journal of Political Economy, 1998, 106(6): 1113-1155.
[45]	BASU S. The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings[J]. Journal of Accounting and Economics, 1997, 24(1): 3-37.
[46]	BAGINSKI S P, CONRAD E J, HASSELL J M. The effects of management forecast precision on equity pricing and on the assessment of earnings uncertainty[J]. The Accounting Review, 1993, 68(4): 913-927.
[47]	AJINKYA B B, GIFT M J. Corporate managers' earnings forecasts and symmetrical adjustments of market expectations[J]. Journal of Accounting Research, 1984, 22(2): 425.
[48]	WAYMIRE G. Additional evidence on the information content of management earnings forecasts[J]. Journal of Accounting Research, 1984, 22(2): 703-718.
[49]	董南雁, 梁巧妮, 林青. 管理层业绩预告策略与隐含资本成本[J]. 南开管理评论, 2017(2): 45-57. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LKGP201702005.htm
[50]	鲁桂华, 张静, 刘保良. 中国上市公司自愿性积极业绩预告: 利公还是利私——基于大股东减持的经验证据[J]. 南开管理评论, 2017(2): 133-143. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LKGP201702012.htm
[51]	王玉涛, 王彦超. 业绩预告信息对分析师预测行为有影响吗[J]. 金融研究, 2012(6): 193-206. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201206018.htm
[52]	袁振超, 岳衡, 谈文峰. 代理成本、所有权性质与业绩预告精确度[J]. 南开管理评论, 2014(3): 49-61. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LKGP201403006.htm
[53]	MILLER G S. Earnings performance and discretionary disclosure[J]. Journal of Accounting Research, 2002, 40(1): 173-204.
[54]	DAI Y, RAU P R, STOURAITIS A, et al. An ill wind? terrorist attacks and CEO compensation[J]. Journal of Financial Economics, 2020, 135(2): 379-398.
[55]	张然, 张鹏. 中国上市公司自愿业绩预告动机研究[J]. 中国会计评论, 2011(1): 3-20. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JTJJ201801011.htm
[56]	SCHIPPER K. Analysts' forecasts[J]. Accounting Horizons, 1991, 5(4): 105-121.
[57]	陈克兢. 媒体监督、法治水平与上市公司盈余管理[J]. 管理评论, 2017(7): 3-18. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-ZWGD201707001.htm
[58]	李馨子, 肖土盛. 管理层业绩预告有助于分析师盈余预测修正吗[J]. 南开管理评论, 2015(2): 30-38. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LKGP201502004.htm
[59]	冯晶. 支持理论下民事诉讼当事人法律意识的实证研究[J]. 法学研究, 2020(1): 27-51. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-LAWS202001002.htm
[60]	KEDIA S, RAJGOPAL S. Do the SEC's enforcement preferences affect corporate misconduct?[J]. Journal of Accounting and Economics, 2011, 51(3): 259-278.
[61]	向锐, 唐婧涵, 林融玉. 审计委员会主任地理距离与公司风险承担[J]. 珞珈管理评论, 2022(5): 49-74.
[62]	MAZUR M, SALGANIK-SHOSHAN G, WALKER T, et al. Proximity and litigation: evidence from the geographic location of institutional investors[J]. Journal of Financial Markets, 2018, 40: 60-74.