Will the Housing Purchase Restriction Policy Reduce the Scale of Local Government Debt: Based on the Data from 333 Cities
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摘要: 房地产限购政策不仅会影响房价，也会对地方政府债务规模产生影响。基于2014—2018年333个地级市政府债务余额数据，采用多期双重差分法研究房地产限购政策对城市层面地方政府债务规模的影响。研究发现：房地产限购政策会导致地方政府债务规模减少，限购政策对省会城市和非省会城市的影响程度不同，对经济发达地区影响更加显著；此外，对于经济较发达的中心城市特别是行政中心城市，房地产限购政策抑制本地债务扩张的作用更加明显。在我国经济进入高质量发展的新阶段，应坚持差别化地运用房地产限购政策，以期对不同地区的房地产市场调控和债务管理起到双向调节作用。Abstract: The housing purchase restriction policy will not only affect house prices, but also affect the scale of local government debt. Based on the debt balance data of 333 prefecture level cities from 2014 to 2018, the multi period DID method is used to study the impact of housing purchase restriction policy on the scale of local government debt at the urban level. It is found that, the housing purchase restriction policy will reduce the scale of local government debt; the impact of the purchase restriction policy on provincial capital cities and non-provincial capital cities is different, and the impact on economically developed areas is more significant; in addition, for economically developed central cities, especially administrative central cities, the role of the purchase restriction policy in inhibiting local debt expansion is more significant. This paper suggests that when China's economy is in the advent of high-quality development, the differentiated policy of housing market regulation and debt management in different regions should be implemented.
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表 1 主要变量与描述性统计
变量符号 变量名称 变量数 均值 标准差 最小值 最大值 Debt 政府债务余额(亿元) 1665 376.90 428.79 0.60 2649.98 GDP 各城市国内生产总值(亿元) 1665 2141.52 2671.10 32.92 24221.98 Auto 财政自给率 1665 0.41 0.23 0.02 1.11 LnLoan 非金融企业及机关团体贷款(亿元) 1665 6.60 1.25 1.31 10.24 Pgdp 人均GDP(万元) 1665 5.56 4.93 0.44 63.58 Gdpz GDP增速(%) 1665 7.49 3.06 -20.30 20.40 Enroll 普通中等学校人数(万人) 1665 6.46 4.66 0.18 28.06 
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表 2 多期双重差分模型的回归结果(基准模型)
变量 (1) (2) (3) P×T -0.143*** (0.0312) -0.135***(0.032) -0.136***(0.032) LnLoan 0.099**(0.043) 0.096**(0.043) Pgdp 0.004(0.003) Enroll -0.006***(0.002) -0.006***(0.002) Gdpz -0.002(0.003) 个体固定效应 是 是 是 时间固定效应 是 是 是 常数项 5.225*** (0.011) 4.647*** (0.273) 4.659***(0.277) 观测值 1665 1665 1665 R2 0.358 0.366 0.366 注：*、**、***分别代表通过10%、5%和1%的显著性检验，括号内为聚类到城市层面的标准误。下表同。
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表 3 66个大中城市的回归结果
变量 (1) (2) P×T -0.109** (0.054) -0.102* (0.053) LnLoan 0.006 (0.026) Pgdp 0.005 (0.003) Enroll -0.006 (0.004) Gdpz -0.011** (0.006) 个体固定效应 是 是 时间固定效应 是 是 常数项 6.382*** (0.021) 6.466*** (0.228) 观测值 330 330 R2 0.280 0.295
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表 4 按不同行政区划级别选择样本的回归结果
变量 (1) (2) (3) (4) 省会 非省会 省会+副省级 非(省会+副省级) P×T -0.437*** (0.028) -0.093** (0.043) -0.446*** (0.033) -0.074* (0.042) LnLoan 0.032 (0.023) 0.135** (0.062) 0.032 (0.022) 0.135** (0.062) Pgdp -0.000 (0.002) 0.005 (0.003) 0.004 (0.003) 0.004 (0.003) Enroll -0.002 (0.005) -0.006*** (0.002) -0.005 (0.005) -0.006*** (0.002) Gdpz 0.005 (0.008) -0.002 (0.003) 0.000 (0.009) -0.002 (0.003) 个体固定效应 是 是 是 是 时间固定效应 是 是 是 是 常数项 6.491*** (0.228) 5.845*** (0.549) 6.517*** (0.234) 4.286*** (0.382) 观测值 140 1525 160 1510 R2 0.521 0.369 0.345 0.375
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表 5 城市按GDP排名的回归结果
变量 (1) (2) (3) 高 中 低 P×T -0.077* (0.039) -0.062 (0.042) 0.014 (0.179) LnLoan 0.049 (0.051) -0.005 (0.056) 0.137* (0.071) Pgdp 0.002 (0.003) 0.003 (0.003) 0.015** (0.006) Enroll -0.006* (0.003) -0.003 (0.003) -0.008*** (0.003) Gdpz 0.005 (0.008) -0.002 (0.005) 0.005** (0.003) 个体固定效应 是 是 是 时间固定效应 是 是 是 常数项 5.848*** (0.437) 5.424*** (0.342) 3.331*** (0.367) 观测值 555 555 555 R2 0.186 0.482 0.482
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表 6 中介机制检验结果
变量 (1) (2) (3) P×T -0.136*** (0.032) -0.020*** (0.007) -0.131*** (0.031) Auto 0.251* (0.137) LnLoan 0.096** (0.043) 0.020*** (0.007) 0.091** (0.043) Pgdp 0.004 (0.003) 0.001 (0.001) 0.004 (0.003) Enroll -0.006*** (0.002) 0.002** (0.001) -0.006*** (0.002) Gdpz -0.002 (0.003) 0.004*** (0.001) -0.003 (0.003) 个体固定效应 是 是 是 时间固定效应 是 是 是 常数项 4.659*** (0.277) 0.275*** (0.043) 4.590*** (0.283) 观测值 1665 1665 1665 R2 0.366 0.307 0.368
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