Analyst Coverage and Corporate Environmental Governance:Evidence from Chinese Listed Companies
-
摘要: 以2007年~2015年沪深两市上市公司为研究样本, 考察分析师关注对企业环境绩效的治理作用。对分析师这一资本市场中介影响企业环境绩效的机理进行分析, 提出两个竞争性假说:市场监督假说和业绩压力假说。实证结果显示:分析师关注有助于约束企业管理层以牺牲环境为代价的利己行为, 使得企业管理层为应对环境合法性危机和获得环境合法性认同而显著提升企业环境治理绩效, 从而支持市场监督假说。这一研究结论不仅丰富和拓展了分析师关注及企业环境治理的相关文献, 而且为政府通过完善资本市场中介来推动环境治理提供了一定的经验证据, 同时对激发企业履行环境治理责任也有一定参考价值。Abstract: Taking the listed companies in Shanghai and shenzhen from 2007 to 2015 as samples, this study examines the function of the analysts' attention to corporate environment performance. By analyzing the mechanism of how the analyst as the capital market intermediary affects the corporate environmental performance, two competitive hypotheses are proposed: market supervision hypothesis and performance pressure hypothesis. The empirical results show that analysts' attention helps to constrain management's self-interested behavior at the expense of the environment, which urges the enterprise management to deal with the crisis of environmental legitimacy and obtain the recognition of environmental legitimacy, thus significantly improving the performance of enterprise environmental governance and supporting the hypothesis of market supervision.The conclusion of this paper not only enriches and expands the relevant literatures on analysts' attention and corporate environmental governance, but also provides some empirical evidence for the government to promote environmental governance through improving the capital market intermediary, and has some reference value for how to better motivate enterprises to fulfill their responsibilities in environmental governance.
-
表 1 变量定义
变量 变量描述 ENV_Perf 企业环境治理，定义为企业当年新增环境资本支出与企业年末资产总额之比 Follow 分析师关注，定义为分析师关注数量加1的自然对数 Size 公司规模，定义为公司总资产的自然对数 Lev 财务杠杆，定义为负债总额与资产总额之比 Roa 盈利能力，定义为净利润与资产总额之比 Growth 成长能力，定义为营业收入增长率 Listage 上市年龄，定义为公司IPO以来所经历年限 Gdp_city 人均生产总值，定义为公司注册地人均GDP的自然对数 Openness 国际化竞争，定义为企业海外销售收入与企业总销售收入之比 HHI 产品市场竞争，定义为行业中所有企业市场份额的平方和(赫芬达尔指数) Soe 产权性质，定义为国有性质时取1，民营性质时取0 Dual 两职合一，定义为CEO兼任董事长时取1，否则取0 Indep 独立董事比例，定义为独立董事人数与董事会人数之比 Instishare 机构持股比例，定义为机构投资者持股数量与公司发行总股数之比 Cash 现金持有水平，定义为企业货币资金持有量与资产总额之比 Cashfolw 经营现金流，定义为企业经营活动产生的净现金流量与资产总额之比 
下载: 导出CSV
表 2 主要变量的描述性统计
变量 样本量 均值 标准差 最小值 中位数 最大值 ENV_Perf 17 076 0.034 0.045 0.000 0.017 0.207 Follow 17 076 1.515 1.158 0.000 1.609 3.638 Size 17 076 21.940 1.389 18.955 21.744 26.948 Lev 17 076 0.472 0.229 0.047 0.470 1.222 Roa 17 076 0.036 0.060 -0.245 0.034 0.223 Growth 17 076 0.497 1.787 -0.808 0.104 14.168 Listage 17 076 10.327 6.044 1.000 10.000 22.000 Gdp_city 17 076 9.791 0.621 8.411 9.925 10.996 Openness 17 076 0.116 0.202 0.000 0.003 0.912 HHI 17 076 0.064 0.057 0.016 0.048 0.391 Soe 17 076 0.458 0.498 0.000 0.000 1.000 Dual 17 076 0.216 0.411 0.000 0.000 1.000 Indep 17 076 0.369 0.052 0.298 0.333 0.571 Instishare 17 076 36.858 23.667 0.279 36.181 87.938 Cash 17 076 0.184 0.140 0.001 0.145 0.710 Cashfolw 17 076 0.041 0.079 -0.222 0.041 0.269
下载: 导出CSV
表 3 Pearson相关系数分析
变量 ENV_Perf Follow Size Lev Roa Growth Listage Gdp_city ENV_Perf 1.000 Follow 0.133*** 1.000 Size 0.029*** 0.435*** 1.000 Lev -0.028*** -0.110*** 0.388*** 1.000 Roa 0.031*** 0.389*** 0.033*** -0.386*** 1.000 Growth -0.097*** -0.092*** -0.021*** 0.078*** 0.014* 1.000 Listage -0.141*** -0.265*** 0.177*** 0.348*** -0.174*** 0.111*** 1.000 Gdp_city -0.076*** 0.016** 0.073*** -0.011 0.021*** 0.041*** 0.054*** 1.000 Openness 0.054*** -0.007 -0.092*** -0.110*** -0.002 -0.082*** -0.161*** 0.001 HHI -0.014* 0.107*** 0.163*** 0.022*** 0.030*** 0.028*** -0.061*** 0.054*** Soe 0.023*** -0.028*** 0.306*** 0.263*** -0.100*** -0.004 0.355*** 0.022*** Dual 0.004 0.025*** -0.170*** -0.151*** 0.036*** -0.004 -0.191*** 0.027*** Indep -0.027*** -0.002 0.018** -0.023*** -0.013* 0.032*** -0.020** 0.026*** Instishare 0.013* 0.330*** 0.414*** 0.128*** 0.128*** -0.004 0.196*** 0.032*** Cash -0.112*** 0.175*** -0.184*** -0.410*** 0.272*** -0.017** -0.265*** 0.044*** Cashfolw 0.086*** 0.169*** 0.042*** -0.132*** 0.310*** -0.085*** -0.019** -0.021*** 变量 Openness HHI Soe Dual Indep Instishare Cash Cashfolw Openness 1.000 HHI -0.039*** 1.000 Soe -0.121*** 0.071*** 1.000 Dual 0.094*** -0.029*** -0.261*** 1.000 Indep -0.002 0.023*** -0.059*** 0.095*** 1.000 Instishare -0.061*** 0.083*** 0.253*** -0.127*** -0.023*** 1.000 Cash 0.085*** -0.004 -0.158*** 0.123*** 0.014* -0.051*** 1.000 Cashfolw 0.026*** 0.037*** 0.044*** -0.030*** -0.030*** 0.113*** 0.112*** 1.000 说明：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。下表同。
下载: 导出CSV
表 4 单变量检验结果
组别 均值 差异(A-B) 均值差异 t值 Z值(WILCOXON) 有分析师关注组(A) 0.037 5 0.013 3*** 16.759 7 22.06 5*** 无分析师关注组(B) 0.024 2 高分析师关注组(A) 0.039 8 0.010 2*** 14.763 6 19.280*** 低分析师关注组(B) 0.0296 说明：高低分析师关注样本组是根据分析师关注的中位数进行分组检验的结果。
下载: 导出CSV
表 5 分析师关注与企业环境治理关系的检验结果
Variables (1) (2) D-K FE Follow 0.004 3***(10.13) 0.004 3***(7.07) Size 0.005 8***(5.41) 0.005 8***(4.94) Lev -0.008 7(-1.52) -0.008 7**(-2.04) Roa 0.009 7(1.40) 0.009 7(1.28) Growth 0.000 0(0.31) 0.000 0(0.22) Listage -0.005 5***(-11.29) -0.005 5***(-2.82) Gdp_city 0.004 1***(3.58) 0.004 1(1.17) Openness 0.009 0**(2.50) 0.009 0**(1.97) HHI 0.068 9***(7.75) 0.068 9***(2.90) Soe -0.003 1**(-2.02) -0.003 1(-1.02) Dual -0.000 1(-0.21) -0.000 1(-0.10) Indep -0.014 5***(-2.96) -0.014 5(-1.37) Instishare 0.000 1***(3.32) 0.000 1**(2.23) Cash -0.034 5***(-4.70) -0.034 5***(-8.90) Cashfolw -0.009 3***(-6.29) -0.009 3**(-2.15) Cons -0.065 8***(-3.15) -0.065 8(-1.24) Year 是 是 Industry 是 是 Adj.R2 0.057 1 0.054 7 N 17 076 17 076 说明：FE模型估计结果经过Robust异方差稳健调整，同时在公司层面进行了Cluster聚类调整。下表同。
下载: 导出CSV
表 6 净分析师关注与企业环境治理关系的检验结果
Variables (1) (2) D-K FE NetFollow 0.004 3***(10.30) 0.004 3***(7.02) Size 0.007 1***(7.20) 0.007 1***(6.13) Lev -0.008 7(-1.53) -0.008 7**(-2.05) Roa 0.037 8***(4.02) 0.037 8***(4.61) Growth -0.000 2*(-1.71) -0.000 2(-1.12) Listage -0.005 5***(-11.34) -0.005 5***(-2.82) Gdp_city 0.004 0***(3.60) 0.004 0(1.16) Openness 0.009 0**(2.50) 0.009 0**(1.97) HHI 0.069 0***(7.79) 0.069 0***(2.91) Soe -0.003 1**(-2.01) -0.003 1(-1.03) Dual -0.000 1(-0.22) -0.000 1(-0.10) Indep -0.014 4***(-2.94) -0.014 4(-1.36) Instishare 0.000 1***(4.82) 0.000 1***(3.42) Cash -0.034 5***(-4.70) -0.034 5***(-8.90) Cashfolw -0.009 2***(-6.33) -0.009 2**(-2.14) Cons -0.089 7***(-4.69) -0.089 7*(-1.70) Year 是 是 Industry 是 是 Adj.R2 0.057 0 0.054 6 N 17 076 17 076
下载: 导出CSV
表 7 分析师关注(工具变量)与企业环境治理关系的检验结果
Variables (1) (2) D-K FE Follow 0.006 9***(11.87) 0.006 9***(4.66) Size 0.004 7***(3.57) 0.004 7**(2.21) Lev 0.001 8(0.28) 0.001 8(0.22) Roa 0.004 3(0.41) 0.004 3(0.30) Growth 0.000 1(0.32) 0.000 1(0.36) Listage -0.007 6***(-8.37) -0.007 6**(-2.49) Gdp_city -0.000 6(-0.28) -0.000 6(-0.11) Openness -0.009 2***(-3.93) -0.009 2(-1.25) HHI 0.072 7***(5.17) 0.072 7*(1.80) Soe 0.002 0(0.79) 0.002 0(0.37) Dual -0.003 7***(-2.70) -0.003 7(-1.55) Indep -0.022 9***(-2.75) -0.022 9(-1.35) Instishare 0.000 0(0.50) 0.000 0(0.31) Cash -0.039 3***(-9.46) -0.039 3***(-4.31) Cashfolw -0.021 2***(-6.49) -0.021 2***(-2.91) Cons 0.043 2**(2.10) 0.043 2(0.49) Year 是 是 Industry 是 是 Adj.R2 0.069 5 0.063 4 N 6 123 6 123 说明：括号中为t值；FE模型估计结果已通过Robust异方差稳健调整，同时在公司层面进行了Cluster聚类调整。
下载: 导出CSV
表 8 重污染行业和非重污染行业的检验结果
Variables (1) (2) (3) (4) 重污染行业 非重污染行业 重污染行业 非重污染行业 Follow 0.006 5***(6.32) 0.003 8***(6.20) NetFollow 0.006 7***(6.64) 0.003 8***(6.35) Size 0.005 1**(2.19) 0.005 1***(3.34) 0.007 1***(3.05) 0.006 3***(4.56) Lev 0.008 4(0.89) -0.010 5*(-1.91) 0.008 5(0.90) -0.010 5*(-1.92) Roa 0.004 1(1.00) 0.009 6(1.15) 0.0481***(11.22) 0.034 4***(2.85) Growth 0.000 4(0.80) 0.000 1(0.86) -0.000 0(-0.05) -0.000 1(-0.92) Listage 0.004 2**(2.09) -0.006 0***(-10.11) 0.004 2**(2.10) -0.006 0***(-10.15) Gdp_city 0.008 6**(2.43) 0.002 3***(3.32) 0.008 5**(2.46) 0.002 3***(3.32) Openness -0.007 8(-1.52) 0.012 8***(3.06) -0.007 9(-1.54) 0.0129***(3.06) HHI 0.030 0**(2.32) 0.067 5***(4.37) 0.029 6**(2.29) 0.067 6***(4.38) Soe -0.001 7(-0.55) -0.003 4***(-4.94) -0.001 6(-0.49) -0.003 5***(-4.97) Dual -0.000 0(-0.01) -0.000 5(-0.93) -0.000 1(-0.02) -0.000 5(-0.93) Indep -0.006 2(-0.46) -0.013 8*(-1.85) -0.006 1(-0.45) -0.013 7*(-1.85) Instishare 0.000 1***(3.00) 0.000 0***(2.77) 0.000 1***(4.26) 0.000 1***(3.85) Cash -0.043 3***(-3.18) -0.031 6***(-5.50) -0.043 3***(-3.19) -0.031 5***(-5.50) Cashfolw -0.020 7***(-4.38) -0.006 4**(-2.43) -0.020 6***(-4.28) -0.006 3**(-2.42) Cons -0.213 3***(-3.20) -0.027 1(-0.77) -0.249 1***(-3.79) -0.048 4(-1.49) Year 是 是 是 是 Industry 是 是 是 是 Adj.R2 0.085 8 0.051 0 0.086 1 0.050 8 N 3 858 13 218 3 858 13 218 说明：上述模型结果均经过Dricoll-Kraay标准误调整。
下载: 导出CSV
表 9 分析师关注与企业排污费用关系的检验结果
Variables (1) (2) (3) (4) D-K FE D-K FE Follow -0.127 5***(-2.78) -0.127 5**(-2.36) NetFollow -0.126 7***(-2.88) -0.126 7**(-2.32) Size 0.197 1***(2.81) 0.197 1(1.55) 0.158 1*(1.90) 0.158 1(1.26) Lev 0.197 6(0.87) 0.197 6(0.47) 0.199 0(0.87) 0.199 0(0.47) Roa -0.577 8(-0.82) -0.577 8(-0.87) -1.414 3**(-2.02) -1.414 3*(-1.91) Growth -0.021 8***(-2.94) -0.021 8(-1.45) -0.014 7*(-1.70) -0.014 7(-0.94) Listage 0.116 4(0.62) 0.116 4(0.76) 0.116 6(0.62) 0.116 6(0.76) Gdp_city -0.166 7(-1.06) -0.166 7(-0.46) -0.165 9(-1.05) -0.165 9(-0.46) Openness 0.067 2(0.50) 0.067 2(0.15) 0.067 1(0.50) 0.067 1(0.15) HHI -5.319 9**(-2.47) -5.319 9**(-2.31) -5.323 9**(-2.48) -5.323 9**(-2.32) Soe -0.417 4*(-1.91) -0.417 4(-1.26) -0.416 9*(-1.91) -0.416 9(-1.26) Dual 0.099 3***(2.76) 0.099 3(0.75) 0.099 4***(2.77) 0.099 4(0.75) Indep -0.792 9(-1.21) -0.792 9(-0.76) -0.794 6(-1.21) -0.794 6(-0.76) Instishare 0.000 4(0.60) 0.000 4(0.17) -0.000 4(-0.65) -0.000 4(-0.18) Cash -0.356 9**(-2.26) -0.356 9(-1.04) -0.358 4**(-2.27) -0.358 4(-1.04) Cashfolw 0.668 9*(1.91) 0.668 9*(1.69) 0.667 4*(1.90) 0.667 4*(1.69) Cons -1.832 6(-0.76) -1.832 6(-0.37) -1.119 0(-0.51) -1.119 0(-0.23) Year 是 是 是 是 Industry 是 是 是 是 Adj.R2 0.131 2 0.129 0 0.131 2 0.129 0 N 17 076 17 076 17 076 17 076 说明：FE模型估计结果已经过Robust异方差稳健调整，同时在公司层面进行了Cluster聚类调整；采用企业排污费用与资产总额之比以及与销售收入之比作为被解释变量，结果未发生实质性改变。
下载: 导出CSV
表 10 基于残差估计的检验结果
Variables (1) (2) (3) ENV_Perf ENV_Perf_e ENV_Perf_e Lnfee -0.000 3***(-4.69) Follow 0.004 1***(10.53) NetFollow 0.004 1***(10.69) Size 0.007 5***(7.53) -0.001 7(-1.57) -0.000 4(-0.44) Lev 0.010 3*(-1.84) 0.001 5(0.28) 0.001 5(0.28) Roa 0.018 6**(2.48) -0.008 3(-1.25) 0.018 5**(2.06) Growth -0.000 0(-0.18) 0.000 1(0.49) -0.000 2(-1.55) Listage -0.005 8***(-10.59) 0.000 5(0.89) 0.000 5(0.88) Gdp_city 0.003 9***(3.18) -0.000 4(-0.41) -0.000 5(-0.44) Openness 0.008 9**(2.52) 0.000 1(0.03) 0.000 1(0.03) HHI 0.067 9***(8.79) 0.001 4(0.16) 0.001 5(0.18) Soe -0.003 7***(-2.66) 0.000 7(0.48) 0.000 7(0.47) Dual -0.000 1(-0.17) 0.000 2(0.41) 0.000 2(0.39) Indep -0.014 7***(-2.90) 0.001 3(0.27) 0.001 4(0.28) Instishare 0.000 1***(4.10) -0.000 0(-1.25) 0.000 0(0.45) Cash -0.033 1***(-4.47) -0.000 8(-0.11) -0.000 7(-0.10) Cashfolw -0.009 8***(-5.73) 0.000 9(0.66) 0.000 9(0.71) Cons -0.090 8***(-4.73) 0.027 9(1.23) 0.005 2(0.24) Year 是 是 是 Industry 是 是 是 Adj.R2 0.052 6 0.005 3 0.005 2 N 17 076 17 076 17 076 说明：模型结果均经过Dricoll-Kraay标准误调整。
下载: 导出CSV
表 11 基于业绩匹配的排他性检验结果
Variables (1) (2) D-K FE Treated 0.003 2***(6.62) 0.003 2*(1.74) Size 0.005 3(1.62) 0.005 3*(1.74) Lev 0.019 4***(3.52) 0.019 4(1.51) Roa 0.014 2(0.68) 0.014 2(0.51) Growth -0.000 0(-0.08) -0.000 0(-0.04) Listage -0.003 1*(-1.88) -0.003 1(-0.85) Gdp_city -0.004 0***(-3.05) -0.004 0(-0.65) Openness -0.006 1(-1.33) -0.006 1-0.56) HHI 0.036 5*(1.86) 0.036 5(0.70) Soe 0.006 0*(1.88) 0.006 0(0.64) Dual -0.002 1*(-1.79) -0.002 1(-0.70) Indep -0.011 3(-1.54) -0.011 3(-0.53) Instishare -0.000 0(-0.76) -0.000 0(-0.17) Cash -0.042 3***(-4.04) -0.042 3***(-5.46) Cashfolw -0.028 4***(-7.39) -0.028 4***(-2.75) Cons 0.009 0(0.13) 0.009 0(0.09) Year 是 是 Industry 是 是 Adj.R2 0.074 0 0.065 4 N 4 436 4 436
下载: 导出CSV
表 12 更换企业环境治理指标的检验结果
Variables ENV_Perf_1 ENV_Perf_2 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) D-K FE D-K FE D-K FE D-K FE Follow 0.029 6*** 0.029 6*** 0.007 0*** 0.007 0*** (5.59) (3.47) (5.63) (3.63) NetFollow 0.029 3*** 0.029 3*** 0.007 0*** 0.007 0*** (5.52) (3.44) (5.60) (3.62) Size 0.072 9*** 0.072 9*** 0.082 0*** 0.082 0*** 0.025 2*** 0.025 2*** 0.027 3*** 0.027 3*** (9.90) (3.11) (11.42) (3.57) (6.28) (5.31) (7.40) (5.77) Lev -0.125 6*** -0.125 6 -0.125 9*** -0.125 9 -0.019 5 -0.019 5 -0.019 6 -0.019 6 (-2.83) (-1.55) (-2.82) (-1.56) (-1.13) (-1.18) (-1.14) (-1.19) Roa -0.683 3*** -0.683 3*** -0.489 5*** -0.489 5*** -0.086 0*** -0.086 0*** -0.039 8** -0.039 8 (-5.67) (-4.58) (-4.54) (-3.11) (-6.90) (-3.15) (-2.25) (-1.36) Growth 0.001 8 0.001 8 0.000 1 0.000 1 0.000 4 0.000 4 -0.000 0 -0.000 0 (0.60) (0.49) (0.04) (0.03) (0.99) (0.46) (-0.11) (-0.06) Listage 0.041 6*** 0.041 6** 0.041 6*** 0.041 6** -0.007 1*** -0.007 1 -0.007 1*** -0.007 1 (7.42) (2.01) (7.42) (2.00) (-3.60) (-1.07) (-3.62) (-1.07) Gdp_city 0.064 6 0.064 6 0.064 4 0.064 4 0.016 9*** 0.016 9 0.016 9*** 0.016 9 (1.59) (1.10) (1.58) (1.10) (3.50) (1.26) (3.49) (1.26) Openness 0.063 8 0.063 8 0.063 9 0.063 9 0.021 0** 0.021 0 0.021 0** 0.021 0 (1.54) (0.92) (1.54) (0.92) (2.35) (1.56) (2.36) (1.56) HHI 0.556 3*** 0.556 3 0.557 2*** 0.557 2 0.163 3*** 0.163 3* 0.163 6*** 0.163 6* (4.57) (1.46) (4.58) (1.47) (5.71) (1.81) (5.73) (1.81) Soe -0.102 0*** -0.102 0* -0.102 2*** -0.102 2* -0.020 7*** -0.020 7* -0.020 8*** -0.020 8* (-6.74) (-1.75) (-6.73) (-1.75) (-4.16) (-1.86) (-4.16) (-1.86) Dual -0.027 9*** -0.027 9 -0.028 0*** -0.028 0 -0.002 3 -0.002 3 -0.002 3 -0.002 3 (-3.27) (-1.51) (-3.27) (-1.51) (-0.79) (-0.54) (-0.79) (-0.54) Indep -0.159 0** -0.159 0 -0.158 6** -0.158 6 -0.050 5* -0.050 5 -0.050 4* -0.050 4 (-2.34) (-1.13) (-2.34) (-1.13) (-1.93) (-1.38) (-1.93) (-1.38) Instishare 0.000 4** 0.000 4 0.000 6*** 0.000 6 0.000 1*** 0.000 1 0.000 2*** 0.000 2** (2.34) (1.09) (3.70) (1.64) (2.81) (1.60) (3.49) (2.22) Cash 0.077 2** 0.077 2 0.077 6** 0.077 6 -0.052 6*** -0.052 6*** -0.052 5*** -0.052 5*** (2.14) (1.24) (2.14) (1.24) (-3.53) (-3.55) (-3.53) (-3.55) Cashfolw -0.391 5*** -0.391 5*** -0.391 2*** -0.391 2*** -0.073 9*** -0.073 9*** -0.073 9*** -0.073 9*** (-11.60) (-5.53) (-11.61) (-5.53) (-9.67) (-5.51) (-9.68) (-5.50) Cons -2.427 6*** -2.427 6*** -2.593 2*** -2.593 2*** -0.518 7*** -0.518 7** -0.558 0*** -0.558 0*** (-4.71) (-2.88) (-4.93) (-3.10) (-7.03) (-2.54) (-8.02) (-2.73) Year 是 是 是 是 是 是 是 是 Industry 是 是 是 是 是 是 是 是 Adj.R2 0.026 5 0.024 0 0.026 4 0.023 9 0.030 1 0.027 7 0.030 1 0.027 6 N 17 076 17 076 17 076 17 076 17 076 17 076 17 076 17 076 说明：FE模型估计结果已经过Robust异方差稳健调整，同时在公司层面进行了Cluster聚类调整。下表同。
下载: 导出CSV
表 13 更换分析师关注指标的检验结果
Variables (1) (2) (3) (4) D-K FE D-K FE Follow 0.003 3***(8.99) 0.003 3***(6.51) NetFollow 0.003 3***(9.02) 0.003 3***(6.43) Size 0.005 9***(5.45) 0.005 9***(4.94) 0.007 1***(7.07) 0.007 1***(6.05) Lev -0.009 0(-1.57) -0.009 0**(-2.12) -0.009 0(-1.58) -0.009 0**(-2.12) Roa 0.010 1(1.45) 0.010 1(1.34) 0.035 8***(3.78) 0.035 8***(4.37) Growth 0.000 0(0.31) 0.000 0(0.21) -0.000 2(-1.59) -0.000 2(-1.00) Listage -0.005 5***(-11.28) -0.005 5***(-2.84) -0.005 5***(-11.31) -0.005 5***(-2.84) Gdp_city 0.004 1***(3.54) 0.004 1(1.19) 0.004 1***(3.56) 0.004 1(1.18) Openness 0.009 0**(2.53) 0.009 0**(1.97) 0.009 0**(2.53) 0.009 0**(1.97) HHI 0.068 2***(7.91) 0.068 2***(2.87) 0.068 3***(7.97) 0.068 3***(2.87) Soe -0.003 1**(-2.01) -0.003 1(-1.02) -0.003 1**(-2.01) -0.003 1(-1.03) Dual -0.000 1(-0.12) -0.000 1(-0.05) -0.000 1(-0.13) -0.000 1(-0.06) Indep -0.014 5***(-2.98) -0.014 5(-1.37) -0.014 4***(-2.95) -0.014 4(-1.36) Instishare 0.000 1***(3.30) 0.000 1**(2.22) 0.000 1***(4.82) 0.000 1***(3.43) Cash -0.033 8***(-4.62) -0.033 8***(-8.73) -0.033 8***(-4.62) -0.033 8***(-8.73) Cashfolw -0.009 7***(-6.24) -0.009 7**(-2.24) -0.009 7***(-6.26) -0.009 7**(-2.23) Cons -0.065 9***(-3.16) -0.065 9(-1.24) -0.087 8***(-4.62) -0.087 8*(-1.66) Year 是 是 是 是 Industry 是 是 是 是 Adj.R2 0.056 4 0.054 0 0.056 2 0.053 9 N 17 076 17 076 17 076 17 076
下载: 导出CSV
-
[1] 程博, 潘飞.语言多样性、信息获取与分析师盈余预测质量[J].管理科学学报, 2017(4): 50-70. doi: 10.3969/j.issn.1007-9807.2017.04.004 [2] AERTS W, CORMIER D. Media legitimacy and corporate environmental communication[J]. Accounting Organizations and Society, 2009, 34(1): 1-27. doi: 10.1016/j.aos.2008.02.005 [3] 包群, 彭水军.经济增长与环境污染:基于面板数据的联立方程估计[J].世界经济, 2006(11): 48-58. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-SJJJ200611007.htm [4] 许和连, 邓玉萍.外商直接投资导致了中国的环境污染吗?——基于中国省际面板数据的空间计量研究[J].管理世界, 2012(2): 30-43. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-GLSJ201202005.htm [5] LEITER A M, PAROLINI A, WINNER H. Environmental regulation and investment: evidence from European industry data[J]. Ecological Economics, 2011, 70(4): 759-770. doi: 10.1016/j.ecolecon.2010.11.013 [6] 张济建, 于连超, 毕茜, 等.媒体监督、环境规制与企业绿色投资[J].上海财经大学学报, 2016(5): 91-103. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-SCJB201605009.htm [7] 毕茜, 顾立盟, 张济建.传统文化、环境制度与企业环境信息披露[J].会计研究, 2015(3): 12-19. doi: 10.3969/j.issn.1003-2886.2015.03.002 [8] 刘星河.公共压力、产权性质与企业融资行为——基于"PM2.5爆表"事件的研究[J].经济科学, 2016(2): 67-80. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJKX201602007.htm [9] 胡珺, 宋献中, 王红建.非正式制度、家乡认同与企业环境治理[J].管理世界, 2017(3): 76-94. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-GLSJ201703007.htm [10] CHAN K, HAMEED A. Stock price synchronicity and analyst coverage in emerging markets[J]. Journal of Financial Economics, 2006, 80(1): 115-147. doi: 10.1016/j.jfineco.2005.03.010 [11] MANSO G. Motivating innovation[J]. The Journal of Finance, 2011, 66(5): 1823-1860. doi: 10.1111/j.1540-6261.2011.01688.x [12] COHEN L, DIETHER K, MALLOY C. Misvaluing innovation[J]. Review of Financial Studies, 2013, 26(3): 635-666. doi: 10.1093/rfs/hhs183 [13] 周开国, 应千伟, 陈晓娴.媒体关注度、分析师关注度与盈余预测准确度[J].金融研究, 2014(2): 139-152. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201402011.htm [14] 周铭山, 林靖, 许年行.分析师跟踪与股价同步性——基于过度反应视角的证据[J].管理科学学报, 2016(6): 49-73. doi: 10.3969/j.issn.1007-9807.2016.06.004 [15] 陈钦源, 马黎珺, 伊志宏.分析师跟踪与企业创新绩效——中国的逻辑[J].南开管理评论, 2017(3): 15-27. doi: 10.3969/j.issn.1008-3448.2017.03.003 [16] BOIRAL O, RAINERI N, TALBOT D. Managers'citizenship behaviors for the environment: a developmental perspective[J]. Journal of Business Ethics, 2018, 44(1): 1-15. doi: 10.1007/j.issn.10551-016-3098-6 [17] YU F. Analyst coverage and earnings management[J]. Journal of Financial Economics, 2008, 88(2): 245-271. doi: 10.1016/j.jfineco.2007.05.008 [18] 潘越, 林超群, 戴亦一.信息不透明、分析师关注与个股暴跌风险[J].金融研究, 2011(9): 138-151. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201109013.htm [19] 游家兴, 张哲远.财务分析师公司治理角色研究——文献综述与研究展望[J].厦门大学学报:哲学社会科学版, 2016(5): 128-136. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-XMDS201605013.htm [20] MILLER G S. The press as a watchdog for accounting fraud[J]. Journal of Accounting Research, 2006, 44(5): 1001-1033. doi: 10.1111/j.1475-679X.2006.00224.x [21] CLARKSON P M, LI Y, RICHARDSON, et al. Revisiting the relation between environmental performance and environmental disclosure: an empirical analysis[J]. Accounting Organizations and Society, 2008, 33(4-5): 303-327. doi: 10.1016/j.aos.2007.05.003 [22] 沈洪涛, 冯杰.舆论监督、政府监管与企业环境信息披露[J].会计研究, 2012(2): 72-78. doi: 10.3969/j.issn.1003-2886.2012.02.011 [23] SUTTIIEE P, PHAPRUKE U. Corporate social responsibility(CSR)information disclosure and firm sustainability: an empirical research of Thai-listed firms[J]. Journal of International Business and Economics, 2009, 9(4): 40-59. http://search.ebscohost.com/login.aspx?direct=true&db=buh&AN=45463214&site=ehost-live [24] 沈洪涛, 黄珍, 郭肪汝.告白还是辩白——企业环境表现与环境信息披露关系研究[J].南开管理评论, 2014(2): 56-63. doi: 10.3969/j.issn.1008-3448.2014.02.007 [25] WIERSEMA M F, ZHANG Y. CEO dismissal: the role of investment analysts[J]. Strategic Management Journal, 2011, 32(11): 1161-1182. doi: 10.1002/smj.932 [26] EDMANS A. Blockholder trading, market efficiency, and managerial myopia[J]. The Journal of Finance, 2009, 64(6): 2481-2513. doi: 10.1111/j.1540-6261.2009.01508.x [27] 李春涛, 宋敏, 张璇.分析师跟踪与企业盈余管理——来自中国上市公司的证据[J].金融研究, 2014(7): 124-139. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201407009.htm [28] 余明桂, 钟慧洁, 范蕊.分析师关注与企业创新——来自中国资本市场的经验证据[J].经济管理, 2017(3): 177-194. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JJGU201703013.htm [29] BARTOV E, GIVOVY D, HAYN C. The rewards to meeting or beating earnings expectations[J]. Journal of Accounting and Economics, 2000, 33(2): 173-204. [30] FARRELL K A, WHIDBEE D A. Impact of firm performance expectations on CEO turnover and replacement decisions[J]. Journal of Accounting & Economics, 2003, 36(1-3): 165-196. http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0165410103000533 [31] GRAHAM J R, HARVEY C R, RAJGOPAL S. The economic implications of corporate financial reporting[J]. Journal of Accounting and Economics, 2005, 40(1): 3-73. http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0165410105000571 [32] PATTEN D M. The accuracy of financial report projections of future environmental capital expenditures: a research note[J]. Accounting Organizations and Society, 2005, 30(5): 457-468. doi: 10.1016/j.aos.2004.06.001 [33] 黎文靖, 路晓燕.机构投资者关注企业的环境绩效吗?——来自我国重污染行业上市公司的经验证据[J].金融研究, 2015(12): 97-112. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-JRYJ201512007.htm [34] 程博, 许宇鹏, 李小亮.公共压力、企业国际化与企业环境治理[J].统计研究, 2018(9): 54-66. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-TJYJ201809005.htm [35] PETERSEN M A. Estimating standard errors in finance panel data sets: comparing approaches[J]. Review of Financial Studies, 2009, 22(1): 435-480. doi: 10.1093/rfs/hhn053 [36] DRISCOLL J C, KRAAY A C. Consistent co-variance matrix estimation with spatially dependent panel data[J]. Review of Economics and Statistics, 1998, 80(4): 549-560. doi: 10.1162/003465398557825 [37] 谢震, 艾春荣.分析师关注与公司研发投入:基于中国创业板公司的分析[J].财经研究, 2014(2): 108-119. https://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTOTAL-CJYJ201402010.htm -
